企業財務可持續增長管理策略研究

田琳

（西安石油大學 經濟管理學院，西安 710065）

[摘 要] 本文介紹了財務可持續增長的內涵，從財務角度為企業實現可持續增長提出若干管理策略。

[關鍵詞] 財務可持續增長；管理策略；增長率

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 05. 015

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）05- 0030- 02

1 財務可持續增長內涵

正如成長是人的一種本能一樣，增長也是企業普遍存在的一種內在欲望。企業通過增長可以獲得利潤，增強實力；良好的市場表現還可以吸引更多投資者，使企業進一步得到發展。但是，一些企業盲目追求高速增長，這可能導致企業面臨嚴重的財務危機，甚至破產倒閉。

可持續增長率的概念由國外學者希金斯在1977年首次提出，他認為可持續增長率是指在不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下，公司銷售所能增長的最大比率（可持續增長率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數×留存收益率），是企業在保持當前經營效率和財務政策的下的內在增長能力。

企業管理者可以通過比較實際增長率與可持續增長率的差異，判斷出企業的增長目標與目前的經營效率和既定的財務政策是否相適應，從而修訂企業的營業收入預期增長率或調整企業的財務政策，使二者相互協調。

2 可持續增長管理策略

在是否能實現企業財務可持續增長的問題上，企業需格外關注實際增長率與可持續增長率產生差異時的情況，差異的存在都預示著增長背后隱藏的一系列財務問題，企業可根據情況采取相應的經營策略和財務策略來解決問題。

2.1 實際增長率大于可持續增長率

一般而言，處于初創期或成長期的企業會出現此種狀況，此時的企業資金方面不會很充裕。如果管理者認為這種情況只是短期狀況，那么最簡單的解決辦法就是進行銀行貸款；如果管理者認為企業將長期保持高速增長，為了達到平衡增長，可綜合使用以下幾種方法：

第一，提高經營效率。在可持續增長模型中，提高經營效率就意味著要提高銷售凈利率和資產周轉率。提高資產周轉率可以從提高存貨周轉率或提高應收賬款周轉率來考慮。在提高銷售凈利率時，企業可根據所在的行業特征以及自身生命周期，結合產品的需求價格彈性等因素進行考慮。

第二，提高財務杠桿。企業可以增加負債的比例，但負債具有上限，超過限度會加大財務風險，產生財務危機。債權人出于預防風險的考慮也會提出更高的借貸條件，從而增加了企業債務融資的成本。因此，對于超長增長引起的資金短缺問題，企業不能長期依靠負債融資來解決。

第三，降低股利支付率。降低股利支付率意味著提高收益的留存比例，因而企業可能因此獲得更多的投資機會，然而這是由于股東認為收益留存能產生更多回報。相反，當股東認為企業的投資回報不滿足預期時，降低股利支付率則會引起股東不滿，向市場傳達悲觀信號，進而引發股價下跌。

第四，增加權益資本。企業可以通過從外部獲得權益資本來獲得充足的發展資金。然而，對絕大多數企業來講，資本市場提供的資源有限、門檻過高，因此，采用增加權益資本的方法具有不確定性。

第五，剝離非核心業務。企業的資源是有限的，如果將資源分散，不能合理配置，可能會造成核心業務資金短缺。企業通過剝離非核心業務，一來可以產生現金以支持保留業務的增長，二來可以消除因非核心業務引起的增長壓力。

第六，外包合作。企業可以通過將一些業務外包來保證其資源的有效使用，以此實現可持續增長或超長增長。當企業將業務外包時，原來從事這些業務所占用的資源會被釋放，可以有效提高資產周轉率；將非核心業務外包可以有效節約資金并且使核心業務的資金相對充裕。

第七，兼并與重組。企業可以通過與以下兩類有多余現金流的企業進行兼并與重組，來有效解決可持續增長問題。一類是處于成熟期的企業，這個階段的企業現金流充沛，而且其自身也在積極尋求投資機會；而另一類是財務政策非常保守的企業，由于被收購方財務政策保守，因此兼并這類企業后可以使本企業的流動性和借貸能力得到大幅度提升。

2.2 實際增長率小于可持續增長率

當實際增長率小于可持續增長率時，意味著企業產生了多余資金，說明企業在當前經營效率和財務政策下產生的現金超過了支持銷售增長的需要。

此時，企業管理者應該判斷產生此種情況的原因。一種原因是行業性的問題，例如該行業整體已進入成熟期，因此市場不容易開拓，市場容量難以快速擴大；而另一種則是由于企業自身經營存在問題，因此導致增長速度比較落后。

另外，企業管理者應考慮企業的低增長是暫時性還是長期性。如果管理者認為企業目前的低增長只是暫時的，在未來仍有出現較大增長的可能性，那么企業就應該將目前多余的資金積累起來，或進行安全性高的短期投資，以備日后之需。若管理者認為低增長會持續很長一段時間，那么企業應考慮調整目前的經營方針，或進行戰略、組織結構或業務構架的改變，以盡快消除企業內部存在的妨礙快速增長的因素。