引導資金入市預期強烈，將對A股影響幾何？

郭施亮

對于深處熊市狀態的A股市場，要想從本質上提升資金入市的步伐，并從根本上提升資金的參與熱情，關鍵還得需要從市場制度上、市場環境上下功夫，為資金入市創造出良好的投資環境。

前期，新任證監會主席劉士余在上任后首度向證監會官員的講話中評論稱，當前任務包括監管市場、嚴查操縱股市和引導資金入市等。其中，引導資金入市，無疑成為了市場投資者高度關注的熱門話題之一。

在最近一年半的時間里，當屬中國股市表現非常突出，突出之處，確實離不開杠桿資金的推動影響。或許用“成也杠桿，敗也杠桿”來描述前期的市場行情，也是比較適合了。

然而，回顧最近半年多的市場表現，卻讓市場投資者感到身心疲憊。期間，以上證指數為例，市場指數累計最大跌幅接近50%，而不少股票的累計跌幅更是達到了70%左右。對此，與2008年的股市表現相比，雖然前期股市的跌幅仍趕不上2008年的跌幅水平，但是因高杠桿資金全面激活因素的存在，其對股市的沖擊影響卻遠遠超過了2008年的水平。

由此可見，隨著高杠桿資金的全面激活，它不僅對股市起到了很好的助漲影響，同時也對股市起到了顯著的助跌沖擊。對此，隨著一輪轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”的進程持續上演，卻讓市場指數在短時間內完成了如此驚人的大轉折。

隨著現階段市場中的杠桿資金大規模降低。中國股市潛在的系統性風險也得到了較大程度地釋放。

顯然，在股市“去杠桿化”“去泡沫化”進入尾端之后，再行積極引導資金的入市，這有利于充分激發資金入市的熱情。與此同時，隨著部分長期資金的逐步入市，實際上也意味著當前的市場點位已基本得到了市場的認同。

筆者認為，引導資金入市并非一朝一夕就能夠完成的事情，而這也是一個比較漫長的過程。就目前而言，加快險資入市、加快養老基金入市以及加快外資資金入市的步伐，當屬未來一段時期內的主要任務。

其中，以加快險資入市的舉措為例，近期保監會也在相關征求意見稿中強調，擬進一步拓寬險資的投資范圍，并包括了投資資產證券化產品、創業投資基金等內容，擬大大釋放險資的投資空間。

事實上，就在今年春節之后，全國社保基金已經給多家境內委托管理人劃賬，合計約100億元人民幣資金，以用作于二級市場購買股票。對此，雖然這筆資金屬于常規性的投資，但較以往的劃賬時間，卻有所提前，這也從某種程度上暗示出當前市場點位的投資價值。不過，針對規模逾萬億的險資而言，未來潛在的入市規模還是不可小覷，這將會為A股市場帶來龐大的新增流動性補充。

與此同時，再以加快養老基金入市的舉措為例，進入2016年，當屬養老金入市的關鍵時點，而隨著這類長期資金的逐步入市，將會給予A股市場帶來源源不斷的新增流動性支持。

值得一提的是，根據相關數據統計，201 5年養老保險基金的總收入為2.7萬億元，總支出為2.3萬億元，而當期結余約為3000多億元，其累計結余已經達到了3.4萬億元左右。然而，長期以來，養老基金的投資運營狀況并不理想，而其平均年化收益率僅有約2.32%的水平。對此，在未來養老金收支壓力持續增加的大趨勢下，卻倒逼著養老基金提升自身的投資運營能力。

但是，在養老金入市初期，我們并不能夠給予太多的預期。顯然，作為影響老百姓錢袋子的資金，其投資運營更需要強調安全穩健性，而在確保充分安全的大背景下，再行考慮提升其潛在的投資收益率水平。不過，從長期來看，其給A股市場帶來的新增流動性還是不可忽視的。

此外，外資資金加快入市的步伐，同樣能夠給予A股市場帶來可觀的新增流動性預期。

其中，根據最新的數據統計，QFII已連續出現49個月的新開賬戶情況。與此同時，有資料顯示，截至今年2月24日，QFII有279家，而其合計批準807.95億美元的投資額度。

展望未來一段時期，QFII的投資額度有望繼續提升，而外管局繼續放寬單家QFII機構的投資額度上限，或許也是一種大趨勢。受此影響，從中長期的角度來看，實際上有利于進一步引導資金的積極入市，為A股市場帶來更多的新增流動性補充。

筆者認為，引導資金入市預期強烈，這將會對A股市場的未來走勢起到本質上的提振影響。但是，需要注意的是，經過之前一輪轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，目前A股市場仍處于大病初愈的狀態之中。與此同時，對于深處熊市狀態的A股市場，要想從本質上提升資金入市的步伐，并從根本上提升資金的參與熱情，關鍵還得需要從市場制度上、市場環境上下功夫，為資金入市創造出良好的投資環境。

不過，從另一種角度去思考，從長期的角度分析，現階段A股市場已基本進入合理的價值投資區域，而對于中長期資金而言，現階段或許也已基本符合其逐步建倉的需求。