這才是股市好消息

鈕文新

我們終于看到了貨幣市場利率的回落。可以肯定地說，這對股票市場而言應當是最大、最實質性的好消息。

還有一個更大的好消息。臨近年中，貨幣基金正在經歷“空前嚴苛”的流動性壓力測試。與此同時，中國證監會針對貨幣基金的一項新管理規定——《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定（征求意見稿）》正在征求意見。據說，《規定》對貨幣基金提出了特別要求，除要求貨幣基金規模與風險準備金掛鉤、限制隨意新發貨幣基金外，還對投資流動受限資產、次高等級信用債、同業存單及信用類債券等做出了投資限制。

對于中國的資本市場來說，這真是好消息。就沖這一點，我就得為證監會和劉士余點贊。因為，這是站在全局的高度去解決中國經濟、金融、證券市場最根本的結構性問題。貨幣套利過度，資本市場缺血——這個根本問題不解決，中國實體經濟和股權資本市場不可能有美好的明天。

強化貨幣基金管理，壓縮貨幣基金規模，這是中國金融重新歸位的重要舉措，是證監會引導金融資源更多地通過資本市場流向實體經濟的重要舉措，這難道不是一件值得股市投資者慶賀的事情嗎？

6月26日，中央全面深化改革領導小組召開第36次會議，會議特別強調：改革成效要靠實踐檢驗，既要看單項改革的成效，也要看改革的綜合成效。各有關方面要對已經出臺的改革方案經常“回頭看”，既要看相關聯的改革方案配套出臺和落實情況，又要評估改革總體成效，對拖了后腿的要用力拽上去，對偏離目標的要趕緊拉回來。

中央給出這樣的提法讓人倍感振奮。第一，這是系統論觀點，強調配套，強調綜合和總體成效；第二，必須經常“回頭看”，檢討成敗得失，尤其“對拖了后腿的要用力拽上去，對偏離目標的要趕緊拉回來”。劉士余及證監會正在這樣做。我認為，如果劉士余考慮的是“如何把資本市場流失的資金拉回來，并借此降低企業杠桿和金融杠桿”，那股市IPO擴容那點兒事“還算事”嗎？

其實，就金融市場的功能而言，真正針對實體經濟的通道只有資本市場——股市、債市和中長期信貸，而其他金融市場都是輔助性的。貨幣市場基金，其功能無非是“現金管理工具”，絕不應當是老百姓投資的主渠道。但從余額寶等互聯網貨幣基金誕生之后，在監管者對其定性尚不明朗的狀態下，此類貨幣基金打著“高收益普惠金融”的旗號高速膨脹。多數貨幣基金管理者都在誤導老百姓，把現金管理通道解釋為投資通道。

當然，這里還有基準利率“雙軌制”所帶來的無風險套利空間過大的問題，還有同業存款比例不受限制的問題，這都給貨幣基金“躺著賺錢”帶來了機會，更導致實體經濟和全體國民承付貨幣基金套利的最終成本，導致為實體經濟服務的資本市場資金不斷流出，這樣的金融市場可持續嗎？持續的后果會何等嚴重？

現在，我們盼來了監管者出手治理，盼來了貨幣市場利率的回落。這兩項效應疊加，會不會使更多的資金流向資本市場和實體經濟，使中國嚴重扭曲的金融結構逐漸扭轉過來？我相信，這樣的期待不會遇到“空頭支票”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）