《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第7號(hào)
——輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估》解讀

王軍輝 徐偉建

證監(jiān)會(huì)2017年6月5日發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第7號(hào)——輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估》，證監(jiān)會(huì)今后對(duì)于資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為涉及輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估的事項(xiàng)將按照7號(hào)文的規(guī)范進(jìn)行監(jiān)管。7號(hào)文甚至可以稱為“最嚴(yán)苛”的評(píng)估操作規(guī)范文件，對(duì)于某些特殊情況下的輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估，監(jiān)管要求已經(jīng)達(dá)到證券期貨類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)“普遍不具備執(zhí)業(yè)能力”或“不可能具備執(zhí)業(yè)能力”的程度。文章按照現(xiàn)場(chǎng)勘察、評(píng)定估算、報(bào)告披露的評(píng)估執(zhí)業(yè)操作程序?qū)τ?號(hào)文所涉相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了歸類和分析，以助于資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)于7號(hào)文的理解以及為評(píng)估師從事輕資產(chǎn)類公司的收益法評(píng)估提供參考。

證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部于2017年6月5日發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第7號(hào)——輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估》（以下簡(jiǎn)稱7號(hào)文），證監(jiān)會(huì)今后對(duì)于資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為涉及輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估的相關(guān)事項(xiàng)將按照7號(hào)文的規(guī)范進(jìn)行監(jiān)管。目前資本市場(chǎng)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在標(biāo)的資產(chǎn)估值定價(jià)方面提供了90%以上的專業(yè)服務(wù)，筆者對(duì)7號(hào)文按照資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)操作內(nèi)容進(jìn)行了歸類和分析，以期為資產(chǎn)評(píng)估師從事該類業(yè)務(wù)提供參考。

一、7號(hào)文概覽

7號(hào)文的發(fā)布不單單是為了規(guī)范輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估行為，更重要的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確了對(duì)于輕資產(chǎn)公司資產(chǎn)注入上市公司的態(tài)度。自2016年下半年以來(lái)，游戲、影視、廣告等輕資產(chǎn)類公司一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管重點(diǎn)。7號(hào)文可以稱為“最嚴(yán)苛”的評(píng)估操作規(guī)范文件，甚至可以說(shuō)，對(duì)于某些特殊情況下的輕資產(chǎn)公司收益法評(píng)估，監(jiān)管要求已經(jīng)達(dá)到證券期貨類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)“普遍不具備執(zhí)業(yè)能力”或“不可能具備執(zhí)業(yè)能力”的程度。

面對(duì)如此監(jiān)管環(huán)境，對(duì)于輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估師需要轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)理念，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理前置到業(yè)務(wù)承接階段，因?yàn)樵谀壳暗谋O(jiān)管要求下，某些特殊情況下的輕資產(chǎn)公司資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)在執(zhí)業(yè)階段是難以化解的，比如在建在研項(xiàng)目、合同支持未來(lái)業(yè)績(jī)型企業(yè)等。

筆者就現(xiàn)場(chǎng)勘察、評(píng)定估算和報(bào)告披露三個(gè)方面的重要內(nèi)容進(jìn)行分析。

二、7號(hào)文中關(guān)于現(xiàn)場(chǎng)勘察的重要內(nèi)容

（一）從委托人或被評(píng)估單位獲取資料清單

筆者梳理了7號(hào)文中提到的要求資產(chǎn)評(píng)估師自委托人或被評(píng)估單位取得的資料清單，其中包括了我們通常會(huì)取得的被評(píng)估單位撰寫的未來(lái)收益預(yù)測(cè)資料、企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃、無(wú)形資產(chǎn)權(quán)屬文件、支持歷史業(yè)績(jī)和未來(lái)業(yè)績(jī)的重大合同、行業(yè)面臨的監(jiān)管政策文件、被評(píng)估單位評(píng)估基準(zhǔn)日適用的稅收優(yōu)惠政策和批文等，除此之外，7號(hào)文中特別提出了資產(chǎn)評(píng)估師需要針對(duì)某些方面的資料進(jìn)一步取得核查、驗(yàn)證的文件要求，比如對(duì)于未來(lái)收益預(yù)測(cè)主要依據(jù)于簽訂的重大合同的企業(yè)，資產(chǎn)評(píng)估師不僅要取得對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)起支持作用的重大合同文件，同時(shí)需要取得歷史年度重大合同的執(zhí)行進(jìn)度情況、收款證明以及產(chǎn)品交付資料等，7號(hào)文還要求資產(chǎn)評(píng)估師需要取得企業(yè)面臨的法律訴訟、資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、受行政處罰、行政許可證被吊銷、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受限等方面的風(fēng)險(xiǎn)介紹及其相關(guān)文件。

表1 7號(hào)文內(nèi)容框架

表2 7號(hào)文適用范圍條件

圖1 未來(lái)收益預(yù)測(cè)以重大合同為主要依據(jù)的項(xiàng)目中重大合同關(guān)注點(diǎn)

對(duì)于資料的獲取，7號(hào)文的要求重點(diǎn)不僅僅是獲取財(cái)務(wù)資料，更強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)評(píng)估師需要取得對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的實(shí)質(zhì)性判斷資料。

（二）資產(chǎn)評(píng)估師現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)業(yè)行為細(xì)化

1. 7號(hào)文中提到現(xiàn)場(chǎng)訪談的內(nèi)容有兩個(gè)條款，第一個(gè)條款要求資產(chǎn)評(píng)估師通過(guò)訪談了解企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，以作為未來(lái)收益預(yù)測(cè)判斷的依據(jù)；第二個(gè)條款要求資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)重大合同的真實(shí)性和可執(zhí)行性進(jìn)行謹(jǐn)慎判斷時(shí)，規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估師要通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的方式取得相關(guān)依據(jù)。這個(gè)訪談要求是當(dāng)被評(píng)估單位未來(lái)業(yè)績(jī)或歷史年度業(yè)績(jī)受重大合同影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)延伸訪談對(duì)象至企業(yè)歷史和評(píng)估基準(zhǔn)日的重大客戶，以判斷重大合同的真實(shí)性和可執(zhí)行性。

2. 7號(hào)文中有若干條款涉及對(duì)重大合同的關(guān)注，規(guī)范要求評(píng)估人員要謹(jǐn)慎判斷重大合同的真實(shí)性和可執(zhí)行性，對(duì)被評(píng)估單位未來(lái)業(yè)績(jī)起到重要支撐的重大未執(zhí)行合同，收集合同資料只是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，評(píng)估人員要根據(jù)歷史合同的履行情況以及對(duì)合同執(zhí)行現(xiàn)場(chǎng)的勘察，謹(jǐn)慎判斷此類重大合同在未來(lái)執(zhí)行的可能性，也就是這類合同未來(lái)是否存在“故意”不執(zhí)行或不能執(zhí)行、或者簽訂時(shí)就沒想執(zhí)行的情況。

3. 7號(hào)文明確了對(duì)企業(yè)提供未來(lái)收益預(yù)測(cè)資料的具體關(guān)注要點(diǎn)，此條款內(nèi)容和企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則第27條的內(nèi)容基本保持一致。目前實(shí)際工作中，常見的問(wèn)題有4個(gè)：一是工作底稿中沒有取得企業(yè)編制且蓋章的盈利預(yù)測(cè)資料，評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)這方面不是必備要求；二是工作底稿中企業(yè)蓋章的盈利預(yù)測(cè)資料與評(píng)估人員收益法預(yù)測(cè)表中的數(shù)據(jù)完全一致，缺失分析、判斷、調(diào)整過(guò)程，實(shí)質(zhì)為評(píng)估人員代企業(yè)編制了盈利預(yù)測(cè)資料并蓋章或直接以企業(yè)編制的盈利預(yù)測(cè)資料作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)，這兩種行為都是違反評(píng)估規(guī)范要求的行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別將其定性為“資產(chǎn)評(píng)估師代編盈利預(yù)測(cè)資料”和“以預(yù)先設(shè)定的結(jié)果作為評(píng)估值”；三是對(duì)于企業(yè)提供的盈利預(yù)測(cè)資料，評(píng)估工作底稿未能反映資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)其的分析、判斷、調(diào)整過(guò)程及依據(jù)；四是對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，未通過(guò)訪談等方式收集整理。

7號(hào)文列示了資產(chǎn)評(píng)估師向企業(yè)提供盈利預(yù)測(cè)資料的程序要求，資產(chǎn)評(píng)估師需要做的包括五個(gè)方面的內(nèi)容：（1）取得企業(yè)自行編制的盈利預(yù)測(cè)資料或輔導(dǎo)企業(yè)編制；（2）對(duì)企業(yè)管理層以及核心部門主管進(jìn)行訪談，有必要的話擴(kuò)大訪談范圍，了解企業(yè)對(duì)所處行業(yè)及自身未來(lái)發(fā)展的判斷；（3）自行搜集行業(yè)發(fā)展資料，并整理分析，對(duì)企業(yè)編制的盈利預(yù)測(cè)資料進(jìn)行審視，在此過(guò)程中多與盈利預(yù)測(cè)編制人員溝通；（4）合理形成盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；（5）必須注意的是，要以企業(yè)提供的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為起點(diǎn)，以最終定稿的盈利預(yù)測(cè)為終點(diǎn)，保留相關(guān)分析、調(diào)整的過(guò)程及相關(guān)依據(jù)作為工作底稿。

4. 7號(hào)文具體明確了一項(xiàng)與資產(chǎn)評(píng)估師通常執(zhí)業(yè)習(xí)慣不同的規(guī)范內(nèi)容，條款規(guī)定“無(wú)論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)，資產(chǎn)評(píng)估師都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析和專業(yè)判斷”，也就是明確了資產(chǎn)評(píng)估師要對(duì)其采用的企業(yè)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行專業(yè)判斷以確定基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否可信，這一要求無(wú)論在企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則還是上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法中都有明確規(guī)定。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則第15條規(guī)定，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)盡可能獲取被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)的審計(jì)報(bào)告。無(wú)論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析和專業(yè)判斷。”上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會(huì)令第109號(hào)）第17條，“證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在其出具的意見中采用其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)或者人員的專業(yè)意見的，仍然應(yīng)當(dāng)進(jìn)行盡職調(diào)查，審慎核查其采用的專業(yè)意見的內(nèi)容，并對(duì)利用其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)或者人員的專業(yè)意見所形成的結(jié)論負(fù)責(zé)?！?/p>

5. 7號(hào)文列示了被評(píng)估單位預(yù)測(cè)期相比歷史年度新出現(xiàn)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)類型、經(jīng)營(yíng)模式的核查要點(diǎn)，條款規(guī)定資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)對(duì)新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)類型、新經(jīng)營(yíng)模式的市場(chǎng)接受程度進(jìn)行分析，并對(duì)其面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和衡量，如技術(shù)成熟度風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。如游戲企業(yè)新開發(fā)或新上線的游戲，爆款游戲的產(chǎn)品生命周期或新游戲的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，需要考慮游戲產(chǎn)品的消費(fèi)替代性、游戲玩家偏好等，游戲行業(yè)的良好發(fā)展前景并不等同于游戲企業(yè)的發(fā)展。

三、7號(hào)文中關(guān)于評(píng)定估算的重要內(nèi)容

（一）輕資產(chǎn)類公司收益法適用性規(guī)定

7號(hào)文明確規(guī)范了被評(píng)估單位評(píng)估基準(zhǔn)日處于在建或初創(chuàng)期的企業(yè)、歷史年度連續(xù)虧損的企業(yè)不適用收益法的情形以及適用收益法的判斷條件。

（二）對(duì)取得企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的分析

7號(hào)文特別提到兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)收集被評(píng)估單位所處行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的體現(xiàn)其價(jià)值的核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)指標(biāo)，詳細(xì)分析被評(píng)估單位與行業(yè)平均指標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的指標(biāo)差異，如果歷史數(shù)據(jù)或未來(lái)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)據(jù)指標(biāo)值差異較大，應(yīng)分析說(shuō)明差異的原因及其合理性和持續(xù)性，比如被評(píng)估單位是游戲行業(yè)企業(yè)，應(yīng)分析ARPU值、付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率、毛利率指標(biāo)、游戲生命周期等指標(biāo)的差異性；二是資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)對(duì)被評(píng)估單位非財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)核心內(nèi)容進(jìn)行充分核查，如核心生產(chǎn)工藝水平、研發(fā)能力、核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等指標(biāo)，對(duì)非財(cái)務(wù)的重要指標(biāo)核查如果超出資產(chǎn)評(píng)估師的能力范圍，應(yīng)聘請(qǐng)專家開展相關(guān)工作，并對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)的匹配性進(jìn)行分析，如游戲行業(yè)中的“長(zhǎng)期在線人數(shù)”、廣告行業(yè)中“瀏覽點(diǎn)擊量”、影視行業(yè)中的“院線票房”等核心業(yè)務(wù)指標(biāo)與收入增長(zhǎng)之間的邏輯關(guān)系。

（三）不得作為評(píng)估假設(shè)的內(nèi)容

7號(hào)文界定了評(píng)估假設(shè)設(shè)定的原則以及六種情況下資產(chǎn)評(píng)估師不得做出的評(píng)估假設(shè)內(nèi)容。7號(hào)文要求資產(chǎn)評(píng)估師設(shè)定評(píng)估假設(shè)要充分考慮評(píng)估假設(shè)內(nèi)容是否符合被評(píng)估單位自身內(nèi)在發(fā)展邏輯和外部現(xiàn)實(shí)條件約束，是否存在通過(guò)人為設(shè)定評(píng)估假設(shè)為盈利預(yù)測(cè)“創(chuàng)造”數(shù)量依據(jù)與環(huán)境條件的情況，防止出現(xiàn)市場(chǎng)只需要10個(gè)杯子、企業(yè)預(yù)測(cè)銷售了11個(gè)，也防止企業(yè)只能生產(chǎn)10個(gè)杯子、企業(yè)預(yù)測(cè)銷售11個(gè)的情形；同時(shí)規(guī)范了包括核心財(cái)務(wù)指標(biāo)、客戶保障、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與可研數(shù)據(jù)差異較大、在建或新上項(xiàng)目、可研報(bào)告的引用、從事進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)匯率敏感性較大的企業(yè)等情況下不得設(shè)定的評(píng)估假設(shè)內(nèi)容。如對(duì)于可研報(bào)告的引用，7號(hào)文規(guī)定資產(chǎn)評(píng)估師不得將可研報(bào)告數(shù)據(jù)的實(shí)現(xiàn)假設(shè)作為評(píng)估結(jié)論成立的前提。當(dāng)資產(chǎn)評(píng)估師引用可研報(bào)告數(shù)據(jù)作為未來(lái)預(yù)測(cè)的重要依據(jù)時(shí)，應(yīng)分析判斷可研報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)的合理性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此的態(tài)度是可研報(bào)告可以作為盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)、但不能作為評(píng)估結(jié)論成立的前提，直白表述就是，評(píng)估人員不能通過(guò)假設(shè)可研報(bào)告數(shù)據(jù)的可實(shí)現(xiàn)來(lái)引用、而應(yīng)通過(guò)對(duì)可研報(bào)告數(shù)據(jù)的合理性進(jìn)行分析后引用。

表3 兩種特殊情況下的收益法適用

表4 九種特殊情況下的報(bào)告披露

（四）收益法指標(biāo)測(cè)算的規(guī)范內(nèi)容

7號(hào)文對(duì)收益法指標(biāo)測(cè)算列示了10個(gè)方面的內(nèi)容，包括：歷史業(yè)績(jī)波動(dòng)較大、“變臉”、增長(zhǎng)緩慢而預(yù)測(cè)期持續(xù)盈利的情況；未來(lái)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)趨勢(shì)判斷、增長(zhǎng)幅度較高、扭虧為盈的情況；企業(yè)成本費(fèi)用項(xiàng)目的預(yù)測(cè)；企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日存在的稅收優(yōu)惠政策的處理；折現(xiàn)率計(jì)算中特有風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算；折現(xiàn)率計(jì)算中可比公司的選擇；折現(xiàn)率指標(biāo)的確定；未來(lái)預(yù)測(cè)期的確定等。

如對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)期第一年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的關(guān)注，監(jiān)管方關(guān)注是否執(zhí)行了相應(yīng)的評(píng)估程序以確信未來(lái)一年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)可實(shí)現(xiàn)；是否對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日前后可能存在的收入進(jìn)行調(diào)節(jié)以滿足預(yù)測(cè)需要的情形進(jìn)行分析和判斷；預(yù)測(cè)期第一年收入大幅增加的情況下是否對(duì)企業(yè)未來(lái)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)的合理性進(jìn)行分析和判斷；如果未來(lái)第一年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)基于企業(yè)簽訂的重大合同，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)首先核實(shí)取得的重大合同是否具備法律效力，之后對(duì)已簽訂合同的真實(shí)性進(jìn)行判斷，并通過(guò)分析企業(yè)歷史年度重大合同執(zhí)行情況，對(duì)客戶信用狀況、重大合同未來(lái)的可執(zhí)行性作出判斷，最終對(duì)重大合同作為預(yù)測(cè)資料的可靠性作出專業(yè)判斷。

（五）九種特殊情況的處理

資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)輕資產(chǎn)類公司運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，7號(hào)文規(guī)范了九種特殊情況下的關(guān)注要點(diǎn)，包括：涉及多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)的企業(yè)、對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)影響較大的項(xiàng)目核查、對(duì)大客戶集中企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)、存在明顯價(jià)格和匯率周期性波動(dòng)的企業(yè)、對(duì)歷史重大項(xiàng)目合同的關(guān)注、處于市場(chǎng)開拓期的企業(yè)、未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整或在建在研的企業(yè)、通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理提高毛利率水平的企業(yè)、盈利預(yù)測(cè)主要依據(jù)是企業(yè)與客戶簽訂的框架協(xié)議的情形等。

四、7號(hào)文中關(guān)于報(bào)告披露的重要內(nèi)容

7號(hào)文規(guī)范了對(duì)輕資產(chǎn)類公司采用收益法評(píng)估時(shí)，九種特殊情況下，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中披露的內(nèi)容，以披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響，提示評(píng)估報(bào)告使用者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。