陽明海運：“勒緊褲帶”待復蘇

施秀芬

陽明海運在高管不同程度自降薪資后，12月份又開始實施賣樓、減少注冊資本等各項財務緊縮措施，配合臺灣地區交通管理部門的資助方案，期待市場復蘇

8月底，全球第七大班輪公司韓進海運突然倒閉，為東亞的航運企業敲響警鐘。臺媒報道指出，臺灣地區交通管理部門最擔心的是同樣的事情會發生在臺灣地區班輪公司身上。

臺灣地區有著發展海運業的先天地理條件，再加上其外向型經濟發展模式，為海運業發展提供了得天獨厚的優勢。雖然基礎良好，但2009年以來的低迷市場，讓臺灣地區航運企業手上的長期運輸合約流失殆盡，要撐過市場周期性低迷的“最后一里路”困難重重。今年經歷人事更迭的陽明海運，最近更被爆出已“名存實亡”。在此困境下，陽明海運管理層主動降薪、賣樓求生，這些財務緊縮措施能否讓其撐到其寄予厚望的復蘇年——2019年？

虧損已多年

陽明海運成立于1972年，主要股東一是臺灣地區交通管理部門，據悉占股1/3；二是臺灣華懋投資股份有限公司。

據Alphaliner統計，截至12月12日，班輪公司中陽明海運位居全球第九，市場占有率為2.7%（見表1）。

陽明海運所在聯盟為The Alliance，該聯盟于5月13日成立，成立時的6家成員分別是陽明海運、韓進海運、赫伯羅特、川崎汽船、商船三井、日本郵船。如今這6家成員中，韓進海運已經破產，日本3家班輪公司（川崎汽船、商船三井、日本郵船）也打算合并集運業務，赫伯羅特已合并漢堡南美。其他兩大班輪聯盟（2M、OCEAN Alliance）中，2M將接管韓進海運破產后的主要市場份額、且以不入盟方式“接管”現代商船，OCEAN Alliance中達飛輪船并購美總輪船。可以肯定的是，未來THE Alliance的運力規模將明顯小于另外兩家。

陽明海運去年董事會年報顯示，其主要經營的市場為：亞洲/北美市場的太平洋航線、亞洲/歐洲暨地中海市場的西北歐暨地中海航線、西北歐/美東市場的跨大西洋航線及亞洲區間市場（含中東印巴、紅海、澳大利亞）。其中，太平洋航線市場份額為4.6%；西北歐暨地中海航線市場份額為4.2%；亞洲區間航線市場份額為7.3%（見圖1）。

近4年來，陽明海運的資產負債表變得日益難看（見表2）。

陽明海運的財務狀況出現了如下變化：一是償債能力各項比例下降，主因在于運價下跌導致收入減少；二是獲利能力各項比例轉為負數，主因在于運價下跌導致虧損；三是現金流量各項比例下降，主因在于營運狀況不佳；四是杠桿度各項比例下降，主因在于去年平均運價下跌，致營業利潤由正轉負（見表3）。

11月7日，陽明海運發布三季報稱，由于市場整體艙位超額供給仍然嚴重，運價持續低迷，陽明海運前三季度合并營業收入為838.87億新臺幣，相較去年同期的976.47億新臺幣下降14.09%；前三季度凈虧損為130.23億新臺幣，累計待彌補虧損為161.43億新臺幣。事實上，陽明海運近四年來，只有1年未現虧損，即2014年（見圖2）。

勒緊“褲腰帶”

為了“止血”，陽明海運祭出開源節流方案，以減緩虧損，其董事會于10月份火速通過高管減薪方案。11月2日，陽明海運發布公告：自11月起，董事長、總經理及副總經理減薪50%，其余各部門協理級以上主管則減薪30%。以此表現陽明海運上下同心共克時艱的決心。當然，陽明海運董事長謝志堅指出，若四季度取得正面利潤，將立刻停止執行減薪方案。

陽明海運繼發布三季報后，也推出一系列措施。除規劃以資本公積金彌補1.39億新臺幣外，并在獲得最大股東公股的支持及積極參與下，經董事會決議通過財務改善計劃，將辦理減少注冊資本以彌補虧損160.04億新臺幣，減資比例為53.27%；同時也將以私募普通股方式辦理現金增資10億股，預計于12月22日提報股東臨時會并于通過后執行。

此次減資主要目的是彌補營運累積虧損，以有效提高每股凈值；而私募普通股增資完成后，引進的新資金將可有效強化企業財務結構，降低企業營運及財務風險，并維持產業地位，同時也可因應未來營運規劃及進一步拓展業務，以提升企業長期競爭力。陽明海運預計執行財務改善計劃后，不僅可保障股東權益，更對企業未來長期發展具有正面助益。

面對全球海運市場不景氣的挑戰，陽明海運除通過調整財務結構，執行資產活化計劃，更將于2017年THE Alliance運營后，擴展航線服務范圍及提高艙位利用率以降低航線經營成本。此外，陽明海運更大刀闊斧地針對企業業務、企劃、管理等方面進行整體性的營運流程及制度的調整，并陸續采取開源節流計劃以強化企業成本的管控。在業務方面，自8月起，即嚴格實施貨載貢獻度管理、禁止裝船后調降運價及加強管控延留滯費等，以確保貨載貢獻正效益；在企劃方面，將執行代理行集中管理并建立考核機制、落實航線績效評估，以強化航線經營策略及集團管理能力；通過建立集團統一資訊系統、加強轉運中心功能以降低碼頭成本、艙位利用率極大化等積極措施，預期將能夠有效減少成本支出并提升經營效能。

12月份，據臺媒消息，陽明海運決定處理與營運無關的資產。12月6日，陽明海運公告出售內湖區辦公大樓，以18.89億新臺幣賣給南山人壽，獲利3.88億新臺幣，預計于四季度入賬，虧損可望縮小。

政府欲輸血

《航運交易公報》記者獲悉，雖然陽明海運虧損多年并已采取各種財務緊縮措施，但陽明海運的現金流還是不成問題，不至于落到與他人合并的地步。

航運業是臺灣地區的支柱產業，11月份，臺灣地區交通管理部門提出5600億新臺幣的紓困方案，協助航運企業度過“寒冬”。陽明海運直呼紓困方案乃“天降甘霖”。

根據紓困方案，其中有600億新臺幣的中長期貸款是專為航運企業量身打造。臺媒發現，根據細則，目前僅有陽明海運、長榮海運和四維航業3家連續四個季度虧損的、有公股的航運企業符合貸款條件。目前，紓困方案正在等待臺灣地區交通管理部門的最終審批。該方案究竟能否幫助臺灣地區海運企業“回春”，只能等時間給出答案。

據謝志堅介紹，陽明海運目前似乎已有好轉跡象，四季度以來淡季不淡，美國航線每大柜（40尺柜）運價比兩個月前增加800美元/FEU，估計美國航線已有獲利，有利協商明年合約運價提升。

正在“勒緊褲腰帶”的陽明海運，寄希望市場于2019年復蘇。陽明海運表示，全球經濟修正后的增長多呈現出2017年優于2016年的趨勢。根據德魯里的報告，預測2017年集裝箱供給量將增長5.9%，貨量增長為3.1%；至2019年集裝箱供給量增長為3.2%，貨量增長則為3.3%，即2019年需求將大于供給0.1個百分點。由此看來，未來幾年貿易量呈現緩升的趨勢，市場供給與需求的差距預期逐漸縮小。

另外值得一提的是，在航線布置上，陽明海運也逐漸重視南亞和東南亞市場。去年，成立陽明越南船務公司。今年，新增SE7 航線強化東盟市場布局；與泰國宏海箱運集團簽署合作意向書。