中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

張芯瑜　孟慶軍　崔悅

摘要：通過(guò)兼顧海外直接投資環(huán)境的整體性和動(dòng)態(tài)性，構(gòu)建了中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。選取了有代表性的項(xiàng)目，結(jié)合層次分析法和熵權(quán)系數(shù)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。結(jié)果表明，國(guó)際農(nóng)業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、東道國(guó)政治法律風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)制度障礙和企業(yè)自身技術(shù)限制等風(fēng)險(xiǎn)因素較為突出。為防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)加大政策支持力度，成立專門的農(nóng)業(yè)海外投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，促進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)的研發(fā)與推廣。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)；直接投資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；綜合環(huán)境；農(nóng)業(yè)科技

中圖分類號(hào)：F306 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：0439-8114（2017）11-2184-06

DOI：10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2017.11.046

Abstract： By taking the integrity and dynamics of the direct investment environment in foreign countries into account， the risk assessment index system of foreign direct investment projects for China's agricultural enterprises was established. The risk of some representative projects was assessed by combining the methods of AHP and entropy coefficient. The results showed that the risk factors including international agricultural market risk， host country's political and legal risk， domestic institutional barriers as well as enterprise's own technical limitations were relatively prominent. In order to prevent and mitigate these risks， the government should provide more political supports such as establishing specific organization for foreign investment service. The companies should establish an effective risk assessment mechanisms and focus on the development and promotion of agricultural technology.

Key words： agriculture；direct investment；risk assessment；integrated environment；agricultural science and technology

近些年中國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)措施支持農(nóng)業(yè)“走出去”，對(duì)外農(nóng)業(yè)投資增速很快。“一帶一路”對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了廣闊新空間，是中國(guó)加快農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資、維護(hù)全球農(nóng)業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定的有利契機(jī)。現(xiàn)在中國(guó)對(duì)外農(nóng)業(yè)投資已經(jīng)遍及全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，投資覆蓋率達(dá)33%。2010-2014年中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)額高達(dá)185億美元。然而從凈額看，2014年農(nóng)林牧漁業(yè)對(duì)外直接投資流量?jī)H占中國(guó)對(duì)外直接投資流量總量的1.65%[1]。農(nóng)業(yè)是中國(guó)對(duì)外投資的弱勢(shì)領(lǐng)域，這與農(nóng)業(yè)海外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足等息息相關(guān)。

海外直接投資環(huán)境是產(chǎn)生農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的根源。海外直接投資環(huán)境是指圍繞并影響農(nóng)業(yè)海外投資項(xiàng)目發(fā)展的各種環(huán)境因素的總和，可以分為外部的國(guó)際環(huán)境、東道國(guó)環(huán)境、投資國(guó)環(huán)境以及內(nèi)部的企業(yè)環(huán)境[2]。由于投資環(huán)境復(fù)雜多變，相關(guān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和水平較弱，農(nóng)業(yè)海外投資項(xiàng)目頻頻受阻。如重慶糧食集團(tuán)在巴西的一項(xiàng)高達(dá)170多億元的糧食種植投資計(jì)劃，由于未獲得當(dāng)?shù)卣呐暮铜h(huán)境許可證，2014年已經(jīng)基本陷入停頓狀態(tài)。

因此，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范至關(guān)重要。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的首要前提和必要條件。現(xiàn)有研究主要集中在對(duì)東道國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析，大多是進(jìn)行單一的風(fēng)險(xiǎn)分類，措施建議也是基于東道國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析結(jié)果，忽視海外直接投資環(huán)境的整體性和動(dòng)態(tài)性。在此背景下，本研究從國(guó)際環(huán)境、東道國(guó)環(huán)境、投資國(guó)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境四個(gè)維度出發(fā)，構(gòu)建農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。并通過(guò)實(shí)證研究，驗(yàn)證評(píng)價(jià)模型在農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的有效性，為防范農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒。

1 文獻(xiàn)綜述

在企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)研究方面，國(guó)外學(xué)者從不同的視角對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，主要有Beamish等[3]根據(jù)東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)水平，將風(fēng)險(xiǎn)劃分為情景風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)兩類。Kent等[4]根據(jù)海外投資的環(huán)境、行業(yè)和特定企業(yè)的不確定性，做出三部分變量的風(fēng)險(xiǎn)衡量模式，將風(fēng)險(xiǎn)劃分為宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（社會(huì)一般環(huán)境）、中觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境）和微觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)內(nèi)在環(huán)境）。Keith等[5]則根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略管理理論將風(fēng)險(xiǎn)劃分為管理控制風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)復(fù)雜性風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)研究方面，劉錫良等[6]據(jù)關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容與各類風(fēng)險(xiǎn)的重要性，將風(fēng)險(xiǎn)分為政治風(fēng)險(xiǎn)（含政策法律風(fēng)險(xiǎn)）與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和人力資源風(fēng)險(xiǎn)等）兩大類。施淑蓉等[7]將海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)劃分為政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法構(gòu)建海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)中國(guó)海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)和預(yù)警。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)課題組[8]從中國(guó)企業(yè)和主權(quán)財(cái)富的海外投資視角出發(fā)，構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會(huì)彈性、政治風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)華關(guān)系五大指標(biāo)。對(duì)于定量指標(biāo)采取標(biāo)準(zhǔn)化的處理方法，對(duì)定性指標(biāo)的處理采用其他機(jī)構(gòu)的量化結(jié)果或者由評(píng)審委員打分，再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

在農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)研究方面，陳偉等[9]將中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，劃分為政治政策類風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策類風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家法律風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上分析了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)和方法，提出了具有針對(duì)性的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)防范措施。古廣東等[10]對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)包含政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)技術(shù)及人力資源風(fēng)險(xiǎn)等幾類。梅世文等[11]認(rèn)為農(nóng)業(yè)海外投資面臨國(guó)外投資環(huán)境多變、東道國(guó)的抵觸和誤解、融資難度較大以及農(nóng)業(yè)跨國(guó)管理人才匱乏等問(wèn)題，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。陳燕娟等[12]分析了中國(guó)種子企業(yè)“走出去”面臨的政治法律風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出中國(guó)種子企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

隨著研究的不斷深入，對(duì)農(nóng)業(yè)“走出去”的風(fēng)險(xiǎn)分析不再局限于東道國(guó)層面。王永春等[13]認(rèn)為中國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)外投資面臨企業(yè)自身?xiàng)l件限制、國(guó)內(nèi)體制障礙及東道國(guó)環(huán)境制約等風(fēng)險(xiǎn)因素，并提出了應(yīng)對(duì)措施。但目前研究領(lǐng)域尚未建立起權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，研究有待繼續(xù)推進(jìn)和深化。

2 農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)際環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)方面，中國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)外直接投資始終伴隨著“中國(guó)威脅論”和“新殖民主義”的指責(zé)聲。包括聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織在內(nèi)的很多國(guó)際組織都認(rèn)為中國(guó)農(nóng)業(yè)“走出去”是為了占有國(guó)外的農(nóng)業(yè)土地資源。這些言論一定程度上增大了農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格及供需變化也給農(nóng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)的棉花、大豆等農(nóng)作物就是典型的例子。

東道國(guó)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。政治風(fēng)險(xiǎn)是農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資必須考慮的首要風(fēng)險(xiǎn)。目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)，一旦東道國(guó)發(fā)生金融危機(jī)或者債務(wù)危機(jī)，海外投資項(xiàng)目就會(huì)面臨巨大的不確定性。基于農(nóng)業(yè)自身特點(diǎn)，投資項(xiàng)目往往存在自然風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)投資可能會(huì)遇到洪澇、干旱等常見(jiàn)的自然災(zāi)害。從社會(huì)環(huán)境來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求不斷提高，勞工保護(hù)法律也趨于完善。文化與宗教沖突風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)管制風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)都需要企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。

投資國(guó)環(huán)境方面，中國(guó)國(guó)家政策和融資支持力度不夠，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求波動(dòng)使投資風(fēng)險(xiǎn)增大。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等方面。豐富的農(nóng)業(yè)科技資產(chǎn)和良好的科技人才儲(chǔ)備有利于增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3 農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

3.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

在現(xiàn)有指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)商務(wù)部《對(duì)外投資合作國(guó)別（地區(qū)）指南（2015版）》[14]、農(nóng)業(yè)部《中國(guó)對(duì)外農(nóng)業(yè)投資合作報(bào)告（2014年度）》[15]，借鑒海外投資研究領(lǐng)域的相關(guān)研究成果，如陳立泰[2]對(duì)海外投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則，構(gòu)建出農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，力求動(dòng)態(tài)、全面地評(píng)估投資項(xiàng)目現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)明確優(yōu)劣勢(shì)，及時(shí)調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)設(shè)置的具體情況見(jiàn)表1。

本研究所構(gòu)建的指標(biāo)特色體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是現(xiàn)有指標(biāo)的選取兼顧投資環(huán)境的整體性和動(dòng)態(tài)性，從國(guó)際環(huán)境、東道國(guó)環(huán)境、投資國(guó)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境四個(gè)維度出發(fā)，考察內(nèi)容更全面；二是結(jié)合當(dāng)下農(nóng)業(yè)的發(fā)展，引入對(duì)農(nóng)業(yè)科技指標(biāo)的評(píng)估。2016年中央1號(hào)文件特別提出：“加大創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力度，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，注重農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式”。農(nóng)業(yè)科技人才和企業(yè)自身的農(nóng)業(yè)科技資產(chǎn)是農(nóng)業(yè)海外投資項(xiàng)目良好運(yùn)行的重要保證。

3.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)得分計(jì)算

財(cái)務(wù)指標(biāo)的得分參考國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值2014》[16]中有關(guān)農(nóng)林牧漁業(yè)大型企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，并采用內(nèi)插值法進(jìn)行處理。非財(cái)務(wù)指標(biāo)則采用專家打分法進(jìn)行處理。選擇對(duì)多位專家調(diào)查，這些專家包括農(nóng)業(yè)海外投資方面的研究學(xué)者、有農(nóng)業(yè)海外投資經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)經(jīng)理等。

3.3 指標(biāo)權(quán)重的確定

3.3.1 層次分析法確定非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重 采用直接賦權(quán)的方法確定準(zhǔn)則層指標(biāo)權(quán)重。美國(guó)、英國(guó)、荷蘭、日本和韓國(guó)等國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司認(rèn)為企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是主要項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)；國(guó)內(nèi)研究主要參考世界銀行、原國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)關(guān)于定量衡量投資環(huán)境的指標(biāo)體系，以及社會(huì)科學(xué)院等研究機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)投資環(huán)境的指標(biāo)體系，認(rèn)為東道國(guó)環(huán)境是對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)考慮的主要方面，國(guó)際環(huán)境和投資國(guó)環(huán)境也不容忽視[17]。在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合多位專家意見(jiàn)，賦予國(guó)際環(huán)境、東道國(guó)環(huán)境、投資國(guó)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的權(quán)重分別為0.2、0.3、0.2、0.3。

非財(cái)務(wù)指標(biāo)通常難以量化，或者雖然可以量化但難以獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。為充分利用專家的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，本研究采用層次分析法確定子準(zhǔn)則層指標(biāo)以及指標(biāo)層中非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重。下面以國(guó)際環(huán)境指標(biāo)權(quán)重的賦予為例，說(shuō)明層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重的過(guò)程。通過(guò)多位專家對(duì)指標(biāo)重要度兩兩比較，得到國(guó)際環(huán)境指標(biāo)判別矩陣A如下：

A=1 1/3 1/4 1/23 1 1 24 2 1 32 1/2 1/3 1

計(jì)算可得國(guó)際環(huán)境指標(biāo)判斷矩陣的一致性比率為0.011 6<0.1，說(shuō)明一致性很好。再根據(jù)公式計(jì)算得出各個(gè)國(guó)際環(huán)境子指標(biāo)的權(quán)重W=（0.095 4， 0.277 2，0.467 3，0.160 1）。其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重系數(shù)計(jì)算方法同上。

3.3.2 熵權(quán)系數(shù)法確定財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重 指標(biāo)層的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)精確可得，故采用客觀賦權(quán)法中的熵權(quán)系數(shù)法確定權(quán)重，基本步驟如下。

1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理：

Yij=■+1

（1）

式中，i=1，2，…，n；j=1，2，…，m。i和j分別表示n個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象、m個(gè)指標(biāo)。如果待處理的數(shù)據(jù)都為正數(shù)，則可以省略這一步驟。

2）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)下第i個(gè)體的值在此指標(biāo)中所占的比重：

Pij=■ （2）

式中，i=1，2，…，n；j=1，2，…m。

3）計(jì)算指標(biāo)信息熵ej：

ej=-k∑PijlnPij （3）

式中，j=1，2，…，m；k>0且k=■。

4）計(jì)算信息熵冗余度gj：

gj=1-ej （4）

5）計(jì)算指標(biāo)權(quán)重wj：

wj=■ （5）

式中，j=1，2，…，m；從而得到權(quán)重向量w=（w1，w2，…，wm）[18]。

3.4 風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別評(píng)價(jià)等級(jí)的確定

從風(fēng)險(xiǎn)的角度，將農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為優(yōu)秀、正常、關(guān)注、風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)評(píng)價(jià)等級(jí)。分?jǐn)?shù)越高，代表企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)；分?jǐn)?shù)越低則反之。風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別劃分見(jiàn)表2。

4 中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

4.1 樣本選取

為了驗(yàn)證本研究構(gòu)建的農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的可行性和有效性，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)證研究。基于可操作性和數(shù)據(jù)的可獲得性，選取5家上市企業(yè)的投資項(xiàng)目作為研究對(duì)象，這些企業(yè)中既有國(guó)有企業(yè)也有民營(yíng)企業(yè)，具有一定的代表性。投資項(xiàng)目分別為：2013年9月雙匯集團(tuán)以總價(jià)約71億美元收購(gòu)美國(guó)最大豬肉及生豬生產(chǎn)商史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份；2013年12月新希望集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞第四大牛肉加工商KILCOY畜牧業(yè)公司；2014年3月中糧集團(tuán)收購(gòu)荷蘭知名農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團(tuán)尼德拉51%的股權(quán)；2015年8月光明乳業(yè)股份有限公司定增收購(gòu)以色列最大食品公司特魯瓦76.73%的股權(quán)；2015年11月煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰臼召?gòu)法國(guó)蜜合花農(nóng)業(yè)公司90%股權(quán)。

4.2 農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算

4.2.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)得分計(jì)算 涉及的5家上市企業(yè)2014年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)。中國(guó)農(nóng)業(yè)大型上市公司的原始數(shù)據(jù)比較復(fù)雜，各項(xiàng)指標(biāo)的取值單位也不統(tǒng)一，為便于計(jì)算，對(duì)原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用內(nèi)插值法預(yù)先處理。內(nèi)插值法主要是尋找替代值，即在兩個(gè)數(shù)值間插入一個(gè)數(shù)值，利用線性函數(shù)的特點(diǎn)計(jì)算得到一個(gè)有著同等效果的替代數(shù)值。把總區(qū)間設(shè)定為0～100，分為優(yōu)、良、中、低、差五檔，每個(gè)等級(jí)分別代表0～20、20～40、40～60、60～80、80～100這5個(gè)分段[18]。對(duì)5家企業(yè)原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法預(yù)處理后的轉(zhuǎn)換值見(jiàn)表3。

4.2.2 非財(cái)務(wù)指標(biāo)得分計(jì)算 對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)采用專家打分法，指標(biāo)得分由15位專家的調(diào)查問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)得到，計(jì)分標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表2。專家根據(jù)具體投資項(xiàng)目的相關(guān)信息進(jìn)行指標(biāo)打分，即可得出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)總分，其分值可供投資企業(yè)參考。每項(xiàng)指標(biāo)最終得分為15位專家打分總數(shù)的平均數(shù)。

4.2.3 投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果 根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的得分結(jié)果以及各指標(biāo)的權(quán)重，計(jì)算得到各項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)分值，最后得出5家上市農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合得分。以雙匯美國(guó)投資項(xiàng)目為例，具體介紹綜合得分計(jì)算過(guò)程（表4）。

5家農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分見(jiàn)表5。得分均位于60～80，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為正常。

4.3 結(jié)果與分析

國(guó)際環(huán)境方面，新希望澳大利亞投資項(xiàng)目的A12指標(biāo)得分最高，雙匯美國(guó)投資項(xiàng)目次之。原因在于2015年新簽訂的中澳自由貿(mào)易協(xié)定為其帶來(lái)巨大的政策優(yōu)惠，中美雙邊投資協(xié)定也即將達(dá)成。隨著國(guó)際糧食市場(chǎng)的不確定性因素日益增多，市場(chǎng)波動(dòng)增大，中糧荷蘭投資項(xiàng)目易受到影響。

東道國(guó)環(huán)境方面，樣本項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)均較大。由于各國(guó)法律制度不盡相同，如若不慎，極易違反當(dāng)?shù)胤桑璧K投資項(xiàng)目的順利進(jìn)行。此外，由于以色列受各種國(guó)際國(guó)內(nèi)因素影響，政治形勢(shì)并不穩(wěn)定，因此光明乳業(yè)以色列投資項(xiàng)目有一定的戰(zhàn)亂風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)東道國(guó)農(nóng)業(yè)科技資源的重視程度不斷提高，更加看重投資項(xiàng)目的科技含量。樣本項(xiàng)目均具有較大的農(nóng)業(yè)科技和資源優(yōu)勢(shì)。但目前全球經(jīng)濟(jì)較為低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中糧荷蘭投資項(xiàng)目、張?jiān)７▏?guó)投資項(xiàng)目較易受到影響。自然環(huán)境方面，美國(guó)是颶風(fēng)等自然災(zāi)害的高發(fā)區(qū)，雙匯美國(guó)投資項(xiàng)目存在自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)環(huán)境方面，雙匯和新希望保留本土管理團(tuán)隊(duì)和員工的做法成功降低了勞動(dòng)力市場(chǎng)管制和環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境方面，Hymer[19]的壟斷優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為技術(shù)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)對(duì)外直接投資時(shí)利用的壟斷優(yōu)勢(shì)之一。農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資更加看重東道國(guó)豐富的科技資源，但一味依賴外界不利于企業(yè)發(fā)展，擁有核心生產(chǎn)技術(shù)才是確保投資收益的前提。相較于其他樣本企業(yè)，光明乳業(yè)的科技和人才優(yōu)勢(shì)明顯，自身農(nóng)業(yè)科技資源豐富。此外，農(nóng)業(yè)海外投資項(xiàng)目投入資金大，回收周期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略部署提出了更高的要求。中糧集團(tuán)業(yè)績(jī)下滑，盈利能力下降，面臨企業(yè)整合困境，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略有待優(yōu)化。

5 結(jié)論

在中國(guó)實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，大力倡導(dǎo)農(nóng)業(yè)“走出去”，鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的背景下，本研究借鑒國(guó)內(nèi)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的理論和實(shí)踐，結(jié)合中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)狀，構(gòu)建了農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。考慮到海外直接投資的綜合環(huán)境，采用定性和定量相結(jié)合的分析方法，同時(shí)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，即準(zhǔn)則層和指標(biāo)層中非財(cái)務(wù)指標(biāo)的賦權(quán)采用的是層次分析法，而指標(biāo)層中財(cái)務(wù)指標(biāo)的賦權(quán)選用的是熵權(quán)系數(shù)法，以期使結(jié)果更加科學(xué)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，選取的5家企業(yè)綜合得分位于[60，80），風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為正常。進(jìn)一步分析，項(xiàng)目還存在許多風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，如國(guó)際農(nóng)業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)較大；東道國(guó)法律風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)較為突出；國(guó)內(nèi)對(duì)農(nóng)業(yè)海外投資的政策扶持力度不夠，銀行融資門檻較高；企業(yè)內(nèi)部農(nóng)業(yè)科技人才較為缺乏。這些應(yīng)引起政府與企業(yè)重視，在海外投資過(guò)程中要積極防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

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