煤炭：需求持續向好

信達證券

投資要點

1、18年供需缺口進一步放大。

2、板塊整體估值低。

煤炭需求在能源消費彈性恢復中繼續回升，伴隨工業制造業主動補庫增速進一步上揚，但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產量增速低迷，18年供需缺口進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態，價格繼續上揚而非當前全市場預期的穩中有降。由此帶來利潤增速繼續高企，同時悲觀預期證偽后估值明顯修復，在業績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。煤炭供給端，11月全國原煤產量29998萬噸，同比下降2.7%，增速由正轉負，新增產能釋放不達預期。下游需求端，伴隨冬季氣溫繼續下降，煤炭季節性消費高峰持續深入，全國取暖用能不斷提升。另一方面，臨近年末，主要煤企年度生產任務基本完成，生產積極性下降，坑口地區煤炭庫存下滑明顯，支撐產地煤價企穩回升，部分地區坑口煤價出現上漲，一方面反映了煤炭需求不減，另一方面支撐離岸價格有所抬升。

我們認為，18年煤炭板塊的投資機會將是較確定性的、整體性的、不分品種的，但我們仍強調動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊的高彈性，因此建議對煤炭板塊分煤種進行整體性集中配置?？紤]到前期煤炭板塊風險釋放已較為充分，當前板塊整體低估值，且伴隨近期基本面的持續向好，現階段是配置煤炭板塊的較佳時機。

重點推薦：兗州煤業、中國神華和陜西煤業。