企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究

代云鵬

摘要：我國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈現(xiàn)出多樣化的局面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)我國(guó)的大中小型企業(yè)也在不斷發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康成長(zhǎng)，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)一直都充滿了活力，但是仍舊會(huì)出現(xiàn)一些特殊的狀況。如在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)需要并購(gòu)的情況。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)容易產(chǎn)生一些財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，本文通過(guò)對(duì)出現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)的情況進(jìn)行分析，來(lái)談一談如何對(duì)其進(jìn)行防范。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）007-0-01

企業(yè)并購(gòu)包括兩方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，一方面是兼并，另一方面是收購(gòu)，國(guó)際上把這兩項(xiàng)工作統(tǒng)一為M&A，即“Mergers and Acquisitions”的簡(jiǎn)稱，我國(guó)一般稱之為并購(gòu)，并購(gòu)行為的基礎(chǔ)為企業(yè)法人處于自愿平等，在進(jìn)行有償?shù)葍r(jià)的形式上，通過(guò)經(jīng)濟(jì)方式來(lái)獲取其他法人的產(chǎn)權(quán)，在企業(yè)運(yùn)作資本以及進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的時(shí)候經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的一種情況，并購(gòu)的對(duì)象主要包括公司、資產(chǎn)、股份三個(gè)部分。我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是一種重組資產(chǎn)的方式，但是在進(jìn)行這項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)的，有時(shí)甚至?xí)斐蓢?yán)重的金額損失，因此必須找出切實(shí)解決企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的有效防治措施。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)中的概述

企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：在進(jìn)行企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)中，在制定融資、定價(jià)、支付這些重要的財(cái)務(wù)決策時(shí)，有時(shí)進(jìn)展得并不如計(jì)劃之中那樣順利，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與以前相比更加糟糕，甚至造成財(cái)務(wù)漏洞，這些并購(gòu)中的危險(xiǎn)因素都是不確定的，有時(shí)甚至是不能提前通過(guò)分析來(lái)預(yù)知的，因此有些企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，會(huì)發(fā)生一些超出預(yù)期估算的狀況，使企業(yè)深陷更嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。

企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)雖然不是可以確定的，但是也是有規(guī)律可循的，主要有以下幾方面的經(jīng)濟(jì)特征，企業(yè)并購(gòu)最主要的特征就是不確定性，因?yàn)槠髽I(yè)所處的環(huán)境并不是固定不變的，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是非常快的，甚至每天都會(huì)有新的經(jīng)濟(jì)變化，這就使得企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)所確立的可觀條件在發(fā)生持續(xù)性變化，企業(yè)的管理者不能清楚充分地認(rèn)識(shí)到未來(lái)環(huán)境的發(fā)展?fàn)顩r，管理者也不能對(duì)于還沒(méi)有發(fā)生的事情進(jìn)行準(zhǔn)確地判斷，風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而生。另外并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還具有系統(tǒng)性的特征，同時(shí)也導(dǎo)致了它的動(dòng)態(tài)性特征，因此這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的時(shí)間與階段都是不一定的，無(wú)論是哪一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)或者階段都有可能產(chǎn)生。雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但是這并不意味著，管理者可以對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)，有運(yùn)氣來(lái)賭企業(yè)的發(fā)展，人在風(fēng)險(xiǎn)面前是具有能動(dòng)性的，只要保證企業(yè)獲得的信息是具有對(duì)稱性的，再經(jīng)過(guò)合理的調(diào)試手段，就能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、造成并購(gòu)活動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

造成企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，排除一些由于特殊情況而造成的個(gè)別性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，常規(guī)性原因主要有以下幾方面：

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，沒(méi)有準(zhǔn)確估價(jià)。在對(duì)并購(gòu)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候，要依據(jù)兩方企業(yè)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但是由于對(duì)于對(duì)方企業(yè)的了解不夠詳盡，或者處于其他因素，使得在進(jìn)行企業(yè)的盈利情況，以及公司資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估有不準(zhǔn)確的地方時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生估價(jià)問(wèn)題，有時(shí)并購(gòu)方給出的價(jià)位過(guò)于高，導(dǎo)致并購(gòu)需要的成本也被抬高，超出了其實(shí)際的承受能力，最終造成了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，兩方并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的盈利效果，最終導(dǎo)致企業(yè)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)。

并購(gòu)的方式不恰當(dāng)。一些企業(yè)并購(gòu)時(shí)，選擇用現(xiàn)金進(jìn)行交易，并購(gòu)這種大型活動(dòng)，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金大量流動(dòng)，一些企業(yè)的協(xié)調(diào)能力比較差，就會(huì)產(chǎn)生周轉(zhuǎn)不開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)；有些企業(yè)并購(gòu)選擇交換企業(yè)的股票，使用這種方式，可能會(huì)造成每股收益和股權(quán)被稀釋，一般新的股票的發(fā)行成本更高、運(yùn)行手續(xù)復(fù)雜，被投機(jī)者套利后會(huì)使并購(gòu)企業(yè)受損；通過(guò)杠桿支付的手段進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，在沒(méi)有穩(wěn)定的資產(chǎn)投入與投資回報(bào)偏高的情況時(shí)使用這種方法，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因無(wú)力償還貸款而面臨倒閉的危機(jī)。

三、有效防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

在對(duì)企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況有一定的了解后，我們認(rèn)識(shí)到了造成這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，針對(duì)這兩方面的原因，我們可以從以下兩個(gè)角度進(jìn)行改變，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

1.選擇合理的評(píng)估方法

評(píng)估方法選擇得合適是規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最主要的對(duì)策，根據(jù)并購(gòu)的實(shí)際情況來(lái)選擇價(jià)值估算方法有利于提高估算結(jié)果的準(zhǔn)確度，只有估算結(jié)果準(zhǔn)確，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)才有可能成功。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。現(xiàn)金流量法是用未來(lái)時(shí)期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的一系列預(yù)期現(xiàn)金流量以某一折現(xiàn)率的現(xiàn)值與該企業(yè)的初期現(xiàn)金投資 （并購(gòu)支出） 相比較， 這種方法的準(zhǔn)確與否取決于對(duì)未來(lái)估計(jì)的準(zhǔn)確度。

賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值就是指資產(chǎn)負(fù)債表上總資產(chǎn)減去負(fù)債的剩余部分，也被稱為股東收益、凈值或凈資產(chǎn)。

相對(duì)價(jià)值模型法。價(jià)格收益比表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)， 將目標(biāo)企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)與經(jīng)同行業(yè)可比公司的價(jià)格收益比相乘， 即可得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

2.選擇靈活的并購(gòu)方式

并購(gòu)方式是規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)狀況，可以確定在選擇并購(gòu)方式時(shí)必須要規(guī)避支出現(xiàn)金這種方式，以及避免借貸后還不上的困境，使并購(gòu)時(shí)的支付方式打破現(xiàn)金支付的單一性，開(kāi)發(fā)更多的支付方式，可以選擇以下并購(gòu)方式。

先破產(chǎn)后并購(gòu)方式。這是指某企業(yè)宣布破產(chǎn)后，收購(gòu)方與破產(chǎn)企業(yè)的清算組訂立接收破產(chǎn)企業(yè)的協(xié)議，并按照協(xié)議承擔(dān)法院裁定的破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)，并購(gòu)破產(chǎn)企業(yè)。

先進(jìn)行搬遷再進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)于一些地處優(yōu)勢(shì)地段的收購(gòu)方可以采取這種方式，先將企業(yè)整體搬移過(guò)去，再搬移到關(guān)聯(lián)產(chǎn)品位置或者空閑的工廠中，對(duì)于造成環(huán)境污染嚴(yán)重的企業(yè)也適用這種方法。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上手段可以在一定程度上降低企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度，管理人員要不斷學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)理論，再將其應(yīng)用到實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去，改變單一的并購(gòu)方式，多種并購(gòu)方式綜合使用，要對(duì)于己方公司以及對(duì)方公司有一定的了解，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的時(shí)候，聘請(qǐng)更加專業(yè)的評(píng)估人員，加強(qiáng)評(píng)估的精準(zhǔn)度，尤其要注意具體的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行具體的方案制定，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更上一個(gè)臺(tái)階。

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