QFII擴容資本市場

吳凡

獲準進入銀行間債券市場，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）的投資渠道進一步拓寬。3月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布《中國人民銀行關于合格境外機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關事項的通知》，允許合格投資者向中國人民銀行申請進入銀行間債券市場。

銀行間債券市場目前是中國債券市場的主體，記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。來自央行的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年1月末，債券市場債券托管量為26.4萬億元，其中銀行間債券市場債券托管量為25.2萬億元，占債券市場債券托管量的95.4%。

在此之前，銀行間債券市場僅允許國外央行等部分主權(quán)投資者進入。QFII獲批進入銀行間債券市場，被認為是中國資本市場進一步開放的標志，并將對最終實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換產(chǎn)生積極影響。

“天生一對”

2012年，監(jiān)管機構(gòu)加快了對QFII資格和額度的審批。2012年，共有100家QFII機構(gòu)158億美元投資額度獲批；新增QFII投資額度500億美元。隨著QFII規(guī)模的擴大，主要投資于股票市場的QFII對拓寬投資渠道的需求也日益強烈。

而最有增長潛力的外資流入渠道正是債券市場。中國目前靠這一市場吸引外資的比例非常小，未來五到十年中國最重要的一項金融開放應當落腳于債券市場。

迅速增加的投資額度和需求與亟待開放的市場幾乎是“天生一對”。

銀行間債券市場將為QFII提供更加豐富的固定收益類品種。過去QFII也通常會選擇配置一定比例的固定收益類產(chǎn)品，但基本都在債券存量和流動性小的多的交易所市場進行。

而QFII的投資策略也有望影響債券市場。證監(jiān)會對QFII投資策略一直是鼓勵長期投資，而快進快出型的資本則不受歡迎。到目前為止，QFII在股票市場采用的基本上都是長倉策略。

這一策略很可能會延續(xù)到債券市場。光大證券首席宏觀分析師徐高認為，“國債在銀行間債券市場是一個非常大的配置方向，至于信用債，由于牽涉到具體的公司，相信QFII會在做出針對性的研究之后才會投資，所以我認為進場之初還是會先投到國債市場。”

如果預測成真，將有望改善目前銀行間債券市場發(fā)行期限以中短期債券為的結(jié)構(gòu)。2012年，期限5年以內(nèi)、5年（含）到10年、10年（含）以上的債券發(fā)行量占比為別為42.3%、39.2%、18.5%。而在2013年1月份，銀行間債券市場發(fā)行的債券5年以內(nèi)債券占比為49.5%；10年（含）以上的債券發(fā)行占比只有6.8%。

在長期債券中，一些需要長期投入的教育、醫(yī)療等項目，往往并非市場熱點，而QFII獨特的投資眼光也許可以幫助這些項目。

另外，土地出讓金和QFII的此消彼長，還將有助于解決中國的地方債務危機。2012年，地方國有土地使用權(quán)出讓收入下降10.5%，QFII擴容正逢其時。

人民幣國際化的又一步

3月17日，國務院總理李克強在回答記者提出的下一步改革的主要著力點有哪些方面時指出，“在金融領域，要推進利率、匯率市場化改革，發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資的比重。”

外匯管理局相關負責人在2013年初曾明確表示，證券市場對外開放將是2013年有序推進人民幣資本項目可兌換工作的重點之一。

銀行間債券市場吸納QFII成為新的投資主體，將有利于推動人民幣國際化進程，對中國債券市場的健康發(fā)展以及未來利率市場化進程也有幫助。

美銀美林的報告認為，QFII進入銀行間債券市場將對進一步放開資本項目產(chǎn)生影響，此舉將逐漸收窄中國境內(nèi)人民幣與離岸市場人民幣匯率的差價，因為QFII將通過國內(nèi)市場兌換人民幣，而不是通過離岸市場。

而光大證券首席宏觀分析師徐高則表示，盡管在政策層面，監(jiān)管部門對開放QFII方面態(tài)度比較積極，但QFII額度擴大仍將是一個循序漸進的過程。

“QFII被允許近日銀行間債券市場，是資本市場的開放一項非常重要的內(nèi)容，不過目前QFII的額度還很小，不會對市場產(chǎn)生很大的影響，開放更多的基于人民幣國際化的需求。”徐高說。