鋯：供需趨衡 價格回暖

王東岳

在供應端收縮、需求端放量的大背景下，金屬鋯相關產業鏈的提價趨勢有望持續下去。

受需求低迷及非理性產能擴張影響，鋯產品價格自2011年達到高點后持續下滑。2016年，鋯英砂價格出現回暖，由6100元/噸上漲至7100元/噸。

有觀點認為，隨著以ILUKA（ILU.AX）為首的鋯英砂巨頭減產保價，鋯英砂供給和庫存將呈現雙下降趨勢。同時，受益于下游手機陶瓷背板需求增加及核電項目建設，鋯英砂及鋯加工產品價格有望繼續回暖。

供給縮減 價格回暖

5月8日，東方鋯業決定上調公司硅酸鋯、電熔氧化鋯、二氧化鋯、氯氧化鋯等產品出廠價，在2017年4月19日提價的基礎上再次提價5%-10%。

此前，公司曾于2016年10月和2017年2月分別發布提價公告，上調氯氧化鋯產品出廠價1500元/噸，上調二氧化鋯產品出廠價4000元/噸以及上調復合氧化鋯產品出廠價4000元/噸。

分析指出，本輪鋯產品價格上漲主要是受進口原料鋯英砂提價帶動。

鋯英砂為鋯制品生產的最初原材料，可加工生成硅酸鋯和氯氧化鋯。氯氧化鋯是生成碳酸鋯、硫酸鋯、二氧化鋯、復合氧化鋯和金屬鋯等的原材料，鋯及其制品主要應用于陶瓷、玻璃、電子、石化等行業。

截至2015年，世界鋯礦儲量約為7800萬噸，主要分布于澳大利亞和南非兩地，兩地儲量合計約占全球的85%。其中，澳大利亞儲量約占全球儲量的65%，主要集中在南部、西部及東南部。

2015年，全球鋯英砂產量約為141萬噸。其中，澳大利亞產量約為50萬噸，占比約為35.46%；南非產量約為38萬噸，占比約為26.95%；中國產量約為14萬噸，占比約為9.93%。

根據長城證券研報，鋯上游一直處于寡頭壟斷格局，ILUKA（伊魯卡）、TRONOX（特諾）和RIO TINTO（力拓）作為全球鋯英砂的三大龍頭公司，掌控全球大部分儲量和產量。

2015年，上述三家公司鋯礦儲量合計約為5774.35萬噸，約占全球的67.71%；三家公司鋯英砂產量合計約為83.76萬噸，約占全球鋯英砂產量的59.41%。最新年報數據顯示，2016年，ILUKA的鋯英砂產量為34.7萬噸，全球占比約為36.8%；TRONOX產量約為20.5萬噸，全球占比約為21.74%。

受下游需求減弱因素影響，鋯英砂價格自2011年以來一路下滑，由高位的2080美元/噸跌至2015年的986美元/噸。2016年4月，ILUKA發布公告稱，自4月16日起公司將停止位于澳大利亞的Jacinth-Ambrosia礦山采選活動，持續時間18-24個月。同時，ILUKA還計劃于2017年年底徹底關停US Mining和Stony Creek MSP礦山。

根據ILUKA年報，Jacinth-Ambrosia礦山是全球最大的鋯礦山，2015年，鋯英砂產出為24.97萬噸，約占當年全球鋯英砂供給的17.7%。2016年年底，RIO TINTO旗下RBM公司宣布，將縮減鋯英砂產量至20萬噸以下。

受減產因素影響，2016年4月，ILUKA宣布上調鋯英砂價格60美元/噸，提價6.32%；2016年年末，ILUKA、RIO TINTO及TRONOX共同宣布，將于2017年一季度再次上調產品價格50美元/噸，提價4.95%。

供需趨衡 漲價有望持續

有觀點認為，伴隨供給端的產量縮減以及需求端的消費增長，全球鋯英砂供需關系有望達到平衡，鋯英砂及鋯加工產品價格有望繼續回升。

從供給端來看，中國是全球鋯英砂加工第一大國，同時也是全球鋯英砂進口第一大國，鋯英砂需求量約占全球總產量的48%。2016年，中國進口鋯礦砂及精礦100.71萬噸，進口金額約為5.8億美元。其中，從澳大利亞進口46.37萬噸，從南非進口20.44萬噸。

但隨著以ILUKA為首的鋯英砂生產巨頭逐步減產，中國鋯英砂港口庫存量已出現明顯下滑。統計數據顯示，截至2017年5月5日，中國鋯英砂港口庫存量約為10.6萬噸，同比下滑15.53%，已接近三年內低點。

同時，ILUKA最新公布的產量計劃顯示，2017年，公司將在2016年34.7萬噸產量基礎上削減產能7.2萬噸至27.5萬噸，減產幅度為20.75%。

根據ILUKA、TRONOX年報公布的2017年產量規劃以及三巨頭的全球產能占比情況，長城證券預計，2017年，全球鋯英砂供給量約為122.87萬噸；2018年，若Jacinth-Ambrosia礦逐步復產，供應量可能小幅上升至129萬噸。

從需求端來看，手機陶瓷背板推廣以及核電項目建設有望帶來鋯產品的需求增加。

廣發證券研報指出，此前，由于金屬材質對手機信號有屏蔽作用，手機往往使用天線外設，或后殼采用非一體化設計。但由于5G手機將采用大規模多天線技術以滿足高傳輸速率的需求，為了保證手機外殼的完整性以及手機整體的美觀，5G手機將很有可能采用非金屬材質作為背板材料。

與傳統手機背板材料相比，陶瓷材料結合了玻璃的外形差異化、無信號屏蔽、硬度高等特點，同時擁有接近于金屬材料的優異散熱性，正在逐漸滲透到中高端智能手機的后殼領域中，伴隨5G的應用和普及，氧化鋯有望取代金屬材料，占據中高端手機市場。

根據銀河證券研究報告，目前，國內參與氧化鋯陶瓷后蓋布局的上市公司包括三環集團、長盈精密和順絡電子。

2017年2月14日，三環集團與長盈精密簽署《關于合作成立合資公司的框架協議》，擬合作成立合資公司。雙方合計投資人民幣87億元，主要用于生產智能終端和智能穿戴產品陶瓷外觀件及模組，年產能預計可達到1億件以上。

2017年3月10日，順絡電子發布收購公告，擬以2.88億元現金收購東莞信柏結構陶瓷股份有限公司（下稱“信柏陶瓷”）57.57%股權。資料顯示，信柏陶瓷此前曾為華為P7高端版及P8高端版手機產品供應陶瓷背板。

銀河證券在研究報告中指出，在滲透率達到20%以前，消費電子材料緩慢替代；當滲透率在30%-70%，替代率會顯著加快；滲透率超過70%后，替代速率又會明顯下降。在成本可達到與鋁鎂合金抗衡的情況下，隨著產能問題解決，未來兩三年陶瓷后蓋有望在中高端手機市場獲得推廣。

根據廣發證券統計數據，截至2016年，手機背板中氧化鋯陶瓷材料滲透率僅1%左右。IDC公布的最新數據顯示，2016年，全球智能手機總銷售量為14.7億部，同比增加2%；同時，IDC還預計，2017年全球智能手機出貨量將達到15.3億部，未來5年將以每年3.8%的增速增長。

廣發證券測算，當氧化鋯滲透率達到10%，氧化鋯背板市場空間將達到90億元（手機銷量×市場滲透率×原料成本）；當滲透率達到28%，氧化鋯粉體在手機背板領域的市場規模將達到近276億元。銀河證券則預計，到2020年，氧化鋯陶瓷背板滲透率將達到15%以上，市場規模約為288.1億元。

此外，有觀點認為，核電建設項目有望推動鋯需求進一步增長。

核電作為低碳能源，是新能源的重要組成部分，是中國未來能源可持續發展的重要基礎。經濟合作與發展組織、國際能源署聯合預測，到2050年，全球核電發電量將在現有基礎上翻番，發電比例將達世界發電總量的17%。而目前，中國核電在發電總量中的比重較低，占比約為3%，遠低于全球11%的平均水平。

根據《核電中長期發展規劃（2011-2020）》，到2020年，中國在運核電機組裝機容量將達5800萬千瓦、在建核電機組裝機容量3000萬千瓦。但由于受到日本福島核電站泄漏事件影響，2011年后，國內暫停了核電項目審批。核能行業協會的統計數據顯示，2015年，中國投入商業運行的核電機組共28臺，總裝機容量約為2642.7萬千瓦；在建核電機組24臺，裝機容量2654.9萬千瓦；2016年，中國共投運7臺核電機組，總裝機量約為3363.22萬千瓦，在建核電機組21臺，裝機容量約為2343.5萬千瓦。

根據國家能源局最新發布的《2017年能源工作指導意見》，2017年，中國計劃開工8臺核電機組，新增裝機641萬千瓦，同比增長19.06%。

核燃料包覆材料包殼是核反應堆的首套保護程序，而核級海綿鋯是核反應堆包殼的主要構成材料。

光大證券研報顯示，每1萬千瓦核電首爐裝機容量需核級海綿鋯0.3噸-0.35噸，按50%成材率計算，則需核級海綿鋯0.6噸-0.7噸，每年換材按1萬千瓦0.1噸-0.12噸計算，折合成核級海綿鋯0.2噸-0.25噸，則1座百萬千瓦級反應堆需核級海綿鋯60噸-70噸，材料更新需要20噸-25噸。

根據光大證券測算，2016-2020年，全球新增核電裝機容量將達到10350萬千瓦，全球每年需求核級鋯13000噸以上；其中，中國核級鋯的年需求量超過1500噸。與之相對，全球每年將新增鋯英砂需求3.14萬噸，國內鋯英砂新增需求3716噸。