動態能力視角下上市公司盈利質量的實證研究

鄧小龍+鄧藺珂

摘要：在當今動蕩環境下，競爭優勢來自于動態能力，即上市公司不斷改進、更新、重構資源，形成新的功能能力，使之與外部環境相匹配。因此，研究動態能力的組成內容，并驗證其對上市公司盈利質量的作用是有意義的。本文以上市公司盈利質量的動態能力框架為基礎，確定上市公司盈利質量動態能力的維度為組織學習、整合能力、市場導向、組織柔性和風險防范能力。

Abstract： In today's turbulent environment， the competitive advantage comes from the dynamic capabilities， that is， the listed companies continue to improve， update， reconstruct resources， the formation of new functional capabilities to match the external environment. Therefore， it is meaningful to study the content of dynamic capabilities and to verify its effect on the quality of listed companies' earnings. This paper is based on the dynamic capabilities framework of the profit quality of the listed companies， to determine the dynamic ability of the listed company earnings quality dimensions of organizational learning， integration ability， market orientation， organizational flexibility and risk prevention capability.

關鍵詞：動態能力；上市公司；盈利質量

Key words： dynamic capabilities；listed companies；earnings quality

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）18-0051-02

1 動態能力視角下上市公司盈利質量的現狀分析

目前上市公司盈利質量的現狀可以說不是一般的嚴峻，足以讓廣大投資者心痛，尤其是我國上市公司，盈利質量慘不忍睹，大多表現在許多非真實性盈利及盈利信息的產生和存在。同時，民間融資也會進入“冬天”，市場經濟必然缺乏活力，其帶來的后果可想而知。主要操縱手段有：一是利用會計政策變更以及會計準則和制度的選擇性、靈活性來調整成本和費用，進而調控利潤；二是利用關聯方交易，在母公司和子公司之間互相轉移資產和負債，扭虧為盈，以防被摘牌；三是利用資產重組、債務重組進行收入和營業外費用調整；四是運用資產評估、虛擬資產進行資產造假；五是利用利息資本化或費用化進行費用調控；六是用股權投資進行利潤操作；七是調整其他應收款和其他應付款進行調節利潤；八是利用捐贈收入或地方財政補助調節利潤等。并且，上述這些操縱手段還不是全部，只是些主要手段，而這些操縱方式往往不是單一使用，一般被上市公司交叉、重疊和反復運用，將不真實的財務報表和盈利會計信息編制得天衣無縫，讓人很難察覺，修飾得恰到好處。2015年年初，風神股份上市公司就被爆出丑聞，它在2011年和2012年兩年財務造假，令市場投資者驚噓不已。在資本市場，風神股份的業績造假行為只是冰山一角。從收集的相關資料來看，上市公司主要是在業績、信披（信息披露）、IPO（首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO））過程等三大方面造假。

2 動態能力視角下盈利質量綜合評價體系的實證分析

動態能力通過促使組織重構資源避免了核心剛性，通過確保當前的能力和給定時間、給定地點、給定環境是相匹配的，使企業應對甚至是駕馭環境的變化，并獲得新的戰略機遇，從而更好地實現期望的戰略目標。上市公司盈利質量的評價采用綜合指數法。

2.1 盈利質量綜合評價體系的數據及標準

綜合指數法是指找出盈利質量的各影響因素，然后設計相應指標體系來描述各個影響因素，最重要的是量化標準、賦予權數，進行綜合評價、合計得出評價結果的一種方法。

①選擇評價目標。即首先確定被評價對象是什么行業、是哪些公司，因為不同的行業，同一指標的指標權數會不同。②確定評價形式。一種是有確定標準的評價，另一種是相對評價，事先沒具體標準，各個實證值相對比較。③選取指標。選取指標應做到少而精，具有代表性，數據易于收集，以便進行盈利質量連續性的評價。④指標賦權。根據各指標在綜合評價中的重要程度分別賦予其權重。越重要，賦予的權重也就越大。⑤構建綜合評價指數。

首先，計算出每個指標的平均值Xk和標準差Sk。

然后，計算出各指標的標準差系數Wk，體現各指標的變異程度，

Wk=Sk/Xk（k=1，2，3，4）（1）

最后，歸一化處理標準系數，得到各指標權數Vk。

Vk=Wk/∑WK（k=1，2，3，4）（2）

本文以2012-2014年深市儀表、機械設備制造業45家上市公司為樣本，并依據這45家上市公司2012年年報數據，計算出2012年各項指標的數據值，再根據上述變異系數法賦權的方法與步驟，計算出各指標的權數（如表1）。

2.2 盈利質量綜合評價體系的數據結果分析

在數據收集過程中，發現該行業的大部分上市公司主營業務收入增長率以及凈資產收益率為負，這是一種危險的信號，此現象的普遍也側面反映了我國機械設備、儀表制造業的成熟并逐漸走向衰退，市場前景黯淡。在計算過程中，很多上市公司主營業務貢獻率遠遠低于1，甚至為負，主營業務部突出，自然盈利持續穩定性較差；營業現金比率為負的現象較明顯，沒有足夠的現金保障，發生財務風險較大。為較清晰地反映問題，本文作者將樣本公司盈利質量綜合得分分為三個層次，即EQI≤0，0

有以上表可知，機械設備、儀表制造業樣本公司中2012-2014三年中至少有15%的上市公司盈利質量為負，說明有相當一部分上市公司盈利質量低下，而盈利質量總和得分大于1的公司三年平均下來僅占11.12%；盈利質量較好的上市公司相當少，且變化大，不穩定；其余大部分處于中間狀態，這一部分上市公司盈利質量有很大的提升空間。另外，從這三年相關數據變化趨勢來看，將會有更多的上市公司盈利質量惡化，形勢不容樂觀，盈利質量水平低的儀表、機械設備制造業上市公司還可能進一步增多?？傊?，這一行業上市公司盈利質量總體水平較低，有待改善。

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