自愿性信息披露衡量指標體系的構建

王偉?

摘要：從信息披露的相關理論出發，對自愿披露的概念及內容進行界定、分析，并采用指數VDI來衡量上市公司在自愿地進行信息披露方面的水平，從而構建符合中小企業板上市公司特性的指標體系。

關鍵詞：信息披露；指標體系

中小板和創業板本身是相對獨立的，中小板是經濟發展的必然產物。由于中小板的企業基本是民營性質，在企業戰略方面存在著一些內在特性，作為公眾公司，進行信息披露是極度必要的。中小企業板作為主板的重要構成板塊，在管理方面應該與主板進行適當區分，實施獨立的管理模式。

一、自愿性信息披露

目前我國證券市場的信息披露制度體系中，基本以披露強制性信息為主，自愿地進行信息披露是根據市場的發展需要而產生的。關于這方面的定義，早在1995年Meek等就提及自愿地進行信息披露，并指出自愿地進行信息披露是在強制性信息披露的規則之外，由上市公司的管理層主動披露的涉及公司財務和發展方面的信息。在美國財務會計準則委員會發表的報告——《改進財務報告：提高自愿信息披露》（2001年）中，再次提及自愿地進行信息披露。2003年10月，深交所出臺的首次將自愿地進行信息披露引入到我國信息披露體制中，并且國內上市公式在自愿地進行信息披露方面進行初步規范。隨后，中國證監會和證券會相繼出臺文件指出上市公司可自愿地主動地進行信息披露，其中中國證監會出臺的文件《上市公司與投資者關系指引》中，也提及公司可以自愿地主動地披露一些投資者關心的信息。

上市公司自愿自主地披露一些相關信息，一方面是為了提高所披露信息的完整性和信任度，從而對制度中涉及的強制披露信息的進一步深化和細分；另一方面是為了能夠全面地披露相關的信息，對強制要求披露的信息進行擴充。

作為兩種不同的披露形式強制要求也好，自愿自主也好，既是相互矛盾的，又是相互聯系的。它們在不同時期的內容可相互轉化。也就是說，隨著經濟社會的發展，如今的自愿性披露的信息可能會變成將來的強制性信息披露。這兩種披露形式作為公司管理層對外傳遞信息的手段，是信息使用者獲取信息的主要渠道；這兩種披露形式是利益相關者相互博弈的結果，所對應的信息披露程度都受會計信息供求關系的制約；這兩種披露形式都是公司在治理方面的不同表現方法。

在信息披露的質量要求越來越高的今天，純粹進行強制地、傳統地披露早已無法滿足每位投資者的需求。只有加強信息披露的力度，使得上市公司能夠積極主動地進行信息的披露，同時不斷提高有效信息的披露。中小企業板塊的上市公司的未來才會有美好的明天。

二、自愿性信息披露水平衡量指標體系

實際上，公司自愿地進行披露的信息更多是投資者迫切想知道的信息，是最終博弈的結果。自愿地進行信息披露涉及所披露信息的數量以及質量，而其衡量標準則主要利用指標來評價所披露信息的質量。由于各個國家或地區在經濟環境、背景、區域等方面存在較大差異，不同地區的自愿性信息披露的衡量方法也有所不同，目前對衡量公司自愿地進行信息披露的水平還沒有形成統一標準。

國外具有代表性的研究成果分別是Meek和Cooke的衡量方法。其中Meek等對116家的美國上市公司、64家的英國上市公司和46家的歐洲大陸上市公司進行了實證性研究，給出了這些上市公司在自愿地進行信息披露方面的衡量指標，并對上市公司的披露信息的水平的影響因素進行分析。主要從三個方面進行衡量其在自愿進行披露的信息，依次為：戰略方面的信息、擴展性財務方面的信息以及非財務方面的信息。Cooke也從自愿性的角度對日本上市公司的信息披露進行了實證性研究分析，給出了日本上市公司在自愿地進行信息披露方面的衡量指標。相對Meek的研究，Cooke對衡量指標已經進一步細化，自愿地進行信息披露方面的衡量指標主要從五個方面進行，依次為公司背景方面的信息、管理人員方面的分析、新項目方面的信息、動作結構方面的信息以及非財務方面的信息。

對于我國上市公司在自愿地進行信息披露方面的衡量方法，其研究的時間比較短，與西方國家的狀況比有一定差距。隨著證券市場的日益發展和投資者對信息需求的提高，自愿地進行信息披露已成為上市公司展示自身實力的一種途徑。另外，監管部門對自愿地進行信息披露的重視程度也日益加深。

參考文獻：

[1]何衛東.上市公司自愿性信息披露研究[D].深圳證券交易所綜合研究所研究報告，2003（4）.

[2]Meek G.K.，Roberts C.B.&Gray S.J.Factors influencing voluntary annual report disclosures by US，UK and continental European multinational corporations[J]. Journal of International Business Studies，1995，Third Quarter：555-572.

[3]Cooke.T，E.Voluntary Corporate disclosure in the annual reports of Japanese corporations[J].International Journal of Accounting.1991（26），174-189.

[4]CHAU G.K.&GRAY S.J. Ownership structure and corporate voluntary disclosure in Hong Kong and Singapore[J].The International Journal of Accounting，2002（37）：247—265.

[5]胡瑩，仲偉周.上市公司信息披露對個體投資者行為的影響[J].南京師范大學（社會科學版），2010（2）.

[6]李國秋，李琦.中國股票市場個人投資者信息行為實證研究與模型構建[J].信息資源管理學報，2012 （4）：16-26.

[7]深圳證券交易所.中國股市個人投資者狀況調查[D].深圳證券交易所綜合研究所研究報告，2002.4.

[8]范小雯.上市公司自愿性信息披露影響因素研究[N].證券市場導報，2006（4）：72-77.

[9]于團葉，張逸倫，宋曉滿.自愿性信息披露程度及其影響因素研究——以我國創業板公司為例[J].審計與經濟研究，2013（2）：68-77.

[10]李慧云，郭曉萍，張林，黃奕松.自愿性信息披露水平高的上市公司治理特征研究[J].統計研究，2013（7）：72-77.