近半年漲幅逾25% 銀華盛世精選弱市大勝之道

潘亦純

銀華盛世精選在近半年的弱市中大漲26%，基金經理李曉星說：“用量化的方法能看清市場投資主線，繼而不斷地監控貢獻因子，由此可形成自己更好的判斷邏輯”

“追求大概率事件”，這一句看似簡單，亦無甚哲理性的口號被銀華盛世精選基金經理李曉星用來作為操盤基金的理念。事實卻證明，“大道至簡”同樣適用于資產管理行業。

Wind資訊數據顯示，截至6月26日，成立于2016年12月22日的銀華盛世精選今年來回報達到25.7%，在同類可比的1368只中基金中排名第14，是當之無愧的“百分之一選手”。

在這期間，A股市場一片蕭條，近半年一直處于震蕩弱市行情中，該基金的優秀業績充分證明了李曉星投資理念與策略的正確性。

值得一提的是，雖然銀華盛世精選是一只主動管理型的基金，李曉星卻也將量化思維融入到在對基金的管理中去。李曉星對《投資者報》記者透露，“我是工科背景出身，在投資當中很多時候都會用到量化的輔助手段。引用量化方法之后，我們就會看到不同時點下最有效的貢獻因子。”

PEG效果更好

弱市更顯英雄本色。在今年上半年的震蕩行情弱市行情中，李曉星的投資方式被證明行之有效。截至6月26日，成立半年的銀華盛世精選今年來回報達到25.7%。

在具體的投資過程中，李曉星首先通過量化手段首先將投資框架搭好，選好投資方向，然后再去做主動投資的判斷。

“量化為矛，人腦為盾，量化手段幫助基金經理先選出一個大的范圍來，之后再從人腦里去選。”李曉星告訴記者，“用量化的方法，能看清楚每年市場的投資主線，繼而不斷地監控貢獻因子，在此基礎上可以形成自己的主觀判斷邏輯。”

“量化投資會通過大數據總結歷史，當歷史重復時，精準捕捉到投資機會。”李曉星透露，相對于主觀判斷的邏輯，他更喜歡客觀的數字，這也是為何他會將量化投資的一些“優點”融會貫通到自己主動投資中的原因。

李曉星對《投資者報》記者稱，他特別喜歡分析行業內投資水平比較高的基金經理，“雖然我有主體框架，但也可以把行業當中一些好的思想慢慢融入到我的投資當中。”

事實上，今年上半年“漂亮50”行情便顯示，市場熱衷于投資于消費類的白馬股，這也在李曉星的投資系統中充分體現。

“我們去年下半年已經大量使用了小市值因子，但是去年11月份的時候基本上全都賣掉了。”李曉星再次透露。

“其實2016年優質公司開始走出來了，業績成長股通過持續的業績證明為股價提供支持。雖然去年的指數相對來說是一個熊市，但是很多公司基本上有很多超額收益。2016年有兩個關鍵因素之一，便是業績和估值相匹配也就是常說的PEG（市盈率相對盈利增長比率）。”李曉星通過量化系統判斷到，到了2017年，PEG因子表現更為明顯，效果也更為管用。

不僅銀華盛世精選，李曉星管理的另一只產品銀華中小盤也證明了他的投資體系的有效性。Wind統計顯示，截至6月26日，銀華中小盤今年來回報為11.3%。

《投資者報》了解到，基于對李曉星投資系統的信賴，銀華盛世精選受到了機構投資者的青睞。

需留意雙向風格

李曉星對于行業并未有明顯偏好，在他的投資風格中，“大道至簡”受其所推崇，即越簡單的模型越有效。在通過量化手段確定PEG策略后，李曉星便通過四步法來選股。

李曉星告訴記者，第一是要尋求景氣周期向上的行業，其次是從中選擇業績快速增長的公司，第三希望能夠找到估值合理的股票，最后是希望這些公司存在一定的預期差。“通過上下游景氣度調研，就會發現這個公司業績大概率超預期還是低預期。”李曉星說。

“體現在預期差上面，如果業績超預期超額收益就多一些，如果業績低預期超額收益就會少一些。只有經過認真分析調研，判斷某些上市公司的業績大概率超預期，我們才會買的較多；如果我們判斷僅僅是符合預期，在PEG合理的前提下，也會買一些；如果我們判斷潛在標的業績會低于市場預期的話我們就不太會買。”李曉星坦率地說，“一般就是這種投資方式。”

《投資者報》記者進一步了解到，在李曉星的組合中，均優先以四步法選股，選完股之后，便會通過貢獻因子來判斷具體倉位的高低。

“假如短期小市值因子更管用，那我們市值小的股票倉位就會高一些；如果是超跌因子管用，組合里前期跌得多的股票倉位就可能高一些。今年最有效的因子就是業績增速因子和估值因子，我們會選擇業績增速和估值相匹配的個股作為核心配置。”李曉星解釋道。

記者也了解到，對于李曉星來說，一下子能漲八九個百分點的獨門重倉股并不是他管理基金側重的方式，他更多看重的是積小勝為大勝，“我們認為挑1只能漲3倍股票的難度，是遠遠大于挑10只能漲30%股票的難度。”

當然，李曉星也不是不能挑出漲3倍的股票，只是他覺得對于所管理的基金凈值而言，偶爾選中一兩個牛股效果沒那么大，而做好整個倉位和股票的管理，需要的是一種模式，而非一兩個小概率選股機會。

從下半年來看，李曉星認為需要留意“雙向風格”：上半年大盤已經到了極致，下半年來說，這兩方面就應該均衡，大小盤都會表現不錯。

“所以，我們現在組合里的消費股占了一半倉位，剩下一半的倉位買的是成長股。成長股中電子、新能源配得比較多，另外傳媒、計算機里的一些PEG合理公司也在里邊。所以相當于是TMT+新能源的配置。”李曉星說。■