天然橡膠供需分析

我們判斷2017年膠價確定性向上，高點有望看到25 000元/t及以上，美金膠高點有望達2 500美元/t以上?；谝韵拢海?）供應層面，我們判斷2017年全球橡膠供應難以大幅增長。除極端天氣造成主產國旺產期減產方面的因素外，更重要的是因為產區割膠熟練工短缺，橡膠開割率較低；而橡膠新增開割面積占比較小，故判斷2017年全球天然橡膠增產有限。（2）需求層面來看，一方面受基建項目及治超政策的持續刺激，另一方面2017年國家要求輪胎實行歐Ⅰ、歐Ⅱ標準，載重胎將迎來大規模替換潮，天然橡膠消費有望進一步增加。此外春節過后輪胎廠開工旺季又將迎來新一輪補庫需求：結合供需兩方面因素考慮，我們判斷未來天然橡膠供需將進一步短缺，膠價確定性向上。海南橡膠是可以現價買入的確定性標的，建議重點關注。

1 2017年全球天然橡膠供需情況如何看？供應方面，從橡膠樹自身的種植周期來講，未來需要關注老撾、柬埔寨、緬甸、越南的增量；需求方面，中國和印度是增長的引擎。除中國外，2017年需求主要看沙特的采礦情況和印度的基建情況。

2 2017年中國天然橡膠供需情況如何看？主產國的生產情況和國內貿易商的采購情緒會影響一個階段內中國供應量的結構。從全年來看，供需總量是持平的，但是供需在年內是存在錯配的。

3 橡膠需求轉好如何體現？需求轉好體現在增長比較大的行業主要還是輪胎和汽車減震器和密封圈，也就是汽車產業的推動。

4 未來輪胎需求增量來自哪里？配套胎的增量都是集中在半掛牽引車，其中包括半鋼胎車型和全鋼胎車型；PPP項目的基建是替換市場未來增長的機會，10 %的增量對全球的貢獻率大概是1.5 %。

5 專家對未來天然橡膠供需的判斷：預計供應增幅是3 %～4 %，相對應的量是36～48萬t，需求方面，預計替換胎市場需求增加1 %～1.5 %，出口、配套胎和天然橡膠與合成膠價差方面也會造成需求持續增長。整體來看，在供應增長3 %，需求在去年2 %的基礎上，加上被基建影響的1.5 %的替換胎的增長；天氣將成為影響供需平衡的重要因素。

6 專家對未來膠價的看法：價格對需求的釋放還未開始，價格對需求的釋放，至少需要2年。未來由于通脹因素的存在，膠價存在破前期新高（43 000元/t）的可能，但也許要花上兩三年。