企業并購不同階段的財務風險分析

李雅奇　祝曉彤　姜巧彥

摘要：近年來由于經濟全球化發展日益增強，相關金融業經營不穩定，引起了全球企業的并購風潮。除了由于負面因素引起的并購之外，同時也發生著企業因擴大生產增加經濟收益而進行并購。雖然全球每年進行并購的企業數量龐大，但成功的案例不是很多，企業并購屬于企業高風險活動，企業并購過程中存在著大量的不確定因素，貫穿于整個并購的過程之中，能否順利的成功的進行并購并購過程中的財務風險分析就成了至關重要的部分。

關鍵詞：企業并購；財務風險；財務防范

中圖分類號：F275

文獻識別碼：A

文章編號：1001-828X（2016）036-000242-01

企業并購狹義是指企業的合并、收購和兼并在我國統稱為并購，在國外通常把它稱為Merger&Acquisition簡稱“M&A”合并是指合并是指兩個或者是兩個以上的企業即企業通過產權交易獲得其他企業的產權交易。廣義：企業以某種目標將企業的資源重新組合整理，以提高企業的經營效率、資產的優化配置和資產的增加。企業并購的財務風險是指并購過程中由于各種不確定因素引起的財務風險，在進行并購活動后不能達到并購期初制定的目的及方案，已不可預估的方向發展導致企業的財務危機狀況。

對于并購前的決策風險，公司進行并購之前必定要考慮到企業未來發展前景，制定發展方向和進行一系列判斷，所以說企業并購決策發展戰略是首要的部分。即人的選擇戰略不當造成的戰略風險，屬于主觀風險。企業并購的根本目標將企業的價值發揮到最大，預期產生較為新的價值，以達到為企業增值的效果。

并購時的操作風險，是指企業在采取并購時存在的操作上的風險，通常就是有關被并購的企業價值的估計的不準確而產生的風險。在商議目標企業價值時很容易因為雙方的意見不一致，造成時間上的拖延加大了并購的成本：主要存在目標企業高估了自己的價值，本身并不存在如此的實力，給出了使主體無法表示同意的價格。或者是雖然給出的價格在并購主體企業承受范圍內，但也是存在高估目標企業的價值，增加了額外的并購成本。還有一種可能狀況就是主體企業對以后與目標企業的聯合企業的期望價值過高，之后并未產生自己所需要的價值而產生的風險。

對于企業并購的支付選擇方式風險，選擇企業并購活動的支付方式是很重要的，支付方式的選擇關系到并購雙方的利益。

1.現金支付。現金支付方式是指企業為了獲取目標企業的資產采取直接現金支付的支付手段。現金支付時最常見的一種支付方式支付程序簡單快捷，能夠縮短并購的時間，降低了并購成本，選擇現金支付也避免了估價，避免了采用其他支付方式日后支付價值變動所產生的一系列麻煩。適用于想要快速進行并購并且目標企業規格不是太大的企業。

但是現金支付對于主體企業來說從企業中拿出一筆大數目的流動資金，可能會影響企業的正常經營也就是造成我們上文提到的流動性風險。

2.股票支付。股票支付是并購主體企業用本企業的股票換取目標企業的資產或者是股票股權的非現金的支付方式，也就是所謂的股權置換，目標企業的股東權益移動到并購主體企業中。這種方式既不會減少企業的并購后權益還可以免于減少企業流動資金的壓力，也就是避免了流動性風險和融資性風險，當并購后企業還可以享受到以后經營過程中產生的價值。股票支付不會給企業支付造成壓力，也減少了一系列支付風險，適用于較大型企業之間進行的并購。

但是對于并購主體企業來說，企業的股權結構會發生變化，原有股東的持有的股權也會相對的減少，持有股票較少的原有股東可能會失去原有的股權。企業的股權結構產生變化后，企業的經營決策也會發生變化，給企業帶來一些不確定因素。

3.承債收購.承債式收購是指企業以承擔被并購企業所欠的債務為收購目標企業的條件，無需企業支付任何的資產就可以得到目標企業的資產等，這種并購方式是政府針對負債率高、經營狀況蕭瑟的企業所采取的政策，將一部分債務轉移給經營良好的企業，降低經營狀況不佳的企業的負債率避免出現倒閉的現象。這種采用這種并購支付方式下企業可以直接享受政府對于稅收的優惠政策。

但采用這種支付手段并購后雖然不需要支付主體企業的資產但會造成企業資產負債率上升，嚴重考量企業并購后的整合能力，企業對于市場的變化來不及做出及時的反應，降低了適應變化的能力，同時信用等級會降低，可能導致企業的股票價格下滑等風險。

企業并購完成后只是從法律意義上來說企業的產權發生了變化資產發生了轉移，并不代表資源配置完成的合理，能否產生大于兩個企業所產生的利益這就要通過并購后的整合來調整。被并購的目標企業往往是由于企業經營不善，企業本身存在這樣或者是那樣的不足而導致的結果，所以有必要通過整合進行篩選把相對較差的人員廢舊的產品生產線等淘汰，形成更加優化的企業。

整合的部分主要包括：并購后人事的安排、供銷機制的處理、資產的重新組合、兩個企業的管理模式的融合等等，人事的安排主要是選取工作能力出色有多年的工作經驗能夠獨立完成公司下達的各種任務，領導一般要安排對于并購主體企業忠誠的人來坐目的只有一個就是一切從并購主體公司出發，為了公司更好的未來而努力。供銷機制的處理主要是處理好企業與供應商、客戶之間的關系，向他們說明公司并購的目的及未來的發展前景，會向他們提供優質的服務，消除他們的焦慮的情緒使他們一如既往的信任我企業。資產模式的重組主要是將一些不必要的資產進行出售，換取更多的流動資金，因為在并購過程中消耗了不少企業的流動資金，這樣可以彌補一部分使企業快速的進入到正常的經營中去。一個企業最重要的就是管理當，進行并購的兩個企業的管理方式有所不同時要從中挑選出兩個企業管理的優勢和劣勢進行比較將管理方式進行融合，創造一個具有優秀管理結構的企業。這些都遵循一個模式就是優勝劣汰，取長補短按照這個方法進行整合我相信一定會把并購后的聯合企業整理的有條不紊。