對偉星股份的基本面分析

（四川大學 商學院 四川成都 610000）

摘 要：偉星股份，主營紐扣拉鏈等服裝輔料，是一家深圳主板上市公司。本文將從基本面進行分析，即宏觀分析、行業分析和公司分析三個維度，提出投資建議--謹慎增持。

關鍵詞：偉星股份，基本面，投資分析

一、背景

1.1公司簡介

浙江偉星實業發展股份有限公司是一家專注于鈕扣、拉鏈等服裝輔料的開發、制造和銷售，是世界上最大的鈕扣生產商之一，是中國服裝服裝輔料等有關協會的重要成員，并參與中國國內紐扣產品標準的制定。極其不易的是該公司是中國鈕扣和拉鏈行業中首家也是唯一一家上市公司。2004年6月，偉星股份股票代碼002003，在深圳主板上市。

1.2分析方法簡介

基本面分析是指證券投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經濟指標、經濟政策、行業發展狀況、公司銷售和財務狀等進行分析，評估證券的投資價值，與證券現有價位比較其合理性，提出相應的投資建議的一種分析方法。本文將運用基面面分析技術對偉新股份股票進行基本面分析，從而確定這只股票是否具有投資價值。

二、宏觀環境分析

2.1GDP

當談及證券市場時，我們必須明確現階段的證券市場情況著眼情形是在未來。在這個大前提下，GDP變動發生時，已預測情況與實際發生的差別通過證券市場的波動進行調節。因而，進行GDP變動分析時應該堅持的第一原則就是關注未來。

我國經濟進入中高速發展，轉型升級調整過渡時期不可避免。我國GDP總體上仍是穩健發展，但是增速在有目的放緩，經濟正在緩著陸。2016年GDP增速為6.7% ，可預測的是2017年，甚至近三五年內，我國將以6.6%的GDP增速發展。

2.2經濟周期

經濟周期是一個連續不斷的過程，表現為經濟擴張與收縮的交替循環出現。自2008年經濟危機至今，世界經濟仍處于蕭條后的復蘇調整階段，復蘇勢頭仍讓人憂心，動力不足。主要經濟體，包括美國、英國、日本等國在內，經濟運行分化加劇，發展中國家，包含中國、印度、巴西等國在內，增長速度放緩。中國政府正面臨經濟轉型升級的攻堅克難階段，經濟發展速度換擋，創下了24年以來新低，進入中高速增長的“新常態”。

2.3利率與通脹

現階段，在穩健的經濟發展下，自2015年股災至今，中國市場步入類似“熊市”境遇。縱觀央行調整利率歷史，2016年中國實際利率已達到歷史新低的水平，這也導致債券、房地產和大宗商品泡沫。然而今年社會上開始出現“錢荒”，利率從低水平向高處走。通貨膨脹預期上升，但經濟增速仍將保持中低速水平。中國經濟很可能陷入再通脹階段，甚至滯漲階段。

總體來說，我國經濟宏觀層面上艱難復蘇，并不樂觀。在國際國內經濟環境的雙重影響下，2017年中國宏觀經濟的復雜程度將繼續加深，可能出現經濟增長下行與系統性風險上升壓力并存的局面。預計GDP增長速度將達到6.6%左右，CPI上漲率約為2.3%。經濟增速將繼續探底，物價水平增速將有所上升。基于總供給和總需求的分析框架判斷，2017年，總供給缺乏短期擴張動力，有效需求繼續收縮的概率增加，宏觀經濟可能出現“雙收縮”的自然走勢。

三、行業分析

服飾輔料作為紡織服裝的配套產品，具有品類豐富、價格低廉、體積小等特征，屬勞動密集型行業，經營較為分散，主要以小型或小微企業居多，依托服裝企業集群而分布，行業集中度偏低，市場競爭激烈，尤其是中低端市場。隨著居民生活水平的大幅提高及消費觀念的改變，對中高檔品牌服裝的需求不斷加大，具有高品質、規模實力和研發能力強以及品牌優勢的服飾輔料企業的發展增速較快，市場競爭優勢也較為明顯。行業生命周期進入成熟期，企業規模大，產品普及程度高；國內生產能力接近飽和，國內市場需求趨于飽和；構成支柱產業地位

隨著國內勞動力成本持續上升、人民幣匯率變動、國際貿易壁壘的加大，中國紡織服裝行業的國際比較優勢逐漸被削弱，中低端產品向東南亞國家遷移的趨勢明顯。但同時，隨著居民生活水平的提高，可支配收入的增加，對品牌服裝的需求大幅提升。因此，行業發展挑戰與機遇并存，具有綜合競爭優勢的服飾輔料品牌面臨更多機遇，服飾輔料業轉型升級的必要性和迫切性更加凸顯。

總體來說，行業機會需等待。在國內發展較為成熟的情況下，能否抓住轉型調整機遇，跟上國家“工業4.0”、“互聯網+”的戰略布局，將成為關鍵。

四、公司分析

4.1公司機遇

（1）行業整合

作為國內輔料行業領導者，為確保服裝輔料行業的競爭地位，最近幾年公司開展精細化生產、優化客戶結構等策略調整。紐扣行業未來發展將落在自身結構調整，行業調整空間較小。而拉鏈行業比紐扣行業更為分散，存在較大上下游整合調整空間。未來下游需求的好轉與人民幣的貶值也有望給公司出口業務帶來改善空間。

（2）國際化戰略

為將公司的業務進行進一步擴大，公司進行兩方面準備。一方面，加快國際化戰略布局，建設孟加拉基地，轉移國內生產能力，進一步降低生產成本。同時，國內經濟緩慢復蘇時期將迎來并購增長。同行業間的有效并購，有助于優化產業布局，優化產業結構。規模增長則業績大幅度增長可期，公司經營將更加進一步。

（3）投資軍工

2016年，偉星公司完成收購以北斗導航相關業務為主要業務的中捷時代，這將有助于公司完成傳統板塊與新興板塊的兩大主業雙輪驅動格局。中捷時代是一家軍工領域和北斗導航領域的公司，擁有來自軍隊科研所和軍工主流企業的高層管理團隊和核心技術骨干人員。雙方對這次收購進行良好協商，預示著后續軍工業務的潛力巨大。偉星一直秉持著謹慎務實的作風，這項業務必將成為偉星的新增長點。謹慎務實的偉星公司彈性估值進一步加大。

4.2財務指標分析

（1）偉星股份成長能力較強，在公司基數大的情況下，未來五年預計每年能增長11%左右。

（2）由于行業限制，公司的大部分產業屬于低端勞動密集型企業，企業的凈資產收益率約為15%，獲利能力收到部分限制。

（3）公司經營較為謹慎，資產負債率僅為13%左右，償債能力非常強。ROE等指標有極大提升潛力，可通過負債實現。

（4）作為制造企業，與其他上市公司相比，企業存貨周轉率等反映經營能力指標表現較為可靠。公司市盈率較低，綜合能力優秀，公司投資收益相比較而言較為弱勢。

五、投資建議

在宏觀經濟不樂觀，行業發展需突破的大背景下，偉星股份自身實力較為優秀，在預期的三年內，筆者預測公司能進行有效價值增值，建議謹慎增持。最大的風險因素是國內外經濟復蘇低于預期與人民幣匯率波動。

作者簡介：

方曉紅，浙江人，現就讀于四川大學商學院財務管理專業。