新三板分層時代

策劃_文/王菲 馬新征 吳存蘭 肖婷婷

新三板分層時代

策劃_文/王菲 馬新征 吳存蘭 肖婷婷

4月中旬以來，新三板公司迎來了年報披露高峰，從分層視角來看，目前披露年報的創新層企業整體營收增速優于基礎層。另據記者不完全統計，今年年初以來，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染織、億倍股份、僑虹新材、金陵家居、杭州易詩頓服飾股份有限公司、北京大源非織造股份有限公司等20余家紡織服裝企業在全國中小企業股份轉讓系統（新三板）掛牌。

4月中旬以來，新三板公司迎來了年報披露高峰，從分層視角來看，目前披露年報的創新層企業整體營收增速優于基礎層。3月30日，融合了羊絨原料及羊絨制品的研發、設計、生產與銷售等全產業鏈覆蓋的綜合產品和服務提供商德泓國際率先發布了2016年報，年報顯示，德泓國際2016年營業收入為12.26億元，同比增長35.11%，成績可謂十分亮眼。

三套并行標準

2016年5月27日，全國股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》，將新三板企業劃分為創新層和基礎層，新三板正式進入分層時代。

《分層管理辦法》設置了三套并行標準。標準一側重于掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強、相對成熟掛牌公司的分層需求；標準二側重于掛牌公司的成長性要求，以滿足處于初創期、高速成長的中小企業的分層需求；標準三側重于掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業模式新穎、創新創業型企業的分層需求。除了上述三套差異化準入標準，進入創新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規性以及交易或者融資要求。

全國股轉公司有關負責人表示，通過分層管理，一方面以差異化的制度安排，對掛牌公司實現分類服務、分層監管，滿足中小微企業不同發展階段差異化需求，合理分配監管資源；另一方面則從盈利能力、成長性和市場認可三個維度劃設創新層，對進入創新層的企業提出更高的信息披露及規范性要求，對掛牌公司形成引導效應，為投資人遴選標的及投研決策提供更充分的信息和更大便利。

根據Wind統計，符合創新層要求的紡織服裝類企業共有7家,分別是仙宜岱、吉芬設計、亨達股份、海思堡、古麒羽絨、威絲曼和德泓國際。其中，仙宜岱、吉芬設計、威絲曼和德泓國際符合“標準一”，海思堡與古麒羽絨符合“標準二”，而亨達股份符合“標準三”。

截至記者發稿，仙宜岱、吉芬設計、亨達股份、海思堡、古麒羽絨、威絲曼雖還未公布年報，但從2016年中報數據來看，大部分增長勢頭明顯。

原凱立德科技副總裁陳琦勝建議在分層時代，企業要加強市值管理。好的市值管理不是說每天想著怎么把市值給忽悠上去，而是要想著怎么講好故事。這個故事包括商業模式、企業的深度研究報告、行業前景、核心競爭力等，要善于貼近市場熱點，敢于秀出自我。“分層之前的新三板市場，為擴大市值盲目融資的公司比比皆是，一味的盲目融資擴大市值最終害人害己，分層之后，科學的市值管理和高效的商業模式才能使企業越跑越快。”陳琦勝說道。

理性登陸資本市場

多層次資本市場對實體經濟覆蓋嚴重不足，而新三板為眾多中小型企業打開了資本市場的大門，有利于推動資本市場服務經濟轉型、產業升級。

2月27日，鷹游集團下屬企業連云港神鷹碳纖維自行車股份有限公司（神鷹碳車）登陸新三板，該公司主要從事碳纖維自行車車架與構件、碳纖維自行車整車以及碳纖維布等碳纖維制品的研發設計和生產銷售，近兩年開始研發并生產銷售碳纖維電子驅動車以及電動助力車。

該公司總經理趙柯表示，掛牌“新三板”有助于公司利用資本市場的力量在品牌推廣、產品研發，科技創新、市場開拓、產業融合等方面實現更加快速的多輪發展。

談及登陸新三板對于企業帶來的積極影響，趙柯說道：“首先，掛牌新三板后公司成為非上市公眾公司，這有助于規范化公司治理，將公司打造成一個各方面都過硬的現代化企業。其次，掛牌新三板對于公司的品牌宣傳起到了無形的推動作用，對市場有一定的導向性，消費者對于公司的信心、品牌的信賴都有一定程度的增長。再者，完善了企業的資本結構，提高了企業自身的抗風險能力與股份的流動性，有助于拓寬公司的融資渠道，為今后向創業板、中小板、甚至是主板上市做鋪墊。

據記者不完全統計，今年以來，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染織、億倍股份、僑虹新材、金陵家居、杭州易詩頓服飾股份有限公司、北京大源非織造股份有限公司等20余家紡織服裝企業在全國中小企業股份轉讓系統（新三板）掛牌上市。

談及登陸資本市場的優勢與風險，2016年末在新三板掛牌上市的蘇州楚星時尚紡織集團股份有限公司董事長劉衛深有感觸，“一定要想明白應不應該上市，”在他看來，登陸資本市場代價很大但是值得，因為資本市場有無限潛力。他同時提醒要警惕籌資風險，尤其要注意與資本方的對賭協議，從而有效防范風險。

告別瘋狂擴展期

自《分層管理辦法》制度出臺之后，國務院、銀監會和股轉公司先后出臺政策，進一步推動新三板市場發展。

自2016年9月開始至今，新三板的制度建設進程已經有所提速，從私募基金登記備案制、六類金融機構掛牌新三板信披指引，到董秘管理辦法、掛牌準入負面清單，再到私募機構參與新三板做市業務進入操作階段、給協議轉讓價格漲跌幅設置上下限等等，一系列政策相繼出臺。此外，強監管持續升級，部分公司信披違規、內幕交易、業績變臉涉嫌財務造假都被監管層嚴打，掛牌公司在規范運作、持續經營、信息披露、公司治理等方面持續規范。

新三板已過瘋狂擴展期，進入2017年之后新三板掛牌速度放緩，同時新三板企業摘牌數量呈上升趨勢，新三板企業市場規模逐漸進入了動態平衡的狀態。

隨著年報披露接近尾聲，創新層洗牌日期也將來臨。根據股轉系統對新三板分層制度的規定,每年5月最后一個交易周的首個轉讓日將調整掛牌公司所屬層級。不符合創新層維持條件的掛牌公司將調入基礎層，符合創新層條件的基礎層公司將調入創新層。

值得一提的是,在IPO提速以及創新層差異性制度尚未落定的情況下,部分掛牌企業“沖層”意愿有所減淡。實際上,新三板對企業的吸引力正在下降。東吳證券一位投行人士表示:“從去年開始新三板轉板A股的公司在增加，今年以來準備IPO的新三板公司已有數百家，分析原因，一方面IPO發行在提速，另一方面這些企業本身業績滿足IPO條件，當時選擇新三板是權宜之計，如今條件寬松了沖刺A股上市是順理成章的，同時大家也會擔心政策會再次收緊，因此只要符合條件的都在備戰轉板，呈現一個短期爆發的情況。”

4月17日晚間，深交所發布總經理工作報告。其中在談及下一階段重點任務時表示，要加快創業板改革。推動落實“十三五”規劃關于“深化創業板改革”的要求，努力增加創新企業供給，推動新三板向創業板轉板試點，把創業板服務對象向產業前端推進，向企業最需要資本市場支持的階段推進。