金融去杠桿“脫虛向實”

郭思遠

4月24日，中國股市、債市、商品期貨市場同時下跌，“黑色星期一”再度上演。同日，國內重要媒體均對“金融去杠桿”進行報道。據《人民日報》報道稱，嚴防加杠桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉套利，引導其進入實體經濟。央行旗下《金融時報》指出：可以預見，以金融去杠桿帶動實體經濟去杠桿的相關舉措還會陸續亮相。

中共中央政治局4月25日就維護國家金融安全進行第四十次集體學習。會議指出，堅決守住不發生系統性金融風險底線。金融去杠桿就是為防控金融風險，為了讓實體經濟去杠桿，引導資金“脫虛向實”，發展好實體經濟。

掀起金融監管風暴

2016年底召開的中央經濟工作會議提出，要把防控金融風險放到更加重要的位置。今年4月以來，中國人民銀行和銀監會、證監會、保監會相繼表態要“加強金融監管”。

在此期間，銀監會密集下發多個監管文件，推動風險防范與杠桿控制，如《關于銀行業風險防控工作的指導意見》《關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》等，表示要更加主動地防控金融風險，大力治理金融亂象；證監會也宣布，對現行期貨公司凈資本監管制度進行修訂，將期貨公司最低凈資本要求提高至3000萬元；保監會發出通知，嚴防嚴管嚴控保險市場違法違規行為，嚴防內外勾結干擾監管工作。

今年以來，中國人民銀行資產負債表逐月收縮，從1月末到3月末短短兩個月時間收縮1.1萬億，降幅達3%。因此，市場人士認為，“縮表”將在相當長一段時間內，深刻地影響中國市場走勢和資產價格。

91金融創始人、董事長、CEO許澤瑋認為，24日的“黑色星期一”是一個階段性的反映，長久來說會回歸正常。現在金融去杠桿是正確的，但是不能太急，防止市場過激反映。

有助于防控金融風險

有研究顯示，2015年以來，我國金融領域杠桿率上升，未能進入實體經濟的資金在金融市場中涌動，先后引發股票市場異常波動、債券市場杠桿率上升和保險公司利用高杠桿資金舉牌上市公司等事件，成為系統性金融風險的隱患。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松認為，資產擴張多元化的背后，資金流向變得愈加難以追蹤，其根本驅動力無外乎是達到監管套利和資金套利的目的。因此，要推動金融去杠桿，加強監管無疑是題中應有之義。

目前我國金融領域存在諸多風險，在許澤瑋看來，首先是銀行的借貸市場，由于實體經濟不好，借貸機構就會更謹慎，抵押率就會更好，貸款利息也會更高，企業就更不敢貸，加劇實體經濟的生存危機，這是一個兩難的問題。同時，證券市場和資本市場一直不好，導致老百姓投資渠道太少。

“從監管的角度來說，金融去杠桿是好事。上一輪的‘股災，雖說有各種原因，但本質來講是由于杠桿率太高造成的。”許澤瑋說，“金融去杠桿不是消滅杠桿，而是杠桿在合理的范圍內，因為金融本來就是有杠桿，比如銀行貸款就是杠桿。”

引導資金“脫虛向實”

推動金融去杠桿，意在引導資金“脫虛向實”，更好地服務實體經濟，這是此次金融監管的大方向。

根據瑞銀證券的統計，截至2016年年底，各類資管理財產品余額超過100萬億元，其中既包括最后流向實體經濟的各類信貸，也包括在金融機構之間“空轉”的各類信用。在此背景下，防止資金“脫實向虛”，引導資金更多流向實體經濟，成為從央行到相關監管部門的重任。金融去杠桿，恰是這一重任的具體落實。

許澤瑋認為，中國金融存在多重杠桿的現象，“一層一層往下套，層級太多了。一級杠桿還好說，二級、三級杠桿就不好說，因為不知道資產對應的是什么。”

“金融是一個放大鏡，本來是‘1，然后就放大成了‘5。”許澤瑋說，“一般來說，以前金融杠桿對老百姓沒有那么大影響，都是機構對機構，但自從2015年‘股災后，這次杠桿放大到老百姓身上，這個就是很危險的。”

近幾年，隨著經濟下行壓力加大以及結構轉型調整，部分資金“脫實向虛”，金融領域資金空轉、“以錢炒錢”等苗頭顯現。資金“脫實向虛”，實際上與房地產有很大關系，讓老百姓感覺干什么都不如炒房地產。

許澤瑋認為，現在實體經濟不好，最主要的還是需要給企業減稅，中國企業的稅費太高了，掙到的錢都去交稅了。“對于企業來說，少交點稅，就多掙點錢，國家少收10%的稅，企業的利潤就增長了10%，讓創業者覺得做企業還是可以的。”

“現在政府在簡政放權上，已經做了很多了。但政府只拿一些投入，比如基金，這都不是普適性的，最重要的還是在稅收上，希望政府能夠在稅費上拿出政策，給實體經濟減稅，這樣可能對實體經濟會更好。”許澤瑋說。