濫發新股是中國股市最大風險

臥龍

濫發新股是中國股市最大風險

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

今年是金融去杠桿年，防范風險年。股市最大的風險就是濫發新股。2016年新股上市數量達245只，是中國A股市場歷史上第三多年份，2010年發行347只，2011年發行277只。德勤中國認為600家排隊上市的公司將會在最快18個月內完成過會并上市，同時2017年全年中國大陸新股數量將達380至420只，融資額約2500至2800億元。中金甚至表示2017年新股發行500家，募集資金約3000億。每年數百只股票IPO，發行新股的都是阿貓阿狗式的公司，公司名稱聞所未聞。此等情況更是全宇宙都沒有。嚴重供求失衡下，你說慢牛是否自欺欺人？美國上市公司總數持續下滑，雖然每年有大量IPO，但退市股數量龐大；反觀中國股市，發行新股成為證監會首要任務，證監會其實名不副實。

證券法修正案中有關注冊制的內容已經沒影了。我早就預言注冊制名存實亡，但是，證券法雖然否決注冊制，卻不能說明發行新股數量減少。無論是審批制、核準制抑或注冊制，只是名字不同，發行新股數量才是實質，按一年幾百只股票IPO，特別是大量股票估值高企的情況下，股市不被壓垮只有太陽從西邊出來了。

2015年，“股災”的含義是股市之災難，整個股市暴跌；2017年，“股災”的含義是個股之災難。因為國家隊占據指數權重股，每逢指數出現大跌之際，權重股便逆勢而上，減緩指數下跌的幅度及速度。因此，只看上證50指數者，股市跌幅相當輕微；看滬深300指數者，亦不覺股市在大跌。上證50指數去年11月最高2455點，如今2354點，僅僅下跌101點或4.1%；看滬深300指數去年11月最高3583點，如今3398點，亦只下跌5.2%。兩者跌幅無關痛癢。不過看國證A股指數（399317），去年11月最高4959點，如今4445點，下跌10.4%；看代表中小盤股的國證2000指數（399303），去年11月最高9719點，近日最低7722點，最大跌幅20.5%（以本周四收市價計算跌幅亦達16.9%）。創業板綜合指數（399102）最大跌幅達到22.2%，而創業板100指數最大跌幅高達24.9%。

今年1月7日，證監會主席助理宣昌能在中國資本市場論壇上對2016年資本市場進行了回顧。他指出，2016年“3月初至年底上證綜指累計上漲15%，二、三、四季度區間振幅均低于10%，漲跌幅超過2%的交易日僅7個。”此論壇開得真是時候，而宣助理選取上證指數的比較區間真是巧妙，避開了2016年1月的股災3.0。另外，統計不能只統計上證指數，難道深圳股市不歸證監會管轄？以國證A股指數為例，去年第二至第四季度日升跌幅度超過2%的有13個，幾乎是上證指數的兩倍。今年以來，國證A股指數跌幅超過2%的交易日有兩個，但升幅2%以上的交易日則為零；升幅在1%以上的交易日有4個，而跌幅超過1%的交易日則多達7個。又是一個幾乎為兩倍的比例。這只能說明中國股市弱勢運行，卻被當作成績看待，數千萬投資者絕對笑不出來。

再統計一下去年2月29日至今個股的升跌幅情況，以通達信軟件統計為依歸，共有3226只股票納入統計范圍（新股大約近300只，還有30只無統計），其中1964只股票上升，1262只股票下跌，升跌比例約1.56：1，剔除新股的影響，升跌比例大約1.32：1。

第一創業（002797）5月8日以來連續大跌，5月11、12及15日更是連續3個跌停板，16日起停牌核查。這簡直是太陽從西邊升起的感覺。以往滬深證交所要求停牌核查的股票，均是連續升停板，有的是2個升停板，有的是3個，亦有的連續數個升停板才停牌核查，毫無標準可言，但未見到跌停板要停牌的。如今真是新鮮，股價暴跌居然享受特停核查。莫非滬深證交所到如今才知道，下跌亦是股價異動，而非單單上升才是，抑或股票暴跌者眾，受到壓力？《經濟日報》發表評論，指嚴監管才剛剛開始，換言之以前監管并不嚴，是否要追究前任的責任？

深圳股市2001年6月之前，一直相對于上海股市較為理性及更多的看重公司的投資價值，不過2001年至2009年兩地股市開始趨同，而2009年開始，深圳股市因為中小板、創業板等因素，更多的趨向于炒作空中樓閣。因此過去10年深圳綜合指數的長期上升通道比上海股市更為陡峭，斜率更大。2015年最高峰3159點，較1997年5月最高點520點上升了5.1倍，換算成按年上升10.5%；而上證指數2015年最高點5178點尚未突破2007年高點6124點，斜率明顯下降。將深圳綜合指數的長期上升通道簡單分成兩部分，1/2線以上為高風險區，1/2線以下為低風險區。顯然，深圳股市仍處于高風險區。假如現在就要跌至長期上升通道的下軌，指數便是790點。按每年10.5%的上升速度，2018年5月最低點873點，2019年5月965點，2020年1066點，2021年1178點。當前深圳綜合指數1852點，理論上仍有較大的下跌空間。

連接2005年7月低點235點與2012年底低點724點，這條長期上升趨勢線目前位于1430點附近。此趨勢線的斜率是16.4%，換言之按年上升16.4%。任何一個大型股市都不可能長期維持此上升速度，除非股市所處國家長期的惡性通脹（例如阿根廷）。我的理解是，未來半年，深圳綜合指數有機會下試此線，年底此線上升至1500點附近，大約兩成的最大下跌空間。

深圳股市看跌，某程度上是因為深圳綜合指數包含了創業板綜合指數。最近分析創業板指數，所得結論是（b）浪是一個水平三角形，可能結束，亦可能未結束。當（b）浪結束之后，浪（c）展開下跌。深圳綜合指數走勢類似，2015年6月跌至9月為浪（a），2015年9月至2016年11月為水平三角形的浪（b）。浪（b）內部次一級的劃分與創業板指數類似。首選數法是近期結束（c）浪1，展開（c）浪2反彈，由于有80日左右的短期底部周期，因此反彈會持續一段時間。次選數法是水平三角形的（b）浪仍未結束，2016年11月至5月的低點結束（b）浪d，近日展開（b）浪e反彈。