會計信息質量對非效率投資的影響分析

李春蕊?梁權

摘要：企業資本投資作為一項重要的戰略性決策，可能因為代理問題和信息不對稱而導致非效率投資，從而對股東財富帶來損害。而會計信息由于具有治理和定價功能，被認為是緩解公司中代理沖突和信息不對稱的主要機制之一。本文將從投資現狀和代理問題等客觀事實出發，通過分析非效率投資產生的原因，來分析會計信息質量對非效率投資的作用機理。

關鍵詞：投資效率；會計信息質量；作用機理

投資不僅是一個公司成長的重要因素，還是一個公司發展的動力，同時也是促進宏觀經濟發展的引擎。當前，由于我國資本市場和公司治理機制不完善等原因，使得眾多企業投資效率低下的問題異常嚴重。無論是企業投資過度還是投資不足的行為都造成了社會資源無端耗費，極大地損害了企業所有者利益。所以研究能否通過提高會計信息質量來抑制非效率投資具有重要意義。

一、會計信息質量與非效率投資的概述

會計信息應該具備可靠、相關等特質，也就是會計信息的基本特征。會計信息的質量特征主要包括可靠性、相關性、可理解性、可比性、實質重于形式、要性、謹慎性和及時性等，其中可靠性和相關性是主要的特征，也是投資者進行投資決策最需要考慮的主要方面，因此本文將會計信息質量定義為財務報告所計量和披露的會計信息的相關性和可靠性的特征。

企業非效率投資主要表現為投資不足和過度投資兩種形式。本文把投資不足界定為：企業主動或被迫放棄一些能提高企業自身價值、凈現值大于零并與其自身成長機會相符的投資項目；本文把過度投資界定為：企業的投資與自身的成長機會和能力并不相符，但還是選擇了一些凈現值小于零的投資項目。

二、企業非效率投資產生的根源

（一）委托代理與非效率投資

現代企業理論認為企業是一組契約關系的聯結，由于環境的復雜性、信息的不完全和不對稱，這一組契約并不能保證契約的各方完全按照契約的約定進行工作。企業的投資行為將會影響企業價值，導致企業這樣一組契約關系聯結的改變，契約關系聯結的各方則會從自身利益出發來影響企業投資活動，獲取自身利益最大化，從而導致了企業非效率投資行為的發生。

（二）信息不對稱、融資約束與非效率投資

將信息不對稱理論引入到資本投資活動中，也能合理的解釋非效率投資的行為。融資約束理論是基于信息不對稱理論提出的，該理論認為由于資本市場是不完善的，管理者掌握的信息比投資者更具有優勢，投資者只能根據管理者的決策判斷公司價值，信息不對稱使得信息缺乏者也就是外部投資者為了維護自己的利益而要求公司為使用的外部資金支付額外的費用，這必然導致外部融資的成本顯著高于內部融資的成本，從而企業管理者在融資時更傾向于內部融資，導致融資約束的發生。充足的現金流是企業投資的保障，當企業有一個良好的投資機會，卻因為融資約束而無法獲取足夠的資金，企業將不得不放棄凈現值為正的投資項目，從而導致投資不足。

三、會計信息質量治理企業非效率投資的機理分析

（一）會計信息質量對非效率投資的治理：基于會計信息在資本市場上的功能

高質量會計信息作為一種反映企業內部交易狀況的重要信息，通過緩解資本市場上信息不對稱，幫助投資者正確定價，減少了企業融資成本，從而達到了對企業非效率投資的治理。具體而言，會計信息質量在資本市場上緩解信息不對稱，治理企業非效率投資的機制主要有以下兩個途徑：（l）高質量會計信息能夠增加證券市場的流動性和降低投資者估計未來收益時考慮的風險水平，降低企業權益融資成本，從而治理企業因股票融資時導致的非效率投資。（2）高質量會計信息能夠緩解企業債務融資時的信息不對稱，降低企業債務融資成本，從而治理企業因采用債務融資時導致的非效率投資。

（二）會計信息質量對非效率投資的治理：基于會計信息在公司治理中的功能

公司治理是公司賴以代表和服務于它的投資者的一種組織安排，用于解決由公司所有權與控制權分離所導致的代理問題的一些機制或者說制度（Denis，McCOnnell，2003）。良好的公司治理結構能夠有效減少由于信息不對稱帶來的代理沖突和交易成本，提高企業價值。公司中債權人一股東、股東一經理人的代理沖突是引發企業非效率投資的根源，高質量會計信息能夠在公司內部治理機制和公司外部治理機制中發揮重要的作用，減少由于債權人一股東、股東一經理人的代理沖突引發的企業非效率投資。具體而言，會計信息質量在公司治理中緩解代理沖突，治理企業非效率投資的機制主要包括如下兩個途徑：（1）高質量會計信息能夠發揮監督評價作用，有利于設計和實施激勵機制，減少股東一經理人代理沖突對企業投資行為的影響；（2）高質量會計信息能夠降低契約的不完全程度，減少交易成本；有利于企業控制權的優化配置和有效執行，緩解債權人一股東代理沖突對企業投資行為的影響。

四、結束語

綜上所述，會計信息質量可以通過其在資本市場上的定價功能以及對企業的治理功能有效的緩解由于代理沖突和信息不對稱所造成的非效率投資問題，所以企業應致力于提高其會計信息質量，在此基礎上才能做出更準確、有效的投資行為，減少非效率投資。

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