行業經營向好，企業質效亮眼棉紡上市公司2016年年報分析

中國棉紡織行業協會_劉春芳 冷景鋼

行業經營向好，企業質效亮眼棉紡上市公司2016年年報分析

中國棉紡織行業協會_劉春芳 冷景鋼

2016年，紡織板塊在滬、深、港三市上市企業共有69戶，涉及棉紡織產業的公司共有16戶，其中以棉紡織產業為主業的上市公司（以下簡稱棉紡上市公司）有12戶（A股8戶，港股4戶）。截至今年4月底，大部分棉紡上市公司已公布2016年年報，本文通過棉紡上市公司年報數據情況分析了上市公司經營總況及運行特點。

一、整體表現

回望2016年，作為供給側改革中的先頭部隊，棉紡上市公司準確把握形勢，順時而變，堅持轉型升級，不斷提高企業盈利水平和整體競爭力。

（一）全年經營情況向好，營收與凈利潤穩步提升

A股8家棉紡上市公司2016年全年營業收入共計471.3億元，同比增長18.8%。

圖1 A股8家棉紡上市公司營業總收入走勢

A股8家棉紡上市公司凈利潤總值達到33.1億元，平均凈利率約為7%。2016年第一季度凈利潤同比略有下滑，從第二季度開始公司凈利潤增長明顯。2016年A股8家棉紡上市公司均實現盈利，其中常山股份、華孚色紡、百隆東方和新野紡織凈利潤同比提升40%以上，新野紡織凈利潤同比增加76.97%。

圖2 A股8家棉紡上市公司凈利潤走勢

2016年A股8家棉紡上市公司經營情況總體向好，其中7家棉紡上市公司實現營收、利潤雙增長，5家公司紡織利潤同比增長10%以上。

表1 2016年A股8家棉紡上市公司營收、利潤數據

2016年全國A股3204家上市公司合計營收32.6萬億元，同比增長6.75%；共實現凈利潤2.76萬億元，同比增長5.43%。A股8家棉紡上市公司合計營收471.3億元，同比增長18.8%；凈利潤共33.1億元，同比增長36.5%，可見A股8家棉紡上市公司兩項經濟指標的增速均高于全國A股上市公司平均水平。在產業橫向對比中，棉紡上市公司的質效表現十分亮眼，一方面說明棉紡織先頭部隊充滿活力，發展勢頭迅猛，另一方面也說明新常態下兩極分化成為棉紡產業運行的一大特征。

（二）運行健康，企業發展進中求穩

2016年，A股8家棉紡上市公司的平均資產負債率為48.57%，略低于2015年。資產負債率保持平穩一方面由于企業對國家發展政策理解透徹，產能轉移趨于理性，另一方面受到銀行對紡織行業緊縮性信貸政策的影響，棉紡織企業貸款比例有所減少。而隨著國家宏觀基調脫虛向實，未來實體經濟可能會得到更多融資支持。

圖3 2015～2016年A股8家棉紡上市公司資產負債率對比

2016年A股8家棉紡上市公司的固定資產達到197.42億元，比上年期末增長14.01億元，固定資產增速在7%左右，與2016年全國固定資產投資8%的增速基本持平，說明棉紡織產業并不是所謂的“夕陽產業”和“投資藍海”。

對比棉紡織行業利潤率數據，A股8家棉紡上市公司的利潤率高于同行業水平，并且增長速度快，主要得益于各公司積極研發新產品，提高產品附加值，同時注重轉型升級，降低生產成本。

表2 2016年棉紡織行業及A股8家棉紡上市公司利潤率同比

A股8家棉紡上市公司2016年平均人均紡織業務營收達42.7萬元/人·年，同比增長15.4%。人均營收的提高一方面說明企業管理效率、生產效率和產品附加值穩步提高，另一方面也有來自2016年原料市場波動的影響。

（三）營收組成多元化，投資收益有增有減

2016年，A股8家棉紡上市公司營業收入約為471.3億元，其中紡織業務收入373.09億元，占營收的79.16%；非主營業務收入98.21億元，占營收的20.84%。可以看出公司主要業務還是放在發展棉紡產業上，同時拓展其他產業領域以促進紡織主業的發展。

投資收益（非主營業務之一）和政策收益（營業外收入之一）成為公司營利的重要組成部分。2016年A股8家棉紡上市公司投資額達22.13億元，投資收益中，華茂股份投資收益最高，達到2.87億元，主要為處置廣發股票的收益及分紅收益；少數公司投資虧損，主要原因是遠期結匯等金融資產交割損失。

報告期內多家公司獲政策補助，年報顯示主要為新疆地區政策收益。其中華孚色紡獲政策收益最多，“一帶一路”建設投資為公司帶來的近3.7億元政府補助中新疆政策補貼約2.1億元；魯泰A、新野紡織、華茂股份獲政策性補助共1.7億余元。

（四）港股天虹紡織成績亮眼

在港股上市的4家棉紡上市公司（天虹紡織、魏橋紡織、銀仕來控股、宏太控股）中，天虹紡織發布年報：2016年天虹紡織全年營業收入達136.48億元人民幣，同比增加29.06%，毛利收入26.45億元人民幣，同比增長38.79%，創歷史新高。這得益于天虹對企業發展時機的準確把握和多元布局。

二、A股個股表現

（一）常山股份

2016年常山股份實現收入109.74億元，同比增長23.28%，其中紡織板塊業務營收達到73.14億元，同比增長8.21%。第四季度公司實現扭虧為盈，凈利潤3.5億元，其中拆遷補貼給予企業較大支持。

2016年常山股份“兩化融合”、轉型升級步伐加快：報告期內公司高檔柔性紗線項目、細紗機提速升級項目等項目部分完工；啟動云數據中心和紡織優化升級工程兩個項目。同時深入落實“三品”戰略，培育自有家紡產品品牌。

（二）華孚色紡

華孚色紡是色紡行業的龍頭企業，目前紗線產能達到150萬錠。2016年，華孚色紡在堅持主業的同時向紡織服裝時尚運營商起步，推進“三品”戰略。公司2016年年報顯示，年內營業收入穩步上漲，第四季度同比增長幅度較大。

2016年，華孚色紡營業收入為88.36億元，同比增長29.88%；其中主營業務收入86.59億元；凈利潤4.79億元，主要是報告期內獲政府補助4.2億元，拉動凈利潤增長。

表3 華孚色紡主營業務收入、利潤及凈利潤數據

2016年公司紡織板塊主營利潤達到較大幅度增長主要得益于公司產品的附加值提升，公司產品研發實力雄厚，2016年色紡紗新品占比提升5%，增加主營利潤3000萬。但由于物料毛利率同期下降2.9%，總體銷售毛利率降低。

(三）黑牡丹

2016年黑牡丹年報顯示，營業收入60.75 億元，同比增長40.5%；營業利潤6.28億，同比增長70%；凈利潤3.72 億元，同比增長37.14%。二三季度凈利潤大幅增長主要來自房地產板塊竣工交售項目，結轉增加所致。黑牡丹業務板塊基本分為產業投資、房地產和紡織，其中紡織業務占公司營業收入的23.96%。據年報顯示，2016年紡織業務收入達14.25億，同比增長14.92%；雖然毛利率比上年下降了1.77%，但并不影響主營業務收入及凈利潤的增長。

黑牡丹注重新品研發、提質增效和產能升級，核心競爭力明顯強于一般的牛仔布織造企業。

（四）魯泰A

魯泰紡織股份有限公司2016年交出令投資人滿意的答卷：報告期內，魯泰實現營業收入59.82億元，同比下降3.1%；凈利潤8.05億元，凈利潤同比增長13.09%。雖然紡織行業營業額比上年同期下降了1.89%，但毛利率高達33.20%，主營業務利潤不降反升，達到18.46億元。

表4 魯泰紡織主營業務收入、利潤及凈利潤數據

年報顯示魯泰紡織營業收入略有下降，但主營業務利潤和凈利潤同比大幅增長，達到10%以上，一方面是由于長絨棉價格上升及人民幣貶值為毛利率增長提供了一定支撐，另一方面說明魯泰紡織在轉型升級、提質增效方面成效凸顯，高附加值是魯泰盈利的主要因素，同時布局海外產能也在一定程度上平衡綜合生產成本。本年度，魯泰在柬埔寨、緬甸分別投資建立的制衣工廠已全部投產，越南一期3萬錠紡紗項目、1000萬米色織布項目也已投產。

（五）百隆東方

2016年，百隆東方股份有限公司實現營業收入54.72億元，同比增長9.08%；營業成本45.23億元，同比增長10.31%，營業成本的增加主要來源于越南工廠產能建設，由于越南產能的逐步釋放，本年度紗線產量較上期增加約9700噸；凈利潤6.05億元，同比增長65.67%。其中紡織行業收入52.34億元，同比增長9.12%；主營業務利潤9.18億元，比上年增加了1151萬元。

表5 百隆東方營業收入、主營業務收入及利潤數據

本年度產能增加明顯，企業積極拓展國內外市場，本年度銷售量增加了2.43萬噸，期末庫存同比減少了11.97%。

（六）新野紡織

年報顯示，2016年新野紡織營業收入40.85億元，同比增加34.09%；凈利潤2.07億，同比增長76.97%。由于2015年二、四季度凈利潤增長幅度平穩，同比增長率呈較大浮動，但凈利潤金額呈穩步上漲態勢。

由于新野紡織提前儲備了低價棉，在棉花價格上漲時紗線、坯布聯動上漲，毛利率顯著提高。同時抓住“一帶一路”機遇，延伸產業鏈上游、釋放產能：在新疆設立兩家籽棉加工企業、三家棉紡織加工公司，可自供年用棉量的50%；錦域10萬錠及5000頭轉杯紡項目投產，產能逐步轉移。

（七）聯發股份

2016年江蘇聯發紡織股份有限公司年報顯示，報告期內公司營業收入及凈利潤提升率相對平穩，營業收入37.39億元，同比提升7.52%；凈利潤3.94億元，同比提升33.79%。

本年度聯發股份投資收益較大，達9248.8萬元，占營業利潤的19.07%。營業外收入3453.17萬元，為政府補助收入。全年凈利潤同比提升幅度均在20%以上。可以看出聯發股份的產品以中高端為主，中高端產品的不斷推陳出新也為公司增強了議價權。

其中紡織行業收入占比98.10%，收入額31.51億元，同比上升12.15%；銷售毛利率也達到32.61%。其中內銷營收同比上升28.98%，主要因為2016年內外棉價差進一步縮窄，產品價格在國內具備一定競爭力。而國際經濟形勢低迷、市場需求疲軟導致外銷營收出現不同程度的萎縮。

（八）華茂股份

安徽華茂股份有限公司的2016年年報顯示，年內公司營業總收入19.66億元，同比增加1.81%；凈利潤0.99億元，同比增加21.71%；銷售毛利率達到9%，比上年同期上升20.16%，并且布產品營業成本同比下降9.17%，成本控制成果亮眼。華茂股份的產品有77.23%內銷，外銷客戶主要集中在歐洲地區和亞洲地區，2016年人民幣貶值一定程度上利好出口，歐洲及亞洲地區的營業收入同比增長較快。

表6 華茂股份2016年進出口數據

本年度華茂股份在投資領域成績驕人：華茂股份的全資子公司安徽華茂產業投資有限公司投資2200萬元持有上海網達軟件有限公司240萬股股份，是網達軟件的第七大股東。網達軟件于2016年9月14日在上海證券交易所上市，目前市值55.11億元，華茂股份持股金額增值達2300萬元左右。

總結分析：2016年行業經營向好

通過棉紡織上市公司數據分析可見，2016年行業經營向好。企業實現盈利主要得益于重視研發、轉型升級和產業轉移。為加快適應新形勢，棉紡上市公司不斷加大研發力度，均擁有多個自主品牌。此外，加速轉型升級，引進先進設備、大力推進重點項目技改，將紡織、軟件有機結合，大力推進“兩化融合”、“三品”戰略，同時積極推進“一帶一路”建設，多數企業分別在新疆、越南、柬埔寨、埃塞俄比亞投資建廠。

隨著科技的進步，棉紡織的生產和銷售模式都在改變，在資本調動資源的時代，行業發展也在“規模化”和“靈動化”的發展道路中“兩極分化”，相信未來會有更多的棉紡織企業實現資產證券化。