保利地產:收購保利香港 整合保利置業

股市動態分析、南方匯金

保利地產:收購保利香港 整合保利置業

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1089點,較上期下跌1.41%,同期上證指數下跌1.08%,創業板指上漲1.23%.今年以來股市動態30指數上漲8.91%,同期上證指數上漲6.89%,創業板指下跌8.02%.成分股中保利地產、中國長城、歐普照明等個股漲幅靠前,國軒高科、以嶺藥業、招商銀行等漲幅靠后.

本期成分股重大事項及評論:

保利地產(600048):11月30日晚間公司發布《關于收購保利(香港)控股有限公司50%股權暨重大關聯交易公告》,公司擬收購實際控制人保利集團持有的保利香港控股50%股權,價格為23.82億,并按照50%的持股比例承接保利香港控股應償還保利集團的股東借款本金和應付未付利息27.71億元.保利(香港)控股持有保利置業39.66%股份,也就是說,保利地產用約51.5億元,開啟對保利置業的地產業務整合.

公告還稱,本次交易的目的是以保利地產為核心對保利集團境內房地產業務進行整合,未來境內新增的房地產開發項目,均由保利地產為主進行開發,以逐步解決保利地產和保利置業的潛在同業競爭.

保利地產自上市以來,從2006年到2016年,銷售額從84億元增長到2101億元,年化復合增長率達到37.98%.截止到2017年10月,公司實現銷售2378.68億元,同比增長37.01%.作為央企保利地產可以拿到低成本、長周期的資金來助力企業發展,2016年新增銀行貸款平均融資成本為基準利率下浮3.14%,折合成本約4.6%.截止到2017年上半年,公司銀行貸款授信額度3297億元,剩余未使用額度1925億元,公司新獲取銀行貸款平均融資成本僅4.66%,顯著低于行業可比公司.

保利地產公司采用quot;總部-大區-平臺公司quot;的三級管控模式,管理費用率行業領先.2012至2017年上半年,保利的管理費用率維持在1.71%左右,略低于同為央企的中海地產(管理費用率1.75%),顯著低于華潤置地(管理費用率3.21%)以及融創中國(管理費用率3.18%).

保利堅持以中心城市為核心,深化城市群、都市圈的戰略布局,以廣州、北京、上海為核心,以周邊城市協同發展的城市群格局.截止到2017年10月,保利在粵港澳大灣區的未開發資源超過1600萬平方米,土地資源豐厚.隨著大灣區的產業集群的優勢擴張,土地儲備的增值空間很大,未來公司將顯著受益粵港澳大灣區發展機遇.

目前港股地產龍頭股碧桂園、恒大、融創等漲幅數倍,而估值低廉的A股地產龍頭要遜色許多,除了萬科有一定漲幅外,保利地產、招商蛇口等地產龍頭估值低漲幅小,值得重點關注.

中國長城(000066):11月27日晚中國長城公告,為盤活存量資產及支持主營業務發展,公司擬擇機出售所持有的東方證券部分股票.從公司披露信息來看,公司持有東方證券1.43億股流通股,持股比例2.30%,最初投資成本2.64億元,截至9月30日,賬面價值22.97億元.如能按計劃全部出售東方證券股票,將給公司帶來超過15億元的投資收益.

作為信息安全領域的國家隊、軍民融合的純正標的,目前公司200億的總市值與公司的市場地位不相符,與公司是央企中國電子的核心平臺地位不相匹配.公司此前剛推出的股票期權激勵計劃的行權價是8.27元,也遠高于目前7.09元的股價,公司吸收合并長城信息后股價近乎腰斬,目前價位已經具備安全邊際.

招商蛇口(001979):公司前11月銷售額突破1000億元,同時公司為了盤活存量資產,打通融資渠道,公司與太盟投資集團(PAG)按1∶4的出資比例在開曼群島聯合設立SUPERALLIANCEREALESTATEPARTNERSL.P.地產基金,同時,地產基金收購上市公司持有的上海招商局大廈、上海招商局廣場及北京招商局大廈三項資產相關股權,交易總對價約計50億元人民幣.此次地產基金的設立是招商蛇口在地產金融和輕資產業務的首創和試點,未來,招商蛇口將復制該模式,并綜合運用地產私募基金、REITs等全生命周期的資本通道,促進商業辦公樓的去化,實現資源的有效循環,以產融創新助力招商蛇口戰略落地、智慧發展.

公司在前海片區有超過500萬平方米的土地儲備,在蛇口片區也有230萬平方米土地資源(大部分為工業用地),招商蛇口是粵港澳大灣區核心受益標的,目前價格遠未反應公司真實價值.

時代新材(600458):PI膜產線建成投產,高端材料市場空間打開.PI膜性能突出,用于微電子、電力、軌交、航空航天等多領域.我國高端聚酰亞胺薄膜(PI膜)年需求量約5000噸,市場空間超50億元,主要被杜邦、日本鐘淵化學等國外企業壟斷.公司上半年簽訂了首筆8468萬元大額銷售合同,標志著公司開始向高性能新型材料市場拓展,有望實現PI膜的進口替代.