淺談企業集團融資管理

劉國霞

摘 要：在市場經濟條件下，企業的生存和發展都離不開及時而充足的融資支持，對企業集團而言就更是如此。科學有效地融資管理對集團的發展極為重要。集團公司需要發揮集團整合優勢，不斷拓展融資渠道，并有效控制財務風險，為下屬子公司生產經營活動提供強有力的融資支持，為集團公司發展戰略服務。本文首先闡述融資對企業集團發展的重要性，然后分析目前我國企業集團融資所面臨的問題，最后據此提出一些加強企業集團融資管理的策略。

關鍵詞：集團；融資；策略

一、企業集團可以選擇的融資方式

（一）內源融資方式

內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業集團的現金流量，由于資金來源于企業集團內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業集團首選的一種融資方式，企業集團內源融資能力的大小取決于企業集團的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業集團發展需要時，企業集團才會轉向外源融資。相當一部分表外籌資也屬于內源融資，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，方便經營者調整資金結構。

（二）外源融資方式

1.直接融資方式

進入21世紀以來，我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，隨著資本市場的發展，企業集團可以利用資本市場直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業集團獲取所需要的長期資金的一種主要方式。

2.間接融資方式

間接融資主要指通過銀行來獲取資金的形式。大部分企業集團的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業集團融資問題上。上市指標主要用于扶持國有大中型企業集團，中小型企業集團，特別是非國有企業集團基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業集團融資的主要方式。

二、各類融資方法的特點

l.股權融資

股權融資是指資金不通過金融中介機構，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者（股東）享有對企業集團控制權的融資方式。它具有以下幾個特點：

（1）長期性。股權融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

（2）不可逆性。企業集團采用股權融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

（3）無負擔性。股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營需要而定。

2.債務融資

債務融資是指企業集團通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權人享有到期收回本息的融資方式。它的特點是：

（1）短期性。債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

（2）可逆性。企業集團采用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務。

（3）負擔性。企業集團采用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業集團的固定負擔。

三、企業集團融資方式的選擇

就各種融資方式來看，內部融資不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業集團的現金流量，同時由于資金來源于企業集團內部，不發生融資費用，使內部融資的成本遠低于外部融資。它是企業集團首選的融資方式，企業集團內部融資能力的大小取決于企業集團利潤水平、凈資產規模和投資者的預期等因素。只有當內部融資仍不能滿足企業集團的資金需求時，企業集團才能轉向外部融資。

股權融資相對于債務融資來講，其風險大，資金成本也較高，同時還需承擔一定的發行費用。但企業集團融資的成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本，相對于會計成本，機會成本是構成企業集團決策行為的主要依據。

四、我國目前現實融資產品的種類及特點

1.銀行貸款

當前，融資比較多的是依靠銀行貸款。但銀行具備典型的嫌貧愛富的特點，就是當你最不需要錢的時候，銀行卻最想把貸款給你，當你最需要貸款的時候，銀行可能卻走了。銀行貸款可以作為一條融資的主要途徑，但不應該是唯一途徑。從企業集團的角度講，銀行貸款融資成本一直不能算低。

2.股權融資

股權融資基本上可以分為公開上市融資和非上市融資兩種。公開上市是在證券交易所公開發行公眾股票并通過一定的股票交易場所交易來進行資金融通。非上市融資是不公開發行公眾股票的股權融資方式。股權融資相對于其他企業集團融資方式來說，存在股權的轉讓，其是一個深刻的融資方式。會對企業集團決策、公司運營、人力資源、財務管理等方面帶來很多深刻的變化，對企業集團的影響非常重大。而且股權融資資本成本相對于其他企業集團融資方式，資本成本普遍較高，融資后企業集團較大的決策因董事會決策的影響，可能會造成決策較慢等情況。

3.短期企業集團融資券

2005年5月份，中央銀行推出了短期融資券業務，2008年4月9日，中國人民銀行頒布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，同時廢止了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券信息披露規程》、《短期融資券承銷規程》。

短期融資券籌資的優點主要有：短期融資券的籌資成本較低，對于大型企業財務成本的節省非常明顯；短期融資券籌資數額比較大，對于大型企業集團還可以滾動發行；發行短期融資券可以提高企業信譽和知名度。短期融資券不會對現有貸款體系產生沖擊，目前的短期融資券期限都比較短，對中央級企業集團來說采取滾動發行比較現實。

短期融資券籌資的缺點主要有：發行短期融資券的風險比較大；發行短期融資券的彈性比較小；發行短期融資券的條件比較嚴格；發行短期融資券需要非常高的企業集團信用評級。

4.企業集團中長期債券

公司債券也是企業集團融資的一種重要形式，公司債券可以對外部公眾發行和對企業集團內部員工發行。公司債券在通過債券評級以及國家相關部門審批后可以發行，在我國目前公司債券市場不太完善的情況下，公司債券的發行利率比同期國債高1個百分點左右。一般公司債券目前的發行利率為3%～9%之間，具體的發行利率主要是根據企業集團擬投資項目的風險評級以及發行時間長短來確定。

五、企業集團融資管理的策略

（一）短期融資策略

1.發行企業短期融資券

目前來說，短期融資券具備利率較低的特點。因此從短期策略來說，發行短期融資券是一個較好的選擇。這樣，如果以后可以每年展期成功的話，那么可以節約大量的資金成本。這主要還是看投入項目的現金流與短期融資券歸還期限的匹配情況。

2.通過銀行開展委托貸款業務，吸收企業集團員工或者社會上個人閑散資金

目前來說，企業集團可以利用目前銀行廣泛開展得委托貸款和委托借款業務，與有這項業務的銀行形成協議，用較高的利率與銀行協商進行委托借款業務，可以以一定的利率來進行籌資，吸收員工或者社會上個人的閑散資金，既可以解決企業集團目前的資金緊張局面，又可以避免發行債券復雜的手續，還可以為企業集團員工等個人提供一個較高收益的投資途徑。具體操作上可以與有這項業務的銀行洽談具體的方案等，利率定在比銀行貸款利率略高就可以了。

3.充分利用銀行貸款

銀行貸款是企業集團發展中不可或缺的資金渠道，企業集團應該與各家國有銀行進行協商，爭取多從銀行獲得長期貸款。特別是要同銀行形成戰略合作關系，這樣一種非常融洽的銀企關系，將對企業集團的持續、快速、長遠發展非常有利。

（二）中長期融資策略

1.公開上市

對于企業集團來說，公開上市是企業集團融資渠道的一個重要渠道。企業集團在快速、穩健發展的時期內，沒有一個穩定的資本市場作為依托，那么發展速度將會受到嚴重的制約。企業集團選取旗下一個子公司或者集團整體上市，可以解決企業集團快速發展過程中融資的難題，也可以擴大企業集團的知名度。

2.充分利用銀行項目中長期貸款

企業集團發展項目非常多，這些好項目的成功實施將對企業集團總體戰略的實現起到非常巨大的作用。企業集團應針對這些項目組織強有力的實施工作，盡快辦理全各種審批手續，爭取早日獲得銀行項目融通貸款，早日開工、竣工投產。從長期的角度來看，企業集團應該同銀行建立長期的戰略合作關系。企業集團萬一遇到一定的困難時，戰略合作銀行才能基于企業集團過去的良好業績給與企業集團貸款。

3.發行長期公司債券

企業集團應對企業集團的現有項目進行梳理，選擇優秀的項目審批發行公司債券，這樣可以在一定程度上緩解公司快速發展的資金難題。

六、企業集團融資管理措施

（一）建立企業集團融資戰略管理體系

融資戰略是企業集團發展戰略的重要組成部分，對集團的快速發展起到決定性的作用。企業集團融資戰略管理體系應該具備四大職能。包括制定企業集團融資戰略，優化企業集團資本結構的職能，制定企業集團最佳資本成本的職能，企業集團現金流與還款期間結構匹配的職能。

（二）加強融資相關的研究工作

1.加強企業集團融資戰略的研究工作

企業集團發展戰略制定以后，企業集團能否快速、穩健發展的一個關鍵因素就是資金的融通是否能跟上戰略發展的需要。集團總體發展戰略制定后，必須詳細策劃和制定資金融通戰略，這樣才能為企業集團的戰略的良好實施和企業集團戰略目標的實現提供良好的支撐作用。

2.企業集團公開上市融資的研究

企業集團有很多子公司和很多的好產業、好項目，企業集團應加強各子公司公開上市融通資金的可行性研究與分析，從企業集團總體發展戰略的角度出發，為子公司公開上市研究制定一個詳細的規劃。這樣上市成功將為企業集團的快速發展提供資金支持，也有利于企業集團的知名度和美譽度的迅速提升。

3.進行融資創新方面的研究

隨著我國市場經濟的發展和資本市場的進步，我國的金融創新不斷發展和出現。企業集團必須時刻關注市場中的金融創新產品，并進行深入的研究和關注，有選擇的為企業集團設計一個良好的融資結構，利用現有融資產品保證企業集團具備財務競爭力，為企業集團良好的財務結構以及快速的發展提供強有力的支撐。

（三）招聘和培養高端金融人才

企業集團的快速發展，在很多方面對企業集團的整個運作，都提出了遠高于以前的要求，特別是目前企業集團金融方面人才比較短缺，缺乏能夠熟悉國內國際資本市場運作規律和適應目前企業集團母子公司財務管理體系的高端人才。企業集團可以針對目前面臨的情況，有針對性地進行招聘和培養，改善企業集團目前快速發展過程中融資的短板，加強企業集團融資工作的力度，為企業集團快速發展提供足夠的資金支持。