商業銀行參與并購基金的前景展望

梁鈞

摘要：在各類金融機構積極創新和中央地方兩級政府大力推動下，我國新金融市場發展近年來取得了突破性進展，為企業發展和經濟建設注入了資金與活力，有力助推實體經濟的企穩回升與結構調整。其中，并購基金的表現尤為引人注目，已經成為我國金融市場上不可或缺的一部分。筆者結合銀行在新形勢下轉型發展的專業優勢，創新性的探討商業銀行參與并購基金的基本模式及發展前景，以期為該領域的業務拓展提供一定的參考。

關鍵詞：商業銀行；并購基金；參股型并購基金

一、引言

并購基金于2000年之后在中國興起，但初期的發展速度并不是很快，在2010年后并購基金才進入高速增長期。國務院27號文提出積極探索設立專門的并購基金等兼并重組融資新模式，證監會、國資委、發改委等部委也積極推動政策型并購基金的設立，證監會明確提出支持包括設立并購基金等并購融資模式的探索，并擬與國家發改委聯手牽頭共同推動控股型并購基金和參股型并購基金的組建，豐富并購支付的方式和工具。自2006至2015年國內并購基金共有418支，其中披露募集金額的基金327支，募資規模為1829.92億元。2015年185支新募資基金數創歷史新高。從投資來看，2007年至2015年并購基金在中國市場共完成131起并購投資，其中披露金額的案例有126起，投資金額達到504.07億元。2015年投資案例55起，投資金額212.22億元，投資筆數和金額較往年相比均實現了較高漲幅。日前，國務院辦公廳印發《關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見》，對推動中央企業結構調整和重組工作做出部署。作為國企改革的一項主要內容，并購基金迎來了巨大的發展契機，在市場變革的驅動下，我國的并購基金將進入多重利好時期。

二、參股型并購基金的基本模式

并購基金（Buyout Fund）屬于私募股權基金的一種。并購基金是專注于對目標企業進行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。相比較其他風險投資而言，并購基金選擇的對象主要是成熟型企業，旨在獲取企業的控制權進而在提升企業價值后退出。并購基金作為特殊的并購主體，相對于一般的并購而言，主要不同在于其在并購中擔當的角色。首先并購基金是作為一種金融資本存在的，其主要目的是增值，主要方式是通過投資于成熟型的具有穩定現金流的企業，對其進行并購重組，在實現企業價值增值后再從被投資企業退出以獲利；其次是作為專業化的投資管理機構，協助被并購企業改善經營、提高管理效率、提升業績，進而實現企業價值的提升，因此成功的并購不僅能夠改善企業短期的經營狀況而且能夠從長遠促進企業的產業升級。

但限于我國金融市場、企業家理念和職業經理人市場尚不成熟，國外以PE為主導的控股型并購基金模式并不完全適用于中國本土。相比之下，國內大多數并購基金采取了與產業資本深度合作的參股型并購模式。即對于PE而言，并不取得目標企業的控制權，而是利用財務性融資、對資本市場的精確判斷及資源整合等優勢，協助產業資本對目標企業進行收購重組，再擇機選擇合理方式退出；對于整體并購交易而言，仍是以獲取目標企業的絕對控制權為目的。如果說控股型并購基金是實施以PE為主導的收購重組，那么參股型并購基金則實施以產業資本（多為上市公司）為主導、以PE為輔助的收購重組，其中PE往往發揮著財務顧問、輔助融資和增值服務的作用。

三、商業銀行充當PE機構設立并購基金的優勢及前景分析

商業銀行作為傳統金融機構，具有客戶資源廣泛、融資產品豐富、具有較高公信力等優勢，并且隨著近年來利率市場化和金融脫媒等一系列進程的加劇，商業銀行進入轉型發展時期，紛紛成立非銀行金融平臺，拓展自身的經營領域，旨在發揮協同效應，保持自身的競爭能力。因此，借助子公司的專業牌照和制度優勢，銀行不僅可以參與并購基金的設立，而且還可以發揮投貸聯動功能，滿足并購方在并購中全方位的金融需求。

以建設銀行為例，自股改以來，建行積極穩步推進綜合化經營戰略，大力拓展非銀行金融平臺、延伸綜合服務功能，現已覆蓋租賃、信托、投行、期貨、壽險、基金和專業銀行等行業和領域，持有的非銀行金融牌照領先同業，綜合性銀行集團架構基本搭建，為推動全行戰略轉型提供了重要支撐。經過幾年的發展，子公司在所屬行業確立一定競爭優勢，產品線和服務功能日益完善，市場位次躋身行業前列。2014年末，建信信托受托管理資產規模躍居全行業第二，建信人壽保費收入保持銀行系第一，建信基金公募基金規模名列行業前九，建信租賃新增租賃資產規模進入行業前三，建銀國際IPO承銷項目數量在香港全部投行中名列第一。隨著母子公司業務聯動不斷深入，協同效應不斷提升，2014年，協同業務量達到2492億元，同比增長87%；子公司通過集合信托、融資租賃、債券承銷、公開募股、直接投資等手段，為集團客戶提供綜合投融資規模新增1785億元，成為建行傳統信貸業務的重要補充，對維護客戶關系、增強客戶粘性發揮了重要作用。

此外，5月26日，建設銀行投貸聯動金融中心在蘇州落戶。該中心由建設銀行與子公司建銀國際聯合經營，將建設銀行傳統專業信貸服務于建銀國際投行產品鏈相結合，協調建行集團股權資金與信貸資源，為客戶不同發展階段量身打造投貸結合全面綜合的金融服務方案。

綜上所述，商業銀行在參與并購基金的設立及運營過程中，通過提供相關的債權、股權等多類型投融資服務以及相應的財務顧問等融智型服務，凸顯其價值創造本質，充分發揮其在金融工具及資源整合方面的優勢，打造資源平臺，以市場化方式將具有經濟價值的各項資源進行有機、科學的配置，建立高效的并購資本生態系統，并使之產生的價值最大化，從而促進銀行業務全面穩健的發展。

四、結語

在當前經濟新常態下，綜合運用債務融資工具、債權融資、股權融資、并購、資產證券化等多種融資方式，為客戶提供全面金融服務解決方案，已成為商業銀行核心競爭力的重要支撐和體現。并購基金作為新金融浪潮中的杰出代表，不僅為各個成長階段的客戶提供了新的融資途徑，而且為商業銀行全面金融服務模式的推廣和應用提供了契機，助推著商業銀行的轉型發展。因此，商業銀行參與的并購基金必將在我國迎來蓬勃地發展。