中國綠色金融市場的現狀與展望

田惠敏　黃婧儀

摘要：綠色金融已成為全球大趨勢，建立綠色金融體系也已成為我國的一項國家戰略。自2007年中國啟動綠色信貸市場以來，中國綠色金融市場不斷發展，綠色信貸市場逐漸成熟，綠色證券市場近日取得國際關注，綠色保險制度仍在搭建中，全國性碳交易市場預計于明年正式啟動。在總結我國綠色金融市場現狀的基礎上，分析綠色金融發展中的一些問題，并提出相應建議。

關鍵詞：綠色金融；綠色信貸；綠色證券；綠色保險；碳交易

DOI：10.13939/i.cnki.zgsc.2016.39.003

綠色金融已成為全球的大趨勢，得到了法國、英國等發達國家的支持，并在很大程度上由以我國為代表的發展中國家來推動。全國人大通過的《“十三五”規劃綱要》明確提出要“建立綠色金融體系，發展綠色信貸、綠色債券，設立綠色發展基金”，建立綠色金融體系已經成為我國的國家戰略。綠色金融將支持我國環境投資的巨大資金需求，緩解環境治理對國家財政產生的壓力，啟動環境技術產業等新產業的發展，引導我國產業結構綠色化、高科技化，是未來國際金融合作的新路徑，也是推進人民幣國際化、爭取國際金融體系改革主動權的關鍵契機。自2007年中國啟動綠色信貸市場以來，中國綠色金融市場的發展已經取得令人矚目的成果，同時也出現了諸多制約綠色金融發展的因素。

一、我國綠色金融發展的現狀

我國是較早關注綠色金融的國家之一，早在1981年就發布了《國務院關于在國民經濟調整時期加強環境保護工作的確定》，其中規定了幾項“利用經濟杠桿”保護環境的政策。我國真正踐行綠色金融是2007年以來，國家環保部同一行三會聯合發布了《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》《關于加強上市公司環保監管工作的指導意見》《關于環境污染責任保險工作的指導意見》，宣告綠色信貸、綠色證券和綠色保險政策的制定與推行。2015年是中國綠色金融元年。當年9月21日，中共中央、國務院發布《生態文明體制改革總體方案》，首次明確了建立中國綠色金融體系的頂層設計。

（一）綠色信貸市場的發展

本部分從以下三個方面進行分析。

1.綠色信貸的國際發展

綠色信貸的提出源于赤道原則。該原則于2003年6月由國際金融公司（International Fi-nance Corporation，IFC）發起，要求金融機構核查項目融資中的環境和社會問題，只有在項目發起人能夠證明該項目對社會和環境負責的前提下，金融機構才會提供融資。赤道原則是目前全球綠色貸款的主要標準，極大地促進了全球綠色信貸市場的發展。其官網數據顯示，全球35個國家的84個金融機構已接受赤道原則，其項目融資總額占到新興市場國際項目融資的70%以上。

2.中國綠色信貸市場的啟動

2007年7月，環?？偩?、人民銀行和銀監會聯合發布的《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》促進了我國綠色信貸市場的形成。2012年，銀監會發布《綠色信貸指引》，對銀行業操作綠色信貸的流程進行規范。2013年，銀監會推進綠色信貸統計制度。2014年，銀監會發布《綠色信貸實施情況關鍵評價指標》，超過100個指標對組織管理、能力建設、流程管理、內控管理、信息披露等方面進行了規范。

3.中國綠色信貸市場現狀

截至2015年底，我國銀行業金融機構綠色信貸余額8.08萬億元，約為2007年綠色信貸余額的23.8倍；其中21家主要銀行業金融機構綠色信貸余額達7.01萬億元，較年初增長16.42%，占各項貸款余額的9.68%；節能環保貸款余額2.32萬億元，支持了2.31萬個節能環保項目。

在綠色信貸投放上，多家銀行表示出了政策傾斜，為綠色信貸制定了相應產品和戰略。2015年，國家開發銀行制定了《關于做好2015年綠色信貸相關工作的意見》；中國工商銀行印發了《中國工商銀行綠色信貸發展戰略》；中國建設銀行發布了《中國建設銀行綠色信貸實施方案》；重慶銀行將環保成套設備、新型節能環保建筑材料、傳統工業的節能減排技術改造等項目列為重點支持對象，對重慶鋼鐵集團、重慶啤酒集團等大型企業的環保搬遷項目、城市垃圾處理及污水綜合治理等項目持續提供資金支持。

（二）綠色證券市場的發展

本部分從以下兩個方面進行分析。

1.綠色證券市場的啟動

2007年，綠色證券由歐洲投資銀行創新發行。2013年，國際金融公司與紐約摩根大通共同發行IFC綠色債券，綠色金融市場開始蓬勃發展。2015年12月，中國人民銀行發布《關于發行綠色金融債券有關事宜的公告》，中國金融學會綠色金融專業委員會（以下簡稱“綠金委”）發布《綠色債券支持項目目錄》，為市場提供了項目篩選的基本參考工具。此后僅一個月，興業銀行和浦發銀行便獲準發行共計1000億元額度的綠色金融債券，中國綠色債券市場由此啟動。

2.中國綠色證券市場現狀

中國現已成為全球最大的綠色債券市場。Climate Bonds Initiative公布的2016年度《債券與氣候變化》報告顯示，目前全球共計6940億美元存量綠色債券中有36%來自中國發行人、35%以人民幣計價。在中國綠色債券市場爆發式增長這一因素的推動下，2016年全球綠色債券發行量的增長可能在60%以上。

2016年7月初，中國銀行發布公告稱該行盧森堡分行、紐約分行同步發行了等值30億美元的綠色債券，其中美元、歐元、人民幣發行金額分別為22.5億美元、5億歐元、15億元人民幣。這是國際市場上有史以來發行金額最大、覆蓋幣種最多的綠色債券。

我國綠色債券發行主體以非上市公司、央企和國企為主，債券項目類別以清潔交通和清潔能源為主，發行品種以短融、政府支持機構債和中票為主，發行市場以銀行間市場為主，發行方式以公募為主，綠色債券發行利率普遍低于非綠色債券。

（三）綠色保險市場的發展

本部分從以下兩個方面進行分析。

1.綠色保險市場的啟動

綠色保險在國外通常指與環境風險管理有關的各種保險計劃，其實質是將保險作為一種可持續發展的工具，以應對如氣候變化、污染和環境破壞等環境問題。相比之下，現階段中國對綠色保險的定義要狹窄得多，通常僅限于環境污染責任保險，即以被保險人因污染環境而應向受害人承擔的環境侵權損害賠償責任為標的責任保險。

綠色保險制度在西方國家已有四十多年的歷史，而我國還未形成環責險法律體系。我國最早在20世紀80年代有了“環責險”，主要集中在核事故責任及海洋環境責任領域。90年代初，保險公司在大連、沈陽等城市推出了單獨運行，即不以附加險形式運行的環責險產品，但由于不具備相適應的政策、法律條件，市場規模很小，到90年代中期已經基本處于停滯狀態。中國正式啟動綠色保險是在2008年2月，國家環?？偩趾捅１O會聯合發布了《關于環境污染責任保險工作的指導意見》，決定選擇部分環境危害大的行業、企業和地區率先開展“環責險”的試點工作。2013年，環保部與保監會聯合印發《關于開展環境污染強制責任保險試點工作的指導意見》，嘗試在沒有法律依據的情況下，以政策性文件在涉重金屬行業推動強制“環責險”。2015年9月，《生態文明體制改革總體方案》要求在環境高風險領域建立強制“環責險”制度。

2.中國“環責險”的現狀

“環責險”的各個環節主要都由地方政府推動。地方政府從規劃投保方案，到選擇保險公司，甚至親自說服企業投保，可謂身影無處不在。雖然政府和保險業界都對“環責險”制度的推行表現得十分積極，但是八年來，“環責險”推行情況不甚理想，目前正處于瓶頸階段。據統計，2014年全國范圍內22個省份有超過5000家企業投保，而截至2015年12月，僅剩下4000多家企業投保，并且其中大量企業沒有續保意愿。從保費收入來看，環境污染責任保險年保費收入剛剛突破億元大關，相對于我國2.5萬億元的保費規模來說幾乎可以忽略不計；與美國“環責險”保費每年多達40億美元相比，中國“環責險”保費收入更顯得微不足道。

（四）碳交易市場的發展

以下從三個方面進行分析。

1.碳交易市場的國際發展

1997年的《京都議定書》為發達國家設定的減排壓力以及各國減排成本的差異促成了碳排放權的交易行為，碳交易隨之興起，越來越多的國家也開始建立碳交易市場。2013年，美國啟動碳交易市場，我國啟動碳交易試點；2014年，澳大利亞啟動碳交易市場；2015年1月，韓國碳交易市場正式運行。在未來，全球碳市場份額可能將超過石油，成為世界各國爭奪的焦點。

2.中國參與碳交易的情況

中國早已成為賣碳大國。《京都議定書》規定了三種交易機制，中國的碳交易主要通過清潔發展機制（Clean Development Mechanism，CDM）交易機制進行。早在2008年，中國CDM項目產生的核證減排交易量就已占世界總成交量的84%?，F在，許多承擔減排義務的發達國家都在試圖通過中國購買減排量，并對具有碳交易潛力的節能減排項目進行投融資。國外一些投行和從事碳交易的風投基金，如瑞典碳資產管理公司、英國益可環境集團、高盛、花旗銀行、匯豐銀行等，都已進入中國尋找節能減排投融資的機會。

3.全國碳排放交易體系的啟動

由于中國碳交易市場一直都依賴國外市場，國際買家往往到歐洲Blue Next市場及美國證交所進行碳交易，使得中國對碳交易的定價完全沒有話語權。中國充分意識到這一問題，自2011年起開始有序搭建自己的碳交易體系。2011年11月，國家發改委宣布首批碳排放交易試點省市，包括北京、上海、廣東、深圳、天津、重慶和湖北7個省市。2014年，7個試點已全部啟動上線交易，交易的主體形式為自愿減排。國家發改委《中國應對氣候變化的政策與行動2015年度報告》稱，截至2015年8月底，中國7個碳排放交易試點累計交易地方配額約4024萬噸，成交額約12億元；累計拍賣配額約1664萬噸，成交額約8億元；截至2014年底，7個試點共納入排放企業和單位1900多家，分配的碳排放配額總量合計約12億噸；試點地區加大對履約的監督和執法力度，2014年和2015年履約率分別達到96%和98%以上。目前，7個碳交易試點完成了數據摸底、規則制定、企業教育、交易啟動、履約清繳、抵消機制使用等全過程，并各自嘗試了不同的政策思路和分配方法。

2015年9月25日，習近平主席在美國白宮與美國總統奧巴馬發表中、美雙方關于氣候變化的聯合聲明，同時明確了計劃于2017年啟動全國碳排放交易體系，將覆蓋鋼鐵、電力、化工、建材、造紙和有色金屬等重點工業行業。下一步，發改委將加快推動出臺《碳排放權交易管理條例》及有關實施細則，強化全國碳排放交易法規的支撐，保證2017年全國碳排放權交易市場啟動運行。

二、我國綠色金融發展中存在的問題

本部分從以下五個方面進行分析。

（一）綠色金融的法律和監管機制滯后

我國目前沒有制定專門的綠色金融法，綠色金融市場缺乏秩序。雖然2007年以來，環保部同“一行三會”相繼出臺以綠色信貸、綠色證券、綠色保險為主要內容的綠色金融基本制度框架，但是這些法律文件多為綜合性和指導性的，僅停留在部門規章層面，在實踐中缺少具體的指導目錄和環境風險評級標準，缺乏規范社會行為和各方權責的綠色金融法律制度體系。很多綠色金融政策的實施都是靠此類規范性法律文件來約束，因而實施效率低下。2008年以來，環保部進行的四次環評執法全是通過直接叫停大項目、區域限批、流域限批等行政手段，長期效果十分有限。

政府法律文件漏洞諸多，使金融機構難以制定綠色金融實施細則?，F有法律文件之間存在著相當程度的機構重復和職權交叉，政府相關部門關系不明，甚至不同立法文件之間內容矛盾。這些漏洞使具體實施過程中相關規定被不斷弱化，金融機構也難以制定相關的監管措施及內部實施細則。立法層次低制約了法律和監管制度的效力。例如，綠色保險中，“環責險”的主要依據僅是國家環保部和保監會聯合發布的兩份部門規章；排污權可交易的法律地位至今尚未明確。這些綠色金融領域存在的法規不嚴、監管不力等問題削弱了綠色金融政策的實施效果。

（二）金融機構發展綠色金融力度不夠。補償和激勵政策缺失

商業銀行發展綠色金融的積極性不高，“高碳型”貸款客戶結構依然持續。很多金融機構尚未將綠色金融全面納入其業務經營中。據清暉智庫統計，目前綠色金融在中國商業銀行資產的比重不足2%。綠色信貸已經是我國綠色金融市場最主要的產品，但商業銀行發展綠色信貸的積極性依然較低?！吨袊吞冀鹑诎l展2014年度報告》表明，總資產排名較為靠前的18家商業銀行綠色信貸余額占總資產比例約為1.81%，其中排名第一的興業銀行綠色信貸占比也僅只有3.46%。由于我國產業結構長期以來較為傳統，商業銀行自然形成了以制造業客戶為主體的“高碳型”貸款客戶結構；如果商業銀行支持節能環保企業和項目，就面臨了較長的投資周期、較大的市場不確定性和較高的貸款風險。如果商業銀行短期內大幅度減少制造業客戶貸款，就勢必影響營業收入，所以商業銀行的綠色貸款積極性難以提高，“高碳型”貸款客戶結構依然持續，制約了綠色信貸規模的擴張。

商業銀行發展綠色金融缺少政府的支持。商業銀行主要追求股東利益最大化、利潤最大化，而目前綠色金融盈利較小，很多商業銀行自然不會投入足夠的人力、物力到綠色金融的業務上。如果希望金融機構加大綠色金融的發展力度，就需要一定的補償和激勵機制。但目前缺少貸款風險補償金、貼息或獎勵政策等措施，在一定程度上影響了金融機構發展綠色金融的積極性。

（三）綠色金融實踐主體和產品類型單一

目前，我國綠色金融產品結構和種類都較為單一，主要依賴于商業銀行的綠色信貸政策，證券、保險、信托等其他金融機構參與較少。而商業銀行現有綠色信貸產品線涵蓋的產品品種也較單一，仍以傳統流動資金貸款為主，同質化傾向較強，產品創新力度不足。綠色保險因其承擔的賠付金額過大、承保的范圍狹窄，經營風險遠高于其他商業保險，保險公司的積極性低；大多數污染企業沒有對污染事故的責任意識，“環責險”的投保熱情也不高。專門的綠色證券非常少，也沒有權威的綠色債券數據統計，上市公司的環評績效評估僅在部分地區進行了試點。碳市場發展同樣缺乏創新。天大研究院“中國金融發展戰略”研究課題組發現，“盡管中國國內金融業在把握氣候變化領域的金融創新，如綠色信貸、結構化理財產品、碳基金等方面有許多亮點，但與國際市場上不斷創新演進的綠色金融衍生品，如CER/EUA期權、1CER/EUA期貨、CER/EUA互換、承兌CER等相比，這些局部意義上的創新無論從廣度、深度還是從規模來看，都與中國綠色金融市場發展的巨大空間不相適應”。

總體來講，時下中國綠色金融產品主要面向大型環保類企業和大型清潔能源、節能減排項目，無法滿足中小型環保企業多樣化的融資需求，也缺少針對個人、家庭的產品。單一的產品類型導致綠色金融難以滲透到社會各個領域，影響力難以增長。

（四）缺乏有效的信息披露機制

企業對環境信息的隱瞞、謊報現象嚴重。綠色金融的投資者必須掌握充分的企業環境信息才能判斷哪些企業是綠色的、哪些是污染的，從而加大對綠色企業的投資，減少對污染性企業的投資。然而，目前企業對環境信息的隱瞞、謊報現象十分嚴重。盡管環保部早已于2007年發布《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，要求把企業環境信息納入企業信用信息基礎數據庫，但由于該要求缺乏強制性，截至2015年7月，只有20%左右的上市公司披露環境信息，大部分企業都沒有披露。自2015年開始實施的新環保法第55條要求，重點排污單位應當如實向社會公開其主要污染物的名稱、排放方式、排放濃度和總量、超標排放情況，以及防治污染設施的建設和運行情況，接受社會監督。然而只有極少數公司披露了關于廢水或廢氣排放不達標的負面信息，大多數企業“報喜不報憂”；而40%左右的上市公司的環境信息披露只是簡單陳述，甚至一筆帶過，并沒有足夠的相關數據支撐，根本不能滿足銀行和投資者對信息實質性的期望和訴求。

環保部、金融監管部門和金融機構之間缺乏有效的信息聯通機制。2014年央行征信中心與環保部政策法規司簽署了信息采集合作文件，由環保部提供環境信用信息給央行，納入其征信系統《企業基本信用報告》并在全國范圍內共享?？蓵r至今日，央行征信系統內的環保信息涉及的企業范圍還很窄，對大多數不屬于國家監控范圍內的企業，金融機構只能通過實地調查或媒體報道獲得其環境信息，有的甚至難以獲得，或者難以核實信息的真假。近兩年來環保執法力度加大，又出現了一些企業因為污染治理被關停而導致信貸資金無法收回的情況。于是，很多銀行主動找到環保部，希望加強溝通，由環保部提供一些重要的環境違法信息。

環境信息披露和共享機制的諸多漏洞阻礙了資本市場向綠色產業的資金配置，金融機構在環境評估、績效審核、信貸資金發放與綠色金融的預期目標存在較大偏差。

（五）碳市場建設滯后

我國是全球第一大碳排放國，碳排放總量超過美國和歐盟的總和，理應是全球碳市場的主體之一。但是目前我國碳市場建設滯后，缺乏全國統一有效的碳交易市場，在碳金融服務上國內金融機構參與不足，缺乏碳期貨、期權等各種金融衍生品和金融服務支持，因而錯失了在國際碳市場的定價權和主導權。2011年10月底，國家發改委批準了7個省市開展碳排放權交易，旨在為2017年全國性碳市場的啟動做好前期準備，卻也導致了碳交易平臺割據的問題。目前，不同區域之間的碳資產定價差異巨大：根據碳排放交易網的數據，2016年7月以來，成交價最高的北京環境交易所與成交價最低的上海環境能源交易所之間成交價的差異超過40元。這種分割的碳交易不利于實現碳交易中準確定價、公平分配的要求，會導致高排碳產業在不同地區之間轉移，使得市場套利空間巨大，從而使碳交易市場的減排效果大打折扣。

三、推動中國綠色金融發展的建議

推動中國綠色金融的發展，提出以下七個方面的建議。

（一）推動綠色金融立法。加強執法

以法律的形式確立綠色金融制度。我國綠色金融的法律法規尚不完善，未來應參照赤道原則并借鑒國際銀行的做法，制定綠色信貸、綠色保險、綠色證券、碳交易市場的業務實施細則，并以法律的形式確立綠色金融制度。一是在對《商業銀行法》《證券法》和《保險法》等相關法律進行修改時，加入“綠色”元素。二是進一步完善環境保護的法律法規和實施細則，明確并加大環境污染者的法律責任。在國家立法為主的前提下，鼓勵各省、自治區、直轄市人大因地制宜制定綠色發展的地方法規，促進本地區經濟的可持續發展。三是按照民事責任為主，刑事、行政責任為輔的原則，強化有關責任部門的執法權力，加大環境保護的執法力度，激發企業保護環境和減少污染的內在動力，促使金融機構自發地承擔環境社會責任和推行綠色金融。加強執法，提高企業違規成本，讓企業環境成本內部化。自2015年開始實施的新環保法被公眾評為“史上最嚴”環保法，真正發揮新環保法的作用需要“史上最嚴”執法的配合，從而為綠色金融的發展開創良好的法制環境。

（二）建立綠色銀行體系，創新綠色金融產品與服務

由政府作為發起人之一組建一家專業從事綠色投資的銀行，并逐漸形成全國性的綠色銀行體系，從而分擔私營企業的投資風險，鼓勵社會資金進入綠色產業。應該在三個層次上建立我國的綠色銀行體系。首先，在國家層面建立“中國生態發展銀行”；其次，在地方層面積極試點建立民資控股的綠色銀行，以形成全國范圍的綠色銀行體系；最后，在現有機構層面，大型銀行可設立綠色金融事業部，股份制銀行及中小銀行也可以事業部的形式在全國范圍內開展綠色專項信貸。一方面，金融機構應加強綠色金融領域的國際交流與合作，梳理發達國家綠色金融產品的創新經驗，通過貸款、股票、債券、理財、擔保、租賃、信托等多種金融工具，投入充足的人力、物力，形成更加多元化的綠色金融產品和服務體系。另一方面，政府應提供相應的培訓和技術支持，擴大市場參與主體，鼓勵銀行、證券、保險、信托、投資銀行等金融機構積極深入參與綠色金融業務。

（三）完善綠色金融項目的優惠機制

綜合運用財稅、費用補貼、市場準入等方面的優惠，合理分散金融機構對綠色項目融資支持的信貸風險。適度降低商業銀行在綠色金融項目中的營業稅稅率以及相關所得稅稅率，健全財政對綠色貸款的高效貼息機制，簡化審批流程，引導社會資金進入綠色產業。

（四）建立有效的企業環境信息披露和共享機制

通過立法強制性要求上市公司披露環境信息。雖然國家已經發布了環境信息披露的法律文件，但這些制度在一些地區形同虛設。因此，應在修改證券法的過程中，強制性要求上市公司披露環境信息。首先要制定詳細的、可量化的披露標準，可以先在污染性行業試行，然后逐步覆蓋其他行業。

推廣綠色評級、綠色指數體系。商業銀行和央行征信中心應研發綠色評級系統，為綠色企業和項目提供更有利的評級，以降低其融資成本。一些公益性的專業機構可以發布一些綠色指數，從而既鼓勵了綠色企業，又督促了污染企業。

建立公益性的環境成本核算體系，共享數據庫。英國公司Trucost提出了“自然資本負債”（Natural Capital Liabilities）的概念，通過建立環境模型和專業測算來量化大氣污染排放、水資源消耗、垃圾生成等造成的環境成本。政府可參考Trucost公司的做法，將環境成本核算體系引入環境影響評價、企業環境管理、排污許可證發放等環境管理機制，并將環境成本核算的結果數據庫公之于眾，降低投資者對綠色項目的評估成本。

構建金融機構、環保部與金融監管部門的環境信息共享平臺。及時溝通企業環境信息、環保技術信息、行業標準等，將環保認證、清潔生產審計、限期治理、環境違法等信息納入金融部門征信系統，使金融機構能有效評估企業的環境風險。

（五）建設綠色股票指數體系

高耗能、高污染的重工企業在我國主要股票指數的構成中占了很大的比例，機構投資者自然將同樣大比例的資金投入到了高污染行業，加劇了污染型的投資結構和產業結構。為了引導資本市場更多地投資綠色產業，應該建立綠色企業占比較高的股票指數體系。

（六）加快建設全國統一的碳市場

在加強立法和頂層設計的基礎上，合理規劃配額和交易機制，充分發揮價格對減排者的激勵作用，提高市場流動性。在重點流域和大氣污染重點區域、試點跨行政區域排污權交易，建立污染排放總量與環境容量匹配性的定期評估與調節機制。研究推進碳期權期貨、綠色金融租賃、節能環保資產證券化以及與碳資產相關的理財、信托和基金產品、節能減排收益權和排污權質押融資等。

（七）加強綠色金融的國際合作

為了確保以我國為代表的發展中國家在未來國際綠色金融體系中的話語權和國家利益，我國應積極參與綠色金融相關國際合作項目，積極參與國際氣候變化談判，共同制定全球統一的綠色金融制度，聯合組建國際性的第三方環保評估機構，共同培育綠色金融產品的國際市場。