股東財富最大化目標的計量指標分析

摘 要：對于現代企業財務目標的闡述，代表性的觀點有三種企業利潤最大化，每股盈余最大化，股東財富最大化。多數人以股東財富最大化為公司的財務目標，但是該指標操作性難度較大，經濟增加值（EVA）就是在這一背景下產生的新的衡量企業業績的財務指標。

關鍵詞：EVA；衡量；時間價值

一、引言

在經濟新常態下，最適合我國股份制企業的財務管理目標是股東財富最大化，對于該目標的計量現在用的股票和ROE體系存在著一定的缺陷，為了克服這些缺陷就需要創立新的計量指標，這個指標就是EVA。

二、EVA概述

1.EVA的來源

EVA（Economic Value Added，經濟增加值）理論是美國Stern&tewart企業于1982年提出并實施的一套財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。其基礎理念是經濟增加值，理論淵源則出自諾貝爾獎經濟學家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼關于企業價值經濟模型的一系列論文。

2.EVA的含義

經濟增加值（EVA）是指在會計利潤的基礎上減掉正常利潤的經濟利潤，是克服會計利潤即凈利潤的缺陷的一種有效方法。計算：EVA=nopat-cc。與凈利潤只扣除債務資本的資本成本不同，EVA還考慮了股權資本的資本成本，即在凈利潤的基礎上減掉股權資本成本。

3.EVA的適用范圍

由上面的闡述可知，EVA包含了多方的利益，和最終由誰得到真實的股東財富。所以在股份制企業的基礎上，EVA并不適合高度集權的企業，而更適合部門經理有較大的經營權和投資決策權的企業。同時，那些多個部門分享資源的企業也不適用于EVA體系，對于企業管理者任期較長的企業，EVA更能發揮其作用，因為它是一個長期才會體現真正績效的指標，考慮的是企業的長遠發展。

三、EVA衡量的優勢

1.考慮了股權資本成本

相較于ROE而言，EVA的優勢在于在凈利潤的基礎上扣除了股權資本成本，EVA從經濟學的角度被稱為經濟利潤，是會計利潤減掉正常利潤得到的。會計利潤是正值，并不代表創造了財富，減掉股權資本成本后有可能就是負值，財富就不存在。會計利潤在增長的時候不能說股東財富是增加的，因為可能股權資本成本也上升了，經濟利潤有可能是下降的，這個時候股東就不能認為企業的業績是發展良好了。

但EVA不同，它是經濟利潤，EVA為正說明經過這個會計年度的經營，股東的財富是增加的，否則，股東財富就受到了侵蝕。EVA增加就代表財富的增加，EVA的減少就代表財富的減少。這也方便了董事會對經營者的業績考核，而且結果更加真實。

2.有利于企業可持續發展

經營者為了自身業績往往不愿意進行一些戰略性支出，因為會計利潤具有短期性。而EVA著眼于企業的長遠發展，激勵企業的經營者作出能為企業帶來長遠利益的投資決策，因為它與投資額掛鉤，股權資本本身就是一個長期的概念，這樣就杜絕了投資的短期行為，有助于管理者在進行投資決策時，平衡考慮企業當前和長遠利益。但EVA鼓勵的投入并不是盲目的，如果戰略性支出的補償并不能在以后的收益期間得到體現，那么在以后的會計期間EVA會很清晰地表現出來。

3.衡量的科學性

EVA雖然也是一個絕對值，但它與凈利潤不同。上面說到凈利潤作為一個絕對值衡量財務管理目標不科學，是因為凈資產的變動并沒有被考慮在內，不同投資額下的凈利潤沒有可比性，所以才運用了ROE。但EVA是凈利潤減掉股權資本成本之后的經濟利潤，在計算股權資本成本時，股權資本也就是凈資產是基礎，它的變動是被考慮在內的，不同投資額下的EVA是有可比性的。所以EVA作為一個絕對值來衡量股東財富最大化的財務管理目標是足夠的。

四、EVA使用對企業的影響

1.正影響

（1）與股東財富最大化的財務管理目標更加契合。因為EVA是補償了股權資本成本之后的經濟利潤，代表股東真正的財富，所以EVA最大化就意味著股東財富最大化。

（2）便于股東對經營者進行業績考核。EVA反映了企業真正的績效，并且是很直觀，股東可以清楚地看到自己的投資是否帶來了財富。對于一些戰略性投資是否正確，可以在以后年度的EVA中體現出來。

（3）激勵企業員工，使企業發展更好。由于股權資本成本的作用，股東不再滿足單純的凈利潤，會想辦法激勵員工創造更多財富，既要增加會計利潤，又要減少股權資本成本。但減少股權資本成本不是單純的降低股權資本，一定要符合企業的最優資本結構，股權資本成本的調整必須在這個前提下完成。

（4）有助于企業創新。由于EVA是新型的財務管理目標的衡量指標，所以傳統的經營模式并不能完全滿足它的需求，所以這個時候就需要企業進行創新調整，使經營模式更符合企業發展，從而會帶動整個經濟產業的發展。因為EVA本身就是一種創新。

2.負影響

（1）財務工作會有所增加。一個上市企業在使用EVA后，要時刻掌握市場信息，合理測算股權資本成本，并且此項工作有一定的復雜程度。

企業可以通過摸索建立一套測算體系，雖然前期的工作會比較多，但體系一旦建立，以后的工作就會輕松很多，并且給公司帶來的益處會大于這種復雜的弊端。

（2）薪資方面的支出。由于EVA測算的復雜性和創新性，企業需要聘請專業人士來工作，所以在薪資方面會有一定的付出。

對于專業人士企業可以用外聘和自行培養的方式，要比較二者的投入與產出，企業要視情況而定。而且這種薪資的付出是值得的，企業的每一分付出都會得到大于一分的回報，因為在未來他會給股東帶來更多的財富，增加企業的價值。

（3）沒有考慮時間價值。凈利潤、ROE、EVA都有一個共同的劣勢，就是沒有考慮資金的時間價值，但是在現實生活中這個問題解決起來較為困難，雖然股票價值亦可以衡量企業財務目標的完成狀況，但并不適用于非上市企業，即使是上市企業，預測現金流量也相當困難。

參考文獻：

[1]劉放，楊小舟.EVA考核與企業資本成本確定[J].財政研究，2011（08）：66-68.

[2]郭根虎.淺析EVA在我國企業價值管理中的應用前景[J].現代商業，2011（32）：231-233.

作者簡介：

董瑩（1988.01—），女，河北唐山市人，唐山學院會計系，主要研究：財會、財稅、審計等。