基于公允價值視角的上市公司盈余管理研究

趙舒心　孟慶軍

摘 要：針對2012—2015年的A股上市公司，選取擴展的Jones模型計算出操縱性應計利潤，發現公允價值計量準則施行以后，上市公司盈余管理程度有所減少。同時，構建回歸方程來檢驗公允價值計量對上市公司盈余管理行為的影響。通過對不同年度上市公司盈余管理的行為進行分析，發現各年份上市公司都利用投資收益、營業外收入和資產減值損失進行盈余管理。

關鍵詞：上市公司；公允價值；盈余管理

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）16-0072-04

引言

在2014年1月財政部正式發布了第39號會計準則《企業會計準則第39號——公允價值計量》，該準則重新給出了公允價值的定義，對公允價值初始計量、估值技術、公允價值的層次等進行了說明，同時還提出了具體的公允價值計量的信息披露要求。公允價值計量準則的應用能否為廣大投資者提供更為準確的會計信息，該準則是否有效抑制了上市公司的盈余管理需要我們進一步地研究。

隨著我國證券市場的不斷發展和信息披露制度的完善，上市公司披露的數據越來越全面，國內學者對盈余管理的實證研究逐漸展開。李文耀和許新霞對公允價值后續計量中的盈余管理動機進行了分類檢驗，研究發現我國上市公司可供出售金融資產資產負債表日計入“其他綜合收益”的公允價值變動中存在“洗大澡”和“盈余平滑”的動機[1]。尹世芬等認為，公允價值計量準則使上市公司在進行估計時更加謹慎，新準則限制了盈余管理的深度。總體上講，新準則實施后，盈余管理程度總體提高[2]。但是，阮美梅卻認為，在我國目前的市場環境和監督機制下，公允價值的應用并沒有明顯提高上市公司的盈余管理水平，公允價值計量沒有給企業進行盈余管理提供很大的空間[3]。

本文主要研究公允價值計量對上市公司盈余管理的影響，重點研究公允價值計量準則頒布后上市公司盈余管理的程度是否有顯著變化，同時通過實證分析來研究這項新準則頒布前后上市公司利用公允價值進行盈余管理的途徑是否有變化，使各利益相關者對上市公司利用公允價值進行盈余管理的手段有一個清晰的認識。

一、研究設計

（一）研究假設

CAS39準則要求上市公司披露公允價值的層次、估計技術等，在公允價值的層次方面，要按照一定的次序進行，第39號會計準則對這方面的要求更加嚴格，這使得上市公司在進行估計時更加謹慎。因此，本文提出假設1：公允價值計量準則實施后，上市公司盈余管理的程度變小。

上市公司往往利用金融資產的處置損益進行盈余管理。在出售交易性金融資產時，售價與賬面價值的差額計入投資收益。在處置可供出售金融資產時，售價與賬面價值的差額計入投資收益，同時根據會計準則的規定，要將持有期間產生的“其他綜合收益”轉入投資收益。上市公司還可以利用對金融資產的初始劃分和以后的重分類來影響利潤。因此，本文提出假設2：公允價值計量下，上市公司投資收益與盈余管理程度正相關。

固定資產、無形資產的處置和債務重組、非貨幣性資產交換都涉及到與公允價值計量有關的營業外收支。債務人以非現金資產清償債務時，應付債務的賬面價值與轉讓的非現金資產的公允價值差額，作為營業外收入。非貨幣性資產交換以公允價值計量時，換出資產的公允價值大于其賬面價值，那么兩者的差額計入營業外收入。企業對固定資產、無形資產進行處置時，公允價值減去相關處置費用后與其賬面價值的差額計入營業外收入。上市公司可能通過營業外收入進行盈余管理。因此，本文提出假設3：公允價值計量下，上市公司的營業外收入與盈余管理程度正相關。

對于那些不想計提資產減值損失的企業，他們可以與相關交易方協議出較高的銷售協議價格，對公允價值加以利用，當公允價值減去處置費用后的凈額大于原先資產價值時，就表明此項資產沒有發生減值，企業不計提減值損失，也就意味著利潤相應地增加了。對于那些想對計提減值損失的企業來說，他們可以在交易時協商出較低的銷售協議價格，可以在資產預計未來現金流量和折現率上面做手腳，以降低資產的可回收金額，從而可以多計提資產價值損失減少利潤或者擴大虧損，實現其盈余管理的目的。因此，本文提出假設4：公允價值計量下，上市公司資產減值損失與盈余管理程度正相關。

（二）樣本選取

本文以2012—2015年上海證券交易所及深圳證券交易所A股上市的公司作為研究樣本。本文的樣本數據為上市公司的年度財務報告，財務數據均取自國泰安數據庫。從嚴格意義上來說，我國上市公司財務數據不適合時間序列分析，因此選擇四年的截面數據。為了保證實證數據的有效性與真實性，對數據進行了如下篩選：第一，金融保險業公司盈利模式及資本運作結構都與其他行業的公司有很大差別，故研究中排除這部分特殊的樣本。第二，刪除觀察值不全或者存在極端值的樣本數據。最終得到符合上述條件的有效樣本為在2012—2015年間的7 368個觀測值。本文中，數據處理使用的統計軟件是Eviews8.0和Excel2010。

（三）變量選取和模型設計

被解釋變量方面，本文以上市公司盈余管理的程度作為被解釋變量，并以操縱性應計利潤作為盈余管理程度的代替變量。當操縱性應計利潤大于零時，表示存在調高盈余管理的行為，當操縱性應計利潤小于零時，表示存在調低盈余的行為，當操縱性應計利潤等于零時，表示不存在盈余調控。

解釋變量方面，選取受到公允價值影響的投資收益、營業外收入和資產減值損失做解釋變量。為了研究的一致性，本文將經過期初總資產調整后的投資收益、營業外收入和資產減值損失作為最后的解釋變量。

在控制變量方面，本文選取5個控制變量，其中用上市公司總市值的對數來代表公司規模，用資產負債率表示公司的財務風險，用所有者權益增長率來表示公司成長性。Industyeffect作為行業控制變量。具體的變量及其含義（見表1）。

國內外學者在研究盈余管理時經常采用的模型有瓊斯模型、修正的瓊斯模型和擴展的瓊斯模型，以上幾種模型在檢驗盈余管理是效力上存在一定的差異。許多學者使用擴展的瓊斯模型實證分析公允價值計量對我國上市公司盈余管理的影響，此模型有較強的實用性。因此，本文借鑒陸建橋[4]擴展的瓊斯模型，具體的模型如下：

TAit/Ait-1= a1（1/ Ait-1）+ a2[（ΔREVit-ΔRECit）/ Ait-1]+ a3（ PPEit/ Ait-1）+ a4（ IAit/ Ait-1）+εit （1）

NDAit/Ait-1= α1（1/ Ait-1）+α2[（ΔREVit-ΔRECit）/ Ait-1]+ α3（ PPEit/ Ait-1）+α4（IAit/ Ait-1） （2）

DAit/Ait-1 =TAit/Ait-1 -NDAit /Ait-1 （3）

方程（2）中的α1，α2，α3，α4是方程（1）中a1，a2，a3，a4的估計值，TA為總體應計利潤，將方程（1）回歸得到的系數帶入方程（2），就可計算出非操縱性應計利潤。最后，由方程（3）計算出操縱性應計利潤。本文選擇現金流量表法計算總體應計利潤。具體公式為：

TAit=Earningit-CFOit （4）

其中，Earningit代表利潤表中的凈利潤，CFOit代表現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額。

為了檢驗公允價值計量下哪些具體因素影響上市公司的盈余操縱，也就是檢驗具體因素與上市公司盈余管理的相關性，結合本文提出的假設，本文提出如下檢驗模型：

ABS_（DAit/Ait-1）=β0+β1INVEST +β2IMPAIR+β3EXREV+β4SIZE+β5LEV+β6ROA+β7GROWTH+Industyeffect （5）

二、實證分析

（一）描述性統計分析

從表2中可以看出，2012年1 842家上市公司中，可操縱性應計利潤均值為0.039147，最小值為-1.845098，最大值為2.682744；2013年1 842家上市公司中，可操縱性應計利潤均值為-0.011221，最小值為-1.81315，最大值為1.886881。2013年1 842家上市公司中，可操縱性應計利潤均值為0.020706，最小值為-1.387551，最大值為3.352954。2015年1 842家上市公司中，可操縱性應計利潤均值為0.005120，最小值為-0.776214，最大值為0.790401。我們可以看出，2015年可操縱性應計利潤的最大值和最小值的絕對值比前三年可操縱性應計利潤最大值和最小值的絕對值要小。在一定程度上說明2015年實施公允價值計量準則后，上市公司的盈余管理有所收斂。從可操縱性應計利潤絕對值的均值看，2012年為0.087783，2013為0.068769，2014年為0.071945，2015年為0.061587；2015年可操縱性應計利潤絕對值的均值小于前三年，說明公允價值計量準則實施之后上市公司盈余管理的程度減小，公允價值計量準則限制了盈余管理的深度，總體上支持假設1。

（二）回歸分析

由表3可知，投資收益系數在2012—2015年這四年均為正，且都通過了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗，表明投資收益與上市公司盈余管理程度顯著正相關，證明假設2；據此推測上市公司根據企業的利潤情況，通過對金融資產的首次劃分或者規劃交易行為選擇出售時機來進行盈余管理。 營業外收入的系數在這四年里也均為正，且都通過了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗，表明營業外收入與上市公司盈余管理程度顯著正相關，證明假設3；對上市公司有顯著影響的因素里，營業外收入系數的絕對值在2013年、2014年和2015年均大于其他因素的絕對值，表明這三年里，上市公司較多的利用營業外收入進行盈余管理。資產減值損失的系數在2012—2015年四年中均通過了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗，表明資產減值損失與上市公司盈余管理顯著相關；在這四年里，資產減值損失的系數均為正，說明資產減值損失與上市公司盈余管理的程度正相關，證明假設4。雖然現行準則規定部分資產計提減值準備在以后不得轉回，但并不適用所有資產，而且上市公司在計提減值準備時存在較多的主觀判斷和估計，上市公司仍可借助資產減值損失這一手段進行盈余管理。

結語

通過對本文檢驗模型的回歸結果進行分析，我們得出的結論是投資收益、營業外收入和資產減值損失與上市公司盈余管理程度顯著正相關。公允價值計量準則實施后上市公司盈余管理的程度減少，但是上市公司利用公允價值進行盈余管理的手段沒有顯著變化。

要提高公允價值應用的質量，有效地抑制上市公司的盈余管理行為，需要各方的共同努力。政府部門要完善相關法律法規，完善我國的市場環境，規范各個要素市場的交易，為公允價值的運用提供一個良好的市場環境。上市公司要建立合理的內部治理結構，優化股權結構，建立完善董事會制度和監事會制度。會計師事務所和資產評估結構等中介結構要發揮好監督職能，保持職業操守。

參考文獻：

[1] 李文耀，許新霞.公允價值計量與盈余管理動機：來自滬深上市公司的經驗證據[J].經濟評論，2015，（6）：118-131.

[2] 尹世芬，王潤.公允價值計量對上市銀行信息披露及盈余管理的影響[J].財會月刊，2015，（6）：25-28.

[3] 阮美梅.基于公允價值的盈余管理研究[D].合肥：合肥工業大學，2009.

[4] 陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究，1999，（9）：25-35.

[責任編輯 陳麗敏]