中國保險業融資結構與經營績效的關系研究

周城宇

（重慶工商大學，重慶市 400000）

【摘 要】近30年來我國保險業發展已初具規模。保險作為經濟發展、社會進步的穩定器與一般的工商企業相比，具有負債經營的特點。長期以來我國保險業忽視發展質量，片面地追求發展速度和發展效率，這種粗放的發展模式極大地增加了保險公司的經營風險。本文將中國人壽保險公司作為研究對象，在對國內外相關研究文獻進行充分理解的基礎上，從理論上對融資結構和經營績效的關系進行了認識，并對中國人壽保險公司的融資結構和經營績效現狀進行分析。從債務融資優化、股權優化與行業整合等方面提出相應的建議，為我國保險業的發展提供一定的助力。

【關鍵詞】中國保險業；融資結構；經營績效

一、引言

保險作為經濟發展的助推器，為我國社會穩定、經濟發展發揮了十分重要作用。然而，我國保險市場規模高速擴張和償付能力不足之間存在明顯的矛盾，這一矛盾已經威脅到保險業的健康發展。我國保險業長久以來片面地追求發展速度，輕視經營效率和發展質量的發展模式，使得保險公司的償付能力不足成為一個日益成為一個突出的問題。

對中國人壽保險公司目前的融資結構和經營績效情況進行分析，得出中國人壽目前存在的一些問題，融資結構的不合理，會導致保險公司產生更高比例的資產負債率。股權的流通性較低會影響行業的經營業績。中國人壽保險公司需要優化融資結構，使各項指標控制在合理的范圍內。擁有良好的經營業績可以獲得更多的利潤，保險公司的各項財務數據能夠反映出其真實經營績效水平。

二、文獻綜述

（一）國外研究現狀

Simon-Oke， Afolabi， Babatunde （ 2011）挑選整理了5家來自于尼日利亞的上市公司從1999年至2007年的財務報告數據，經營績效采用盈利能力、債務結構、股權結構、債務股本比率這四個變量來衡量，先建立的回歸模型，對實證結果進行分析，可以得出結論上市公司的資本結構與其經營績效之間存在相關性關系。

Faris Nasif AL-Shubiri （ 2011）收集整理安曼證券交易所上市的14家公司在2000年到2007年間的財務數據，建立相關模型，其研究結果表明，銀行的資本結構與經營績效之間確實存在相關性關系。

（二）國內研究現狀

杜利文、姜勇（2009）在2005年到2007年對滬深兩市上市的多家公司的財務數據為研究對象，采用Pearson相關系數分析法對相關財務數據進行實證分析，實證分析的研究結果表明，上市公司的融資結構與公司績效之間呈負相關關系，但是二者之間的相關性不是非常顯著。

黃雷、藍輝旋（2010）他們以在護深兩市上市的858家公司的財務數據作為研究對象，并構建多元線性模型，從而進行回歸分析，實證結果表明，上市公司的資產負債率與其經營績效水平呈反向變動關系，也就是說資產負債率越高，公司的經營績效水平越低。

廟久芝（2012）在2006年至2010年期間對16家在滬市上市的商業銀行作為研究對象。采用SPSS16.0軟件建立回歸模型，根據實證結果得出結論：商業銀行的資產負債率與經營績效里的盈利能力存在負相關關系。

三、中國保險業融資結構與經營績效理論基礎

（一）融資結構的定義

廣義的融資結構是指公司內部資本價值與資本總額的比例。狹義的融資結構是指長期資本價值（長期的股權資本和債權資本）和長期資本總額的比例。

（二）融資結構理論

MM理論及其修正，即基于對稅差的分析。莫迪利亞尼和米勒（1958）基于嚴格的假設，即不考慮企業所得稅和個人所得稅，沒有破產成本，且公司不存在信息不對稱的條件下，得出公司的價值與融資結構無關的結論。

莫迪利亞尼和米勒在1963年修正了MM理論，引入企業所得稅，因為存在債務避稅的因素，使得權衡理論認為企業的融資結構是債務成本與利益權衡的結果。

權衡理論中特別引入了均衡概念，從中由此產生了最優融資結構。權衡理論的發展主要是指債務的擴張成本。公司的債務和負債比率成正比關系。

（三）新融資結構理論

（1）不對稱信息理論。羅斯建立了關于融資結構的信號模型，他將融資結構作為企業的信息價值信號傳遞給外界的投資者；信號是一種成本，投資者的高杠桿率成為企業質量高的信號。

（2）優序融資理論。其主要觀點是公司偏好內部融資。一旦需要外部融資，公司應該選擇最安全的證券。即：按順序選擇，應先選擇債務融資，其次選擇混合證券融資，最后在選擇股權融資。

（3）代理理論。代理成本產生的原因是信息不對稱，公司股東、債權人和債務人之間存在著某種利益沖突。為了解決沖突而造成的企業價值的損失稱為代理成本。

（4）控制權理論。基于企業控制權的融資結構理論，企業的融資結構不僅決定了企業收入流的配置，更確定了公司控制權的分配。

四、中國保險業融資結構與經營績效關系的現狀分析

（一）行業界定與現狀

保險是指以保險合同為約定，當保險合同中規定的風險或意外發生時，投保人依照合同的約定，向保險人賠償財產損失。廣義的保險包括商業保險和社會保障之類的保險，如醫療、養老、失業、生育保險等；狹義的保險就僅僅指的是商業保險。

（二）行業運行分析與預測

（1）我國保險業發展速度與國民經濟發展速度具有一致性。

近30年來，我國國民經濟快速呈現高速增長的態勢，我國保險業也呈現快速增長的趨勢一定程度上快于國民經濟的發展速度。

（2）保險業務發展與從業隊伍發展具有協調性。

改革開放以來，我國市場經濟快速發展，通常意義上的中國商業保險發展則是近30年間。保險經營機構由當年的一家壟斷發展到百舸爭流；保險從業人員由當年的9個人發展到如今的250萬人，這些都從結構上保證了保險業務的快速發展。

五、結論與展望

（一）結論

本章主要是對全文研究的結論進行歸納總結，結合當前我國保險公司所處的環境，為保險公司的發展提供一些建議。本文得出的結論如下：

首先，保險公司是高負債經營的企業，與一般工商企業不同，其主要債權人不是銀行等金融機構，而是廣大的保單持有人。目前中國保險市場目前上還處在寡頭壟斷階段，中國人壽保險公司占去了壽險市場份額的77%。預計在將來的10年之內，我國保險業將建立一個更加完整的保險體系。

其次，保險公司己形成股權主體多元化的格局，按照保監會發布的公司治理規范，各大保險公司均建立了完善的董事會、監事會，監管體系。但在治理方面還存在一些需要進一步完善的方面，發現其存在股權集中度高、資產負債率高等問題。其內部所持有的股份較多，股權的流通性較低，不利于分散投資風險以及加快股權的流動性；公司內部的資產負債率偏高，債務規模龐大，并且存款占債務資本的比例也較高，不利于經營績效的提高。

（二）展望

通過優化企業的融資結構可以提高企業的經營績效，提出以下建議：

（1）優化股權結構。具體方法有保持適當的股權集中度、增加保險業內部的融資能力和合理引入戰略投資者。

（2）優化債務結構。具體方法有適當控制保險業資產負債率和拓展負債業務種類。

（3）完善管理制度。具體的方法有拓展中間業務，提高資產管理質量。

【參考文獻】

[1]李喜梅.三性原則下中國上市商業銀行資本結構與績效關系研究[J].管理世界，2011，（2）：12-15.

[2]王一棟.商業銀行資本結構對經營績效的影響研究——基于上市銀行面板數據分析[J].商業經濟，2012，（6）：45-46.

[3]錢健，王瑛瑛.商業銀行資本結構與經營績效關系的統計分析[J].金融經濟，2008，（22）：68-71.

[4]杜利文，姜勇.上市公司資本結構與公司績效關聯性實證研究[J].財會通訊，2009，（9）：127-139.

[5]黃雷，葉一勇，藍輝旋.股改后國有控股上市公司股權結構與公司績效研究[J].統計與決策，2010，（10）：52-57.