項目收益債差額補償法律問題研究

呂樂鵬

摘要：地方經濟的發展需要源源不斷的資金作為保障，但是由于地方財政有時無法滿足地方經濟的發展，所以項目收益債的發行開始成為募集資金的主要方式，通過這種方式能夠有效的募集資金。保障項目的順利進行，但是最開始由于我國城市對于這塊內容缺乏規定，項目的類型也多種多樣，基于此2015年我國財政部頒布了《項目收益債券管理辦法》明確了地方項目可以發行債券的類型主要是公共設施和民生工程。本文就立足于當前這一實際。研究項目收益債券差額補償的相關法律問題。

關鍵詞：項目收益債；差額補償；法律研究

項目收益類債券的發行對于經濟的發展具有重要作用，這一債券與其他債券具有一定的差別，也是具有比較明顯的價值，總的來說項目收益類債券具有以下兩個特點：第一，這一債券的發行主要用在專門的項目，而且根據財政部的要求，項目必須集中于公共設施和民生建設，這就是項目要求的專門性；第二，償債來源主要來自募投項目運營收益，即具有明顯的募集資金用途專一性和償債來源鎖定性特征。在投資過程中，項目收益類債券需要的成本較低，期限比較長，有利于保障工程建設的完成和運行。

一、項目收益債券發行特點

1.政策逐漸明朗

隨著我國項目收益債券的發行范圍越來越廣，其中一些問題也逐漸出現，比如資金不到位、管理混亂、透明度低等，為了有效的解決這些問題，我國國家相關管理部門積極出臺政策對項目收益債券的發行進行有效管理，比如國家發改委的暫行管理辦法等。這些措施實施后，我國地方債券的發行更加合理，截止本年度已經有40個發行主體發行了45個債券類型，為我國城市民生項目的發展提供了良好的資金保障。

2.以非公開發行為主

項目收益債的發行主要采取非公開的方式，根據統計全國發行債券的項目有百分之八十是以非公開的方式發行的，主要原因是：第一，針對發行債券這一行為，多是項目公司負責進行，而項目公司與企業債券的發行有很大差別，最主要的就是項目公司成立時間短，限制條件少，不能符合公開發行的要求；第二，與其他企業債券等相比，項目收益債券屬于新品種，其發行和收益管理等都處于嘗試階段，以非公開的方式發行更容易成功。

3.外部增信措施應用普遍

截至2016年g月24日，項目收益類債券中至少70%采用了外部增信方式，其中35%為差額補償增信方式，30%為擔保增信方式，5%為兩者兼有。外部增信措施應用如此普遍，主要是因為項目收益類債券發行尚不成熟，信用風險揭示不足，緩釋措施研究較為缺乏，市場預期不明確，外部增信措施可以直接有效提升債券償付安全程度、增強投資者預期，降低債券發行難度。

二、項目收益債差額補償存在的法律問題

1.法律法規缺失

項目收益債券的發行能夠項目的落實提供一些資金支持，但是并不能保障所有的資金都能募集到位，因此還需要國家政府部門給予一定的資金補償，但是對于怎么補償、標準如何都沒有明確的規定，我國法律法規在這方面的出現了空白，原因一方面是項目收益債發行時間短，其中的管理規律還沒有完全掌握，另一方面是在現實操作中，存在的問題比較復雜，有待進一步論證。

2.管理模糊

我國相關部門的暫行辦法中規定了項目收益類債券的發行必須針對相對特定的項目類型，但是在現實的操作中，對這一規定的執行并不到位，缺乏有效的審計和法律規范，比如城市為了完成某一項非民生項目可能會以民生項目的名義上報獲得發行債券的權限，之后在從相關補償中獲取差額補貼，這種操作不僅僅影響了債券發行的安全性，更主要的是混亂了項目收益債的管理市場。

3.產生信用風險

項目收益債券的發行畢竟屬于一種投資類型，在市場運作之下完成的債券發行必然會有一定的風險，比如募集資金不到位風險、項目收入對債券本息覆蓋不足風險等，這些風險綜合起來會引發一個信用風險，即對項目的發展產生極大的負面影響，對政府以后的項目開展極為不利，為此，國家應當及時通過法律的方式進行解決，將風險降到最低。

三、應對措施

針對我國項目收益債差額補償等相關問題，筆者認為應當從以下幾個方面進行解決：

1.完善法律法規，加強管理

法律法規是我國法治國家建設過程中首要依托的資源，只有在法律法規的許可下進行的行為才能得到充分的保障，針對我國項目收益債差額補償中存在的問題，我國相關部門必須首先依靠法律的方法進行解決，針對法律的缺失，立法部門及時立法，保障有法可依，在具體實施過程中，針對法律空白，及時向立法部門進行反饋，保障法律行之有效。

2.通過法律加強風險管控

項目收益債差額補償中最突出的問題就是一些風險無法進行正常的管控，為此我國相關部門應當充分發揮法律的風險管控能力，首先對可能出現的風險進行預測，并準備好防范措施，避免風險的出現，對已經出現的風險及時進行處理，運用法律的手段解決；最后及時對各方面落實情況進行審查，避免出現漏洞。