航運需要衍生品工具

周漱

如何管控運價劇烈波動的風險？上海清算所提供了最齊全的“一站式”航運套保服務，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國沿海煤炭遠期中央對手清算業(yè)務

今年以來，大宗商品價格不斷攀升，截至12月8日，彭博大宗商品指數(shù)報收88點附近（該指數(shù)1月19日徘徊在73點附近）。年初至今，彭博大宗商品指數(shù)漲幅超過12%，年內最大漲幅超過20%，然而與海運費漲幅相比則是“小巫見大巫”。去年以來，中國沿海煤炭運輸市場秦皇島—廣州、秦皇島—上海航線運費較低位上漲350%，振幅為140%；上海出口集裝箱運輸市場上海—歐洲基本港市場運費（海運及海運附加費）較低位上漲588%，振幅為153%，上海—美西基本港市場運價（海運及海運附加費）較低位上漲281%，振幅為107%。

運價如此劇烈波動，如何平抑風險？衍生品無疑是值得嘗試的風險管理工具。

指數(shù)定價或成趨勢

隨著運價波動加劇，班輪市場中船貨雙方通過簽訂固定運輸合同來規(guī)避運價波動的期限逐步由年度縮短至季度，甚至月度。即便如此，由于行業(yè)契約精神的缺失，使得在運價上漲時，船東會通過“甩艙”來爭取更多的高價市場貨；在運價下跌中，貨主會通過“貨量減少”等借口來降低合約貨的數(shù)量從而爭取市場低價艙位。

作為第三方中立的指數(shù)發(fā)布機構，上海航運交易所發(fā)布的集裝箱運價指數(shù)、中國沿海煤炭運價指數(shù)近年來逐漸被航運市場參與者認可，其中中國沿海煤炭運價指數(shù)的使用率達到40%。隨著大宗商品市場越來越多開始采用指數(shù)定價，以及首個航運運價衍生品FFA用指數(shù)結算獲得成功，可以預想，航運市場指數(shù)定價或成趨勢。

掉期交易優(yōu)勢顯現(xiàn)

所謂掉期交易，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。掉期交易的保證金、逐日盯市等制度能有效規(guī)避現(xiàn)貨交易中雙方違約的風險，重塑行業(yè)契約意識。對于航運企業(yè)而言，通過掉期交易能對最遠至未來兩年的運費進行套期保值，提前鎖定“客戶”，提升企業(yè)競爭力。

航運交易標的實質是一種服務，標準化難度遠高于大宗商品，目前市場上采用的現(xiàn)金交割能很好地解決航運衍生品標準化程度低的問題。然而，現(xiàn)金交割優(yōu)勢的發(fā)揮有賴于完善的現(xiàn)貨市場基礎和可靠且高效的現(xiàn)金交割結算價格指數(shù)的編制。目前市場已具備上述要求：一是指數(shù)發(fā)布機構的指數(shù)已然成熟；二是現(xiàn)貨指數(shù)定價漸成趨勢。

上海清算所的嘗試

目前，上海清算所中央對手清算服務業(yè)務，在大宗商品領域包括五大類：航運、有色金屬、黑色金屬、能源和化工。

為更好地服務客戶，上海清算所航運衍生品清算達到了最高等的監(jiān)管標準：為清算會員提供中央對手清算，對家出現(xiàn)違約由上海清算所作為中央對手方兌付；具有競爭力的保證金，減少資金占用，擴大了杠桿；中立的遠期價格發(fā)布，發(fā)現(xiàn)遠期價格；由經(jīng)紀公司幫助達成交易，為大機構、大企業(yè)提供套期保值、沖平頭寸的場所，保護并幫助交易者建立信息優(yōu)勢；產(chǎn)業(yè)機構客戶參與，避免過度投機造成的套保失效；大宗商品與運費疊加套保，減少風險敞口、共享保證金額度；全現(xiàn)金交割，無繁瑣實物交割手續(xù)；選用公允的指數(shù)作為最終結算價，滿足參與者套期保值需求；最齊全的“一站式”航運套保服務，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國沿海煤炭遠期中央對手清算業(yè)務。