“一帶一路”建設背景下的人民幣“走出去”戰略

張家壽

摘要：“一帶一路”建設需要推進人民幣“走出去”，這是“一帶一路”建設賦予的光榮使命。目前，人民幣“走出去”已經具有較好的現實基礎和有利條件，其中東南亞國家是人民幣“走出去”的重要突破口，沿邊金融綜合改革試驗區的試驗示范效應，為人民幣進入東南亞國家打下了堅實的基礎。但是，人民幣“走出去”仍然面臨許多制約因素，需要加以破除。因此，推進“人民幣”走出去要加強頂層設計，設計好“人民幣”走出去的制度安排。

關鍵詞：“一帶一路”；人民幣；“走出去”戰略；東南亞國家

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1004-1494（2017）02-0038-05

“一帶一路”建設是一項投入巨大的工程，需要大量的資金支持。在當前全球金融市場持續動蕩的大背景下，要滿足“一帶一路”建設的資金需求，需要構建強有力的金融支撐體系，關鍵在于推進人民幣“走出去”，根本性的工作是做好人民幣“走出去”的制度安排。本文試圖就這一問題提出一些戰略性的對策建議。

一、“一帶一路”建設需要推進人民幣“走出去”

推進人民幣“走出去”，是實現內外兼修的現實需要，也是建立與我國經濟實力和國際地位相匹配的國際貨幣身份的需要，更是推進“一帶一路”建設的必然要求。

人民幣是中國的主權貨幣，人民幣“走出去”是主權貨幣“走出去”，是人民幣成為國際貨幣的重要途徑。按照國際經驗，作為國際貨幣一般要具有三種基本職能和三個基本條件。三種基本職能包括：一是國際貿易的計價和結算工具。二是因計價和結算產生頭寸，為安排頭寸成為投融資工具。三是成為一般支付手段，具有價值承擔功能，從而成為儲備貨幣。目前人民幣已經具備了這些職能的輪廓。三個基本條件包括：一是主權貨幣的全面可兌換。二是支付國際收支逆差。三是深度的金融市場。從這三個條件來看，目前人民幣還不是全面可兌換的貨幣。因此，要滿足“一帶一路”建設的需要，推進人民幣“走出去”，需要走有別于傳統的路線。具體來講，有三條基本的路徑：一是通過貨幣錯配“走出去”。人民幣“走出去”緣起于20世紀末東南亞金融危機時。那時，以出口導向為特征的東南亞地區經濟發展非常迅速，但東南亞地區貿易定價貨幣都是用美元。美元出問題，帶來了東南亞金融危機。二是通過期限錯配“走出去”。東南亞地區是經濟發展最快地區，發展中所需資本大部分是短期資本，短期資本流動性大，東南亞金融危機就是由于資金流出的本幣對外幣大幅貶值引起的，把短期資本變成長期資本非常重要。這就是亞洲基礎設施投資銀行和亞洲債券市場形成的重要背景。三是通過結構錯配“走出去”。東南亞地區是儲蓄率比較高的地區，但是東南亞地區的基礎設施和金融機構能力、金融市場能力相對比較薄弱。金融危機爆發以后，采取了貨幣互換的形式來解決貨幣錯配的問題。

隨著“一帶一路”建設的推進，在東南亞地區要興建大量的基礎設施，大量投資將流向東南亞地區，從而為人民幣“走出去”帶來契機。新興市場和發展中國家在全球化背景下加強區域貨幣合作的要求也日益強烈，以此來降低結算的匯率風險，促進本地區經濟穩定增長，推動區域經濟金融一體化。目前中國已成為世界第二大經濟體、第一大出口國和第二大進口國，其經濟規模和貿易地位也使人民幣具有了國際使用基礎。2016年人民幣躍居全球第三大國際支付貨幣，僅次于美元和歐元，市場份額為5%左右；作為貿易融資貨幣，人民幣已經在2013年躍居第二位，市場份額為8.66%。2015年3月中共中央總書記、國家主席習近平同志在博鰲亞洲論壇發表演講時指出，未來五年，中國進口商品和服務將超過10萬億美元，對外投資將超過5000億美元，出境旅游人數將超過5億人次。2013年10月習近平同志在印度尼西亞國會發表演講時指出，2020年中國一東盟雙方貿易額將爭取達到1萬億美元。所有這一切，必將有力推動人民幣“走出去”。

為了推動人民幣“走出去”，早在2008年，中國人民銀行就決定在珠江三角洲、長江三角洲及廣西、云南的沿邊地區開展人民幣“走出去”試點，主要是在人民幣跨境貨物貿易結算業務方面開始試點。2009年中國人民銀行頒布了《人民幣跨境結算實施細則》，標志著人民幣跨境貨物貿易結算正式鋪開，但只涉及5個沿海城市365家企業的貨物貿易。隨著2010年中國一東盟自由貿易區建成，根據自由貿易區協議，大陸與東盟6個老成員國90%的產品將實行零關稅，2015年大陸與東盟新4國的貿易產品實現零關稅，貿易額進一步擴大到5000億美元。隨著我國與各國經濟貿易合作的密切化以及人民幣“走出去”的成功，人民幣“走出去”開始加速。2011年所有的省份和企業都可以使用人民幣進行貿易結算，貿易結算也從貨物貿易擴展到服務貿易，結算地區也從東南亞地區擴展到亞洲大部分國家，甚至其他地區一些國家。

隨著人民幣跨境結算的開放，因貿易在海外積累的人民幣頭寸如果沒有良好的投資渠道，將削弱人民幣使用的動力。如果人民幣“走出去”不能得到深化，人民幣用于國際貿易的范圍就難以擴大。在貿易結算的基礎上，為滿足經濟發展的需要，必須加強貨幣金融合作。2009年中國與東盟簽署了《清邁協議》，進一步強化了中國與東南亞國家的金融合作機制。上海合作組織和金磚國家也提出本幣化進程，強調要加強貨幣金融合作。自2012年開始，中國逐步放開資本項目本幣管制，鼓勵境內外企業使用人民幣進行直接投資。2014年進一步放開個人境內外人民幣間接投資，人民幣國際支付的區域進一步擴展，在161個與中國大陸和香港交易支付中，人民幣已在50個國家占有超過10%的份額，人民幣“走出去”呈現出漸進深化和加速發展的態勢。

同時，人民幣資本項下開放進程進一步提速，資本項下開放意味著本幣全面可兌換。但本幣全面可兌換會招致國際資本，尤其是短期資本的沖擊。國際短期資本頻繁跨國流動極易引起我國宏觀經濟的不穩定。人民幣的跨境使用為分離資本項下開放和本幣全面可兌換提供了條件，先進行人民幣在資本項下開放，再進行人民幣資本項下的可兌換。將資本項下本幣開放與本幣可兌換分開處理，降低了操作的難度，從而可規劃、可安排，使人民幣走向全面可兌換有了路線圖，從而更好地服務“一帶一路”建設。

二、人民幣“走出去”具有堅實的現實基礎和有利條件

“一帶一路”是資本的輸出起點，“一帶一路”建設的背后隱藏的是人民幣的活躍，不是外匯儲備的活躍?！耙粠б宦贰钡捻椖抗こ淘谶\作時更多的是人民幣的參與。從2014年全球對外投資來看，新興市場國家的對外投資第一次超過了發達國家，中國占到新興市場國家對外投資的1，3的份額。中國的對外投資第一次超過了外商的對華投資，中國實現了由資本輸入向資本輸出的轉化，由資本輸入國變成資本輸入與資本輸出并重的國家，這為人民幣“走出去”提供了強勁動力。

人民幣利率匯率市場化改革的推進和資本賬戶的進一步放開，在岸市場的價格發現能力進一步提升，對離岸市場的輻射傳導渠道更加豐富，將推動離岸市場的人民幣資金更加廣泛地融入境外實體經濟循環。在建立相關管理制度的前提下，放寬境外機構境內發行人民幣債券資格限制，逐步提高境內企業向境外提供人民幣和外幣信貸及融資擔保的便利程度，進一步擴大合格境內機構投資者（ODII）和合格境外機構投資者（QFII）主體資格，增加投資額度；逐步允許具備條件的境外公司在境內資本市場發行股票，拓寬居民投資渠道，有序提升個人資本項目交易可兌換程度，在有管理的前提下推進衍生金融工具交易可兌換。

廣西已經開展9個東南亞國家的貨幣柜臺掛牌交易，新加坡星展銀行等外資銀行在南寧設立分行。東南亞十國與廣西開展了跨境人民幣結算業務。跨境人民幣結算總量名列中國8個邊境省區和西部12個省份之首。中國金融機構紛紛在南寧組建面向東南亞的貨幣清算、結算及相關業務中心。中國一東盟投資合作基金、中國一東盟海上合作基金、絲路基金等已經成功開始運作，并取得顯著實效。亞洲基礎設施投資銀行的成功籌建和運營，進一步擴大了人民幣的使用范圍。

沿邊金融綜合改革試驗區正常運作以來，在跨境人民幣雙向貸款、人民幣特許兌換業務、人民幣現鈔出入境管理、貨幣掛牌交易、人民幣海外投資基金、推動人民幣與周邊國家貨幣的跨境結算和清算體系建設等方面先行先試，取得了顯著成效，使跨境人民幣業務規范化、秩序化、合理化、便利化，有力地促進跨境貿易、邊境貿易的發展。東興開發開放試驗區試驗人民幣結算以來，搭建了面向東南亞國家的貨幣服務平臺，使人民幣邊貿結算量飛速提升，創造了可復制的人民幣與越南盾抱團定價、輪值定價的“東興模式”，開創了以東南亞貨幣服務平臺形成的匯率機制，并作為上海外匯交易中心的官方匯率定價參考機制，為更大程度、更寬領域、更深層次推進人民幣“走出去”探索了可復制可推廣的新模式新經驗。

以中國一東盟博覽會為主題形成的系列論壇機制，尤其是中國一東盟金融合作與發展領袖論壇、中國一東盟跨境電子商務論壇等機制平臺，為以東南亞國家為重點的“一帶一路”沿線國家搭建了人民幣“走出去”的對話交流和先行先試平臺，使中國與東南亞國家在金融領域的合作不斷加強。2014年以來，圍繞21世紀海上絲綢之路和絲綢之路經濟帶主題開展的系列活動，進一步使中國與以東南亞國家為重點的“一帶一路”沿線國家的金融合作得到加強，人民幣“走出去”的空間進一步拓展。這不僅有利于促進雙方資本、貨物、人員的流動，推動中國一東盟自由貿易區升級版打造，更有利于本地區經濟持續快速發展，推動了人民幣結算從邊境貿易擴展到一般貿易、進出口貿易、服務貿易、收益及經常轉移、跨境投融資等，而且逐步從企業擴展到個人，范圍也由東南亞國家擴展到所有國家和地區。

三、人民幣“走出去”面臨的制約因素

（一）缺乏高效的人民幣結算和清算服務的金融機構。人民幣的跨境流通和使用、結算、融資、交易等離岸人民幣產品的發展都離不開清算網絡的支撐，但中資銀行區域性的人民幣跨境清算中心數量還比較少，難以提供高效的人民幣結算和清算服務。目前，柬埔寨吸引了一批來自中國的移民投資者，雙方在經濟活動中使用人民幣越來越多，中國已經成為柬埔寨最大的投資國。但是，可提供人民幣清算業務的柬埔寨銀行并不多，相關服務難以滿足市場需求。其他東南亞國家雖然已經設立有清算行和分支機構，如泰國還設立專門委員會來研究人民幣使用中遇到的阻礙，但是這樣的機構并不多。此外，人民幣的流動性跟美元相比差距還很明顯，加上投資者對人民幣的了解不夠，使用人民幣投融資的意愿并不強烈。

（二）雙邊貨幣互換協議日常化不夠。目前，跨境貿易人民幣結算、人民幣對外投資、人民幣貸款等已經在嘗試，但總體來說創新力度還不夠，比如雙邊貨幣互換協議運用還沒有做到日?；?。商業銀行還未能完全做到向所在國央行以較低利率獲取人民幣，然后貸給本國企業用于日常支付活動。商業銀行還沒有做到根據客戶的特點，加快個人跨境金融產品開發，滿足多功能、多幣種、多語種的個人跨境人民幣金融服務需求。中國與東南亞各國還未能形成安全、高效、便捷的人民幣跨境結算和清算網絡。所有這些問題都會影響到人民幣“走出去”。

（三）人民幣話語權有待提高。推動人民幣市場化、國際化、開放化是我國市場經濟發展的必然要求，但目前我們還未能很好地做到這一點。人民幣“走出去”有兩個前提：一是人民幣幣值的穩定性。如果沒有幣值的穩定性，就沒有國家會選擇人民幣，人民幣就走不出去；二是便利性。包括計價、結算、儲備等方面的便利性。這兩個前提是人民幣“走出去”的重要基礎。除了穩定性和便利性外，人民幣“走出去”還需要很多條件的支持。從我國出口的商品來看，小商品居多，高端裝備產品較少，這會影響到人民幣在計價方面的話語權。表面上是貨幣的話語權，其實背后隱藏的是產業的競爭力。此外，金融機構的競爭力、金融市場的健全程度、金融基礎設施的完善程度，都直接關系到人民幣能否便利地“走出去”。近年來，中國通過跨境人民幣結算試點、境外設立銀行分支機構等方式，推動人民幣穩步“走出去”，但人民幣“走出去”仍面臨著基礎設施不完善和業務創新不夠等問題。因此，推動人民幣“走出去”仍需付出艱巨的努力。

（四）人民幣的利率、匯率市場化機制有待完善。中國農業銀行作為首家獨立編制和發布東南亞貨幣相關指數的銀行業金融機構，發布了人民幣對東南亞貨幣匯率指數和農銀越南盾指數。中國（東興試驗區）東盟貨幣業務中心形成轄內邊貿結算業務統一的越南盾匯率定價機制，并以該中心越南盾匯率報價為標桿，搭建全國農行系統越南盾交易平臺，進一步提高農行越南盾交易清算效率。新華社與南寧市簽署“中國一東盟（南寧）貨幣指數”合作協議，雙方約定共同編制、發布人民幣對東南亞主要國家一攬子貨幣幣值變化水平的綜合指數，為中國與東南亞國家貿易提供高效直接的貨幣兌換依據和參考。這些機制雖然已經建立起來，但仍處于探索階段，尚待完善。四、人民幣“走出去”的頂層設計

人民幣“走出去”已是大勢所趨，這是“一帶一路”賦予的光榮使命。有力推進人民幣“走出去”，關鍵在于做好人民幣“走出去”的頂層設計。

（一）建立健全跨境貿易人民幣結算的制度安排。目前，跨境貿易方面的政策已經基本健全，《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》已于2009年頒發，跨境人民幣業務的其他管理細則也于2010年先后出臺。此外，建立了重點企業監管名單管理制度，收集了一些過去在進出口和稅收等方面有不良記錄的國內進出口企業名單。建立該名單的主要目的在于提醒銀行在辦理跨境資金結算時，做好真實性審核。實行重點企業監管名單管理制度這種管理方式，有利于采取市場化方式監管跨境人民幣結算業務。重點企業監管名單只是加強風險提示和預警。企業與銀行之間加強合作，搭建征信平臺，進一步完善跨境貿易人民幣結算的制度安排，可以有效防控風險。

（二）建立健全跨境人民幣投資的制度安排。人民幣跨境投資方面的業務均涉及人民幣資本項目可兌換的問題。人民幣對外直接投資方面的政策在2011年已經發布。境內企業使用人民幣在境外進行直接投資以及銀行提供直接投資人民幣結算業務的相關政策都已經頒布實施。香港實行的人民幣合格境外機構投資者制度（RQFII），是嘗試人民幣“走出去”的重要實驗場。除RQFII制度外，證券投資人民幣結算業務，允許三類境外機構投資者進入銀行間債券市場，即國外央行或貨幣管理當局、境外人民幣業務清算行、境外人民幣業務參加行都可以進入銀行間債券市場，投資境內銀行間債券市場的債券產品。積極穩妥推進人民幣資本項目可兌換，也有利于境內外市場主體開展跨境人民幣投融資。進一步擴大期貨市場對外開放，允許符合規定條件的境外機構從事特定品種的期貨交易，有利于激活人民幣期貨市場業務。鼓勵境內銀行、證券公司等金融機構和企業在有真實貿易和投資背景的前提下，參與境外金融衍生品市場的投資業務。在風險可控的前提下，要進一步開放金融衍生品市場。

（三）建立健全人民幣跨境融資的制度安排。在人民幣跨境融資方面，鼓勵境內外的銀行給進出口企業提供進出口雙方的人民幣貿易融資，融資金額以合同金額為限，不納入外債管理。信用證等屬于這一類業務。此外，鼓勵境內的外商投資企業從境外的銀行、股東或者關聯公司借人人民幣，在投資差的范圍內把境外的人民幣投入在岸的投資項目，這樣不僅可以推動中國企業“走出去”，同時也有利于人民幣的回流，暢通人民幣的雙向流通渠道。

（四）建立健全跨境金融合作的制度安排。設立人民幣國際投資基金，探索建立跨境金融服務中心、信息服務基地等，打通人民幣雙向貸款、直接投資、股權私募等通道，支持企業和金融機構到東南亞國家債券市場發行債券，與東南亞國家金融機構開展多元化、綜合性的投資業務合作。在持續評估、完善審慎監管和有效管控風險的基礎上，有序放寬證券業股比限制，有序推進銀行業對外開放，形成公平、有序、良性的金融生態環境。加強在支付與市場基礎設施領域的國際合作，提升金融機構國際化經營水平，鼓勵金融機構審慎開展跨境并購，完善境外分支機構網絡，提升金融服務水平。此外，要進一步加強科技創新領域的國際金融合作，建立健全風險投資機制。

（五）建立健全金融主體合作的制度安排。構建政策性金融和商業性金融相結合的境外投資金融支持體系，推動金融資本和產業資本聯合“走出去”。完善境外投融資機制，探索建立境外股權資產的境內交易融資平臺，為企業提供“外保內貸”的融資方式。支持東南亞國家的金融機構和資本在廣西設立分支機構及投資創業，并與廣西金融機構、企業、資本開展金融服務和投融資合作，共享發展紅利。充分發揮好絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家新開發銀行、上海合作組織融資機構的作用，更好地推動人民幣“走出去”，服務“一帶一路”建設。

（六）建立健全沿邊金融綜合改革的制度安排。加快沿邊金融綜合改革試驗區建設，形成更為暢通的人民幣結算、更便捷的貨幣互換，不斷提升沿邊投資貿易便利化水平。加強與周邊國家的溝通和監管協調，加大跨境金融違法犯罪活動的打擊力度，營造良好的金融合作生態，促進中國與東南亞國家金融市場的綜合發展。加快區域金融專網、人民幣跨境電子轉賬平臺、銀行卡跨境交易結算平臺、人民幣兌換周邊國家貨幣掛牌交易平臺、電子商務跨境集中結算平臺、金融信息跨境交換平臺的“一網五平臺”建設。明確國家層面和地方政府之間關于金融合作的管理職能，探索“負面清單”管理模式，適當下放事關金融綜合改革的行政審批權。

（七）建立健全人民幣跨境使用的制度安排。建立與周邊國家的央行戰略合作伙伴關系，簽署雙邊貨幣清算協議、互換協議，暢通人民幣結算、清算渠道，確立人民幣在周邊國家的合法地位。支持東南亞國家金融機構來我國設立法人金融機構或分支機構。進一步放寬人民幣現鈔的出入境限額，進一步解決邊境地區人民幣、外幣現鈔跨境調運問題。進一步擴大經常項目下人民幣結算規模，支持跨國企業集團開展人民幣資金集中運營業務。在涉外經濟管理、核算和統計中使用人民幣作為主要計價貨幣。加快人民幣跨境支付系統建設，進一步完善人民幣清算體系，拓寬人民幣輸出渠道。建設區域性人民幣債券市場，進一步便利境外機構投資境內債券市場，支持境外機構在境內發行人民幣債務融資工具，穩妥推進境內金融機構和企業赴境外發行人民幣債券。支持離岸市場人民幣計價金融產品的創新，加快人民幣離岸市場建設，擴大人民幣的境外循環。

（八）完善匯率形成機制和外匯管理制度。加大對人民幣與東南亞國家小幣種均衡匯率的研究力度，完善匯率形成機制。探索試點居民賬戶與境外賬戶、居民賬戶與非居民賬戶之間的資金自由劃轉。有序擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。深化外匯管理體制改革，進一步便利市場主體用匯，按照負面清單原則推進外商投資企業外匯資本金結匯管理改革。創新國家外匯儲備使用方式，拓寬多元化運用渠道。

責任編輯 李建良