物業管理龍頭受益于行業整合

中國銀河國際 李嘉豪

物業管理龍頭受益于行業整合

中國銀河國際 李嘉豪

物業管理行業的權威研究機構－中國指數研究院發布了2017中國物業服務百強企業的行業報告。報告顯示，物業管理行業在2016年持續擴大，市場集中度也有所上升（前十大企業的市場份額在2016年上升了2.54個百分點至10.18%），主要由于行業領導者變得更為進取，同時競爭力有所提升。

最新的行業數據引證了我們的看法，即是物業管理行業的龍頭企業可受益于行業整合，而我們覆蓋的公司在香港上市后有更多的融資渠道，同時品牌認受性亦有所提高，因此他們應具有先發優勢。我們預期，通過并購實現擴張的做法仍將是行業的主要增長動力。

從上到下的角度來看，我們認為管理面積仍將是投資者最需觀察的指標，對于我們覆蓋的三家公司，它們的中期業績應該會在這方面有較佳的進展。不過，我們認為彩生活（01778.HK）在今年上半年的復蘇進度將會較佳。

我們最新的推薦次序：彩生活＞綠城服務＞中海物業。我們在2017年5月份開始覆蓋物業管理行業時，綠城服務（02869.HK）是我們的首選，但其股價迄今為止錄得26.5%的漲幅。我們認為目前的股價已反映合理的估值，同時也反映了管理面積上升和增值服務的增長潛力。公司的長遠前景仍維持正面，投資者或要等待更佳的進場時機。

因此，我們認為彩生活目前是較佳的選擇，亦是行業首選，主要是公司的盈利增長有望在今年回升至較高水平。我們現時更有信心公司可達到我們的2017年每股盈利預測（0.25元人民幣，同比增長30.9%）。目前彩生活的估值仍然不昂貴，2017年市盈率為16.2倍。我們認為，隨著公司公布良好的中期業績，公司與綠城服務的估值差距將會收窄。

對于中海物業（02669.HK）委任新的高管，我們保持觀望態度。在母公司中國海外發展（00688.HK）（中海外）委任新的高管一個月后，中海物業的高管亦出現變動，肖肖辭任主席，并由顏建國接任。顏氏現已正式成為三家上市公司的主席，分別是中海外、中海物業和中國海外宏洋集團（00081. HK）。雖然市場預期顏氏將以更進取的態度帶領中海外，但我們認為對中海物業盈利的短期影響有限。從長遠來看，中海物業可能會取得更多合約，但在公司有具體的行動前，我們傾向保持觀望及維持盈利預測不變。

行業估值