房地產企業資本結構影響因素分析

高興

摘要：隨著國民經濟和城市進程的發展、人民對住房環境改善的需求，房地產行業在人民生活當中的重要地位逐漸顯現，也成為了國民經濟的支柱產業。在本文中，筆者將從資本結構概念切入，分析房地產企業資本結構存在的問題，重點對于優化資本結構提出建議。

關鍵詞：房地產企業；資本結構；影響因素；優化

一、概述

以資本和信用為基石聯系起股東、債權人和經營者，他們三者之間相互制約，形成了以股權資本與債權資本之間比例關系的資本結構。由于我國市場經濟的不斷成熟與發展，許多企業，尤其是房地產企業，隨著經濟浪潮有了上市的想法，通過上市可以迅速擴充自己的實力，但是與此同時也產生了大量的資金需求。我國房地產行業平均資產負債率都處于70%左右，處于高負債行業，其資本結構亟需優化。

二、房地產企業資本結構存在的問題

近幾年，深化土地改革、整頓金融秩序等宏觀調控對房地產行業的資本結構產生了極其深遠的影響，結合其高負債行業特點，將房地產企業存在問題總結如下：

（一）負債水平較高，資本結構不夠合理

房地產行業的特性決定了企業資金需求量大，承擔著較高的風險，因而其為了籌措資金通常使用債務性融資手段，盡管債務性融資渠道較為符合啄食理論，可若高頻率的使用，會使得房地產公司長期處于高負債水平，病態的資本結構導致其面臨著極大的財務風險，一旦宏觀環境發生非常事件，都會導致公司面臨財務困境。

（二）過度依賴債務性融資，股權融資亟待發展

商業信用和銀行借款是房地產企業獲取債務性融資資金的主要手段，我國房地產企業的債務性融資方式被過度使用，幾乎沒有股權融資途徑的立足之地。如果一旦外部環境變化，公司不具備敏捷的應對能力，就會導致企業受到嚴峻考驗乃至資金鏈斷裂的境地。同時，結合我國實際國情及現有制度來看，管理層主要負責項目經營，投資者主要負責資金的投入，投資者較于管理層而言對于公司運營承擔的風險更多，因而由于這種風險與收益的不對等，使得房地產企業股權融資更難實現。

三、優化房地產企業資本結構的建議

通過對綜合資本成本、風險、外部環境變動和潛在成本等因素進行綜合考慮，針對上述問題提出相關建議如下：

（一）緊隨國家政策及市場變化，及時調整經營策略

資本結構是受到宏觀因素和自身因素雙重影響的。房地產企業要想屹立于行業不倒，必須“知己知彼”。做到“知己”就是要熟知自身財務狀況，在考慮影響資本結構的影響因素時能將通脹率和所得稅率等因素考慮到內，做到“知彼”就要緊跟國家宏觀政策的大方向，及時調整企業決策，考慮到各項影響因素并進行調整，向著企業價值最大化的目標努力。

（二）多種融資方式并存，齊頭并進發展

巧婦難為無米之炊，只有多種融資方式都發展均衡，才有可能進行優化整合。大部分房地產企業目前融資渠道單一，無法實現融資組合最優化，其主要資金來源和渠道都是通過銀行貸款實現，不利于整個經濟市場的穩定、發展。因此，房地產企業需要不斷發展其他融資渠道，從而達到分散風險的目的，如：為房地產企業設立專門的投資基金。

（三）完善公司內控制度，約束激勵并行

在房地產企業的生產經營活動中，股東和債權人往往會為了自身更高的回報而愿意投入更多的監督成本。因此，良好的公司內部管理能力，會使企業有更大的可能去形成合理的資本結構，因此，管理層要采取股權改革和約束激勵模型并用的方法來完善內控制度。在股權方面，加強對大股東持股比例的內部治理，對股權結構進行優化，做到真正的民主決策；在約束激勵方面，積極地建立起科學、有效的員工獎懲機制，更公平、公正地進行員工評價，降低信息不對稱的代理成本，從而增加管理者持股比例與管理動力，一體化經營者與所有者的利益，使企業資本結構健康、有序發展。

（四）維持優秀的業績水平，穩中求升

只有有良好經營業績和信用評級的企業，才能夠擴充融資渠道，得到投資者或其他融資渠道的關注，獲得更多的融資。投資者投資的主要目的是獲取資本增值，若一個企業有著良好的經營業績，高盈利能力、相對穩定的償債能力和較為充足的內部積累等出色的指標，根據信號模型來看，投資者才敢于借債，因為它會讓投資者獲取高收益，那么其豐富融資渠道，優化資本結構之路就會變得順暢、容易，更易實現價值最大化目標。

（五）堅持走可持續發展道路，以誠待人

當然，除了保持優秀的業績水平以外，房地產企業還要結合自身實際情況來不斷調整、優化資源組合，以發展的眼光看待問題，結合實際情況與宏觀環境不斷豐富融資渠道。同時，企業必須要誠信經商，只有誠信才能夠在競爭激烈的市場中取勝，才能將企業做大、做強。

四、小結

房地產企業作為國民經濟的支柱產業，必須在保持良好業績的前提下改善股權結構，擴寬資金來源渠道，才能使企業資本結構朝著愈加合理的方向變動，最終實現企業價值最大化。

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（作者單位：山西金融職業學院）