九成上市公司業績有“水分”

在扣除“非經常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業績下滑甚至虧損的尷尬。

《中國經濟信息》綜合報道

每年這個時間點，都是上市公司集中發布年報業績預告的時候。也就是這個階段，各種各樣的花式報告集中呈現在投資者眼前，有被精品包裝完實現業績“大翻身”的，也有讓投資者看完“累覺不愛”的。

據數據顯示，截至4月10日，滬深兩市共有2286家上市公司披露了2016年業績預告，其中，有173家公司對已發年度預告進行了修訂業績。

在上述173家上市公司中，有147家上市公司修改后預計業績盈利，另有26家公司修改后預計業績虧損。

此外，有99家上市公司修正后的2016年業績預計實現同比增長，其中，有55家公司預計2016年凈利潤同比增長幅度超100%。

那么業績預增、凈利潤高的公司股票就是藍籌股？大錯特錯，我們知道上市公司通過各種方法來粉飾業績，是A股市場普遍存在的現象。

今天我們就梳理一下，上市公司的“作假”手法。

非經常性損益“潤色”

雖然目前已公布2016年年報的上市公司在報告期內的整體盈利情況較好，但在扣除“非經常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業績下滑甚至虧損的尷尬。

操縱”非經常性損益”項目是年報的”水分”的重要來源。非經常性損益包括以下項目：交易價格顯失公允的關聯交易導致的損益；處理下屬部門、被投資單位股權損益；資產置換損益；其他政府補貼；比較財務報表中會計政策變更對以前期間凈利潤的追溯調整數。各項營業外收入、支出等項目。

有業內人士指出，非經常性收益對上市公司的實際經營情況存在一定的干擾，投資者對非經常性收益占比較高的上市公司最好多加觀察。

有數據統計，截至4月16日，已有1803家A股上市公司公布了2016年年報，相關公司在報告期內總計實現凈利潤約2.22萬億元，同比增長約3.73%，中泰化學等1119家公司在報告期內實現了不同程度的業績正增長。

雖然從表面數據看，1803家已公布年報上市公司在2016年的整體經營狀況還算不錯，但在2.22萬億元的總利潤中，非經常性收益卻占據了相當比例。統計顯示，1803家上市公司在報告期內的非經常性收益總計達1720.72億元，而在2015年，上述公司得到的非經常性收益總額只有1579.91億元。

就具體公司而言，在已公布年報的1803家上市公司中，有1643家公司存在依靠非經常性損益“補貼”凈利潤的現象，占比約91.19%，其中國棟建設等446家上市公司的非經常性損益在凈利潤中的比重超過30%；嘉凱城等161家2016年表示盈利的公司在扣除非經常性損益后實際上處于虧損的狀態；一汽夏利等304家2016年業績正增長的公司在扣除非經常性損益后，2016年的業績增速由正轉負。

長城證券投資顧問龔科認為，2016年上市公司非經常性損益規模出現較明顯增長，就微觀層面而言，是因為上市公司在非主營業務領域以及跨行業兼并領域的拓展取得了較大的成效，同時大宗商品市場、外匯市場、銀行理財市場的繁榮也推動了上市公司非經常性損益的增長。但從宏觀層面上看，經濟周期波動的延續、經濟增速的放緩導致上市公司主營業務不振，迫使相關企業加大了對非經常性損益的依賴。

“增光添彩”的四種方式

盡管上市公司非經常性損益的來源各不相同、金額高下有別，但通過非經常性損益為業績“增光添彩”的方式，基本集中于四種途徑。

一是金融資產投資收益，比如2016年盈利10.77億元的佛山照明在報告期內處置了其持有的國軒高科股票，獲利約7.3億元，這筆“炒股”收益就占到了2016年佛山照明總利潤的2/3。

二是出售資產，以嘉凱城為例，該公司在2016年公開掛牌轉讓子公司青島嘉凱城房地產開發有限公司的100%股權，這些資產出售行為幫助公司在2016年實現非經常性收益26.75億元。

三是獲取政府“紅包”，海油工程就是典型案例，海油工程在2016年實現的凈利潤總計約1.32億元，其中場地配套設施費返還、國家重大課題科研撥款、保稅區辦公樓契稅返還、技術改造資金撥款等各類名目的政府補助就高達1.06億元。

最后，債務重組也是部分上市公司實現非經常性損益的重要途徑，比如*ST運維便在2016年通過公司及控股子公司大為制焦、大為焦化重整事項產生債務重組損益41.87億元，*ST運維也得益就此扭虧為盈。

“脫水”業績更顯成長性

龔科指出，通常情況下，衡量上市公司收益質量還需扣除非經常性損益，由于非經常性損益與上市公司主營業務無關，如果非經常性收益在上市公司凈利潤總額中所占的比例過大，將會干擾投資者對上市公司實際業績的判斷。可能某只業績靚麗的個股實際依靠的是非經常性收益的粉飾，一旦失去非經常性收益的支撐，其業績前景將相當悲觀。與之相反的是，某只業績“崩盤”的個股或許只是偶然受到非經常性收益的拖累。因此對于那些非經常性收益占比較大的上市公司，投資者最好多加觀察，以免被表面的業績數據所誤導。

光大證券投資顧問周明表示，投資者在關注上市公司中報業績走向的同時更應注意分析上市公司業績增長的質量。通常而言，最近3年非經常性損益在上市公司凈利潤中所占比例均控制在5%以內的上市公司其業績出現大起大落的風險較小，投資者可選擇其中凈利潤穩步增長且業績增速與主營業務收入增速匹配較好的上市公司予以跟蹤。

另外，在宏觀經濟增速放緩、A股上行壓力加大的背景下，非經常性損益來源較為可靠（比如在明確的時間周期內享受穩定的政策性財政補貼或稅收優惠）的上市公司由于擁有業績“托底”，也具備一定的戰術避險價值。

據最新獲悉，為進一步提高年報信披質量，上交所近期新動作不斷：除了在監管端首次對上市公司年審機構展開事前約談外，在培訓端，上交所還創新性地覆蓋了全體滬市公司。