“老封基”已謝幕“新封基”也轉型

岑小瑜

“老封基”已謝幕“新封基”也轉型

岑小瑜

今年，“元老級”品種——傳統封閉式基金（以下簡稱“老封基”）全部到期轉型并走入歷史被業內人士所熟知。回顧歷史，“老封基”一度被貼上“金礦”的標簽。54只“老封基金”中多只基金封閉期累計收益率超過8倍，甚至有的高達14倍，而且還是明星基金經理誕生的搖籃。不過由于受到流動性的限制，該品種已被流動性強的開放式基金取代。

雖然“老封基”已謝幕，但是市場上已經發行的很多創新型封閉式基金（以下簡稱“新封基”）。不過封閉式基金的第二代產品——“新封基”也迎來轉型。市場上349只“新封基”已有59只轉型。其中，9月15日，上海東方證券資管公告稱，旗下的東方紅睿豐混合將在9月18日結束3年的封閉期，并自9月19日起轉型為上市開放式基金（LOF）。

“老封基”已謝幕

“老封基”在我國基金發展史上具有里程碑的意義。1998年3月19日，國泰基金和南方基金發布基金招募公告，公開發售封閉式基金——基金金泰和基金開元，這也是A股市場上最先出現的基金品種。

彼時，很多投資者將基金當作新股搶購，認購期間共凍結資金1616億元，兩只基金的中簽率在2%左右。如新股一樣，極低的中簽率為兩只基金上市后火爆的走勢埋下了伏筆。1998年4月7日，基金金泰和基金開元分別在滬深交易所上市，發行價為1.01元的基金金泰開盤即飆升至1.45元，最終收于1.41元，上漲39.6%；同一發行價的基金開元以1.36元收盤，上漲34.65%。在接下來的一段時間里，基金金泰連續漲停，并于同年5月5日的盤中創下2.43元的高價，累計漲幅高達141%，一個月內成交金額過百億元。

此后，基金興華、基金安信、基金裕陽等一批“老封基”如雨后春筍般陸續出現，奠定了這一品種在當時證券市場上的主導地位。

不過，自2001年起，隨著市場轉弱，基金發行開始陷入困境。“老封基”從初期的投機性溢價交易轉為大幅折價交易。而“獎優罰劣”機制的缺失，也令封閉式基金這一“元老級”品種才發展了幾年便走到盡頭。自2002年最后一只傳統封基——基金銀豐成立后，便未有同類產品發行。數據統計，截至2002年，市場上共發行54只“老封基”。

2006年11月，第一只“老封基”——基金興業到期，打響了封閉式基金到期轉型第一槍。

從目前市場上情況來看，“老封基”到期后多選擇轉型為LOF基金或者普通混合型基金。并沒有基金產品選擇清盤，部分封閉基金合同約定封閉期到期后直接轉型為開放式基金。

目前國內基金市場54只“老封基”已全部到期。從歷史數據來看，大多數“老封基”在封閉期的預期年化收益率都較為可觀，部分績優基金的歷史預期年化收益率甚至能達到20%以上。其中，1998年成立、2013年到期，由華夏基金管理的基金興華累計收益率最高，達到1398.52%，也是唯一一只收益率超10倍的封基，年化收益率達到22.1%。華安基金管理的基金安信、嘉實基金管理的基金泰和、博時基金管理的基金裕陽、華安基金管理的基金安順，累計收益率分別為961.99%、889.12%、830.74%、809.96%，僅次于基金興華。

值得一提的是，這批“老封基”還是明星基金經理誕生的搖籃。其中，僅基金興華一只基金就為公募基金行業培養了多位明星基金經理。據了解，基金興華的第一任基金經理正是后期聲名鵲起的王亞偉。此后接手的江暉、石波等人，也是目前叱咤私募行業的“大佬級”人物。同樣管理過該基金的郭樹強，目前擔任天弘基金的總經理。此外，還有擔任過基金安順基金經理的尚志民、基金安信的王國衛、基金泰和的張弢等。

不過，曾經在十多年封閉期內為投資者賺取豐厚預期年化收益的封閉式基金，轉型后的業績卻頻頻遭遇“滑鐵盧”。相關數據顯示，80%的封轉開基金并未延續其封閉運作時的業績優勢。

流動性成致命傷

就一般基金產品而言，產品的流動性在一定程度上決定了產品的價值。而所謂封閉式基金是相對于開放式基金而言的，是指基金規模在發行前已確定，在發行完畢后和規定的期限內，基金規模固定不變的投資基金。在通常情況下，“老封基”的封閉期為15年。

由于封閉式基金存續期間過長且封閉期間不允許操作的問題導致了該類型基金產品流動性不足的問題。雖然現在的封閉式基金大多數都可以上市交易，但基本上也都處于折價狀態更是使得這類產品難有個好結果，尤其在強調流動性強的當前市場。所以封閉式基金逐漸轉型為開放式基金也是自然的。

市場分析人士表示，封閉式基金缺乏開放式基金的靈活性是一大詬病。從投資者角度來說，封閉式基金不能隨時贖回，盈虧都不能及時操作是一大缺陷。只能在二級市場交易，而且還是折價交易，這制約了投資者的積極性。而且，封閉式基金成立后，在一定時期內不能接受新的投資，這樣就限制了基金規模的擴充，這一點遠不如開放式基金靈活，大大降低其對基金管理人的吸引力。

“新封基”也轉型

“老封基”并沒有完全離開，目前市場上已經發行的很多“新封基”，封閉期短，為資金提供進入、退出途徑，其實也是對“老封基”的一種改進。據Wind資訊數據顯示，2007年7月中旬，國內首只“新封基”——大成優選股票型基金獲中國證監會核準發行，這標志著“新封基”時代正式開啟。截至到9月20日，市場上共有349只封閉式基金（各份額分開計算），另外還有8只封閉式基金尚在募集過程中。其中，239只基金成立以來取得正收益，110只基金成立以來收益告負。

與“老封基”相比，目前市場上的封閉式基金為“新封基”。相比“老封基”長達15年的封閉期，“新封基”封閉期更短，多為3年。“新封基”自2009年開始面世，根據基金合同的規定，此類基金大多在經歷一個封閉期后，就轉型為開放式基金。

9月15日，上海東方證券資管公告稱，旗下的東方紅睿豐混合將在9月18日結束3年的封閉期，并自9月19日起轉型為上市開放式基金（LOF）。值得注意的是，該基金在3年的封閉期內，收益率高達162.60%，年化回報為38.08%。

此外，數據顯示，2009年至今，共有59只封閉式基金（份額分開計算）轉型為開放式基金，其中3只轉型為定期開放基金，其余均轉型為普通開放式基金。