ICO模式之淺析

(捷信消費金融有限公司 天津 300000)

ICO模式之淺析

李忻潼

(捷信消費金融有限公司天津300000)

自2009年比特幣誕生以來，區塊鏈技術和以此技術為依托的ICO(Initial Coin Offerings)融資方式就呈現出快速發展的趨勢，以比特幣為代表的ICO幣已經在全球市場上得到了廣泛的應用，甚至成為全球地下交易的通用貨幣。2017年以來，ICO在我國快速發展，多種ICO電子幣產品橫空出世，其融資規模及二級市場的交易規模大幅提高，很多非專業的投資者加入“炒幣大軍”，直至2017年9月4日，《關于防范代幣發行融資風險的公告》誕生，我國停止了ICO產業。從無到有，到監管重拳制止，我國ICO產業僅經歷了不到一年的時間，這類新的金融技術及其可能帶來的影響，是當代經濟學，乃至社會學都應該認真思考的問題。本文以通俗易懂的描述，分析ICO的技術基礎和經濟學原理，以及其作為未來貨幣發行的優勢，同時分析其蘊含的風險和發展的障礙。

ICO；比特幣

一、什么是比特幣

說起ICO，就不得不從比特幣開始說起。2009年，一名叫中本聰的網絡工程師，開發出了一款開源軟件并構建了P2P網絡，形成了比特幣的“母體”。比特幣根據特定的算法產生，在系統中進行點對點的傳輸，是一個不存在發行貨幣主體的貨幣品種。拿比特幣和人民幣來說，人民幣的發行機構為中國人民銀行，而比特幣不存在發行機構，其通過特定的算法生產，并且生成的速度越來越慢，因此，它是一種去中心化的貨幣。

可能有人說，這哪里是什么貨幣，只是一堆數字和游戲。但實際上，比特幣具有貨幣的所有功能和特點。貨幣的核心功能是支付功能和交易媒介，實際上，根據當代貨幣銀行學，當代貨幣(以紙幣為代表)，本身并沒有價值，其依賴于政府信用發行，具有支付功能，并能夠充當交易媒介。只要交易雙方都認可，那么貨幣就可以在交易中使用。那么，對于幣種是否具有信用，可以說，比特幣的發行方式更為公開透明，更值得被交易雙方所信任。

從發行方式上看，比特幣的發行方式公開透明，不會被任何國家、政府或其他組織干擾，也不會受宏觀貨幣政策(如量化寬松政策)的影響，因此，其幣值能夠保持穩定。除此之外，根據比特幣的算法，其發行總量不會超過2,100萬枚，并且發行量逐年降低，是一種“通縮性貨幣”。這種貨幣的性質，為其幣值提供了足夠的可信任度。

二、ICO的誕生及發展

隨著比特幣成為全球通用貨幣，便有其他軟件工程師，參考比特幣的原理，也致力于設計出發行機制公平、貨幣流通安全、可信度高的電子貨幣品種。由于開發貨幣發行系統需要人力物力，因此開發者往往通過將前期形成的開發思路簡單整理，并對未來產生的這個貨幣的價值進行剖析，制作成商業計劃書，吸引投資者認購將發行的新幣，此類融資過程就是ICO。

由此可見，ICO項目最終產生的是與比特幣不同的其他電子貨幣產品，我們可以假設一下未來的全球市場，假如未來有多種電子貨幣同時流通，那么類似于目前的美元、歐元、人民幣，全球將有多種貨幣流通，但與目前的貨幣發行主體不同，電子貨幣的發行主體都是各個團隊，而不是各國政府。

進入2017年，ICO在我國快速發展，不到一年的時間，已經發展出了超過700中電子貨幣產品，并在各大交易平臺上進行交易，部分幣種的價格在ICO并進入二級市場以后，被迅速炒高，ICO成為了投機者新的樂土。在參與ICO的投資者中，既有熟悉其運作模式和經濟學效應的專業學者，也有進行跟風投資，希望博取高額收益的散戶投資者，并且這種投機已經達到了極為瘋狂的狀態。因此，2017年9月4日，中國人民銀行聯合七部委，頒布了《關于防范代幣發行融資風險的公告》，在我國范圍內叫停了ICO融資。

ICO從無到有，到火爆再到被監管者叫停，僅僅歷時了不到一年的時間，無論其影響范圍還是發展的速度，都是一個值得研究的課題。

三、ICO和電子貨幣的經濟學意義

ICO本身，是為了發行電子貨幣而進行的融資，而電子貨幣，必須將其作為一種貨幣，承擔起支付功能和交易媒介的功能才有價值。目前，全球能夠具有貨幣功能的電子貨幣僅有比特幣，那么，在ICO過程中誕生的其他貨幣，是否也能夠實現比特幣的功能，進而實現其經濟學價值呢？其實我們僅需要做一下假設，就能夠知道了。

我們假設，假如ICO產生的新貨幣A能夠實現貨幣功能，那么：

(1)該貨幣一定是全球流通，沒有國界限制。因為相對于傳統貨幣而言，電子貨幣的屬性就是基于核心算法發行，不受貨幣政策干預，不受各國中央銀行干預的，那么，假如A貨幣具有價值，必然是無國界流通的，而一旦如此，全球電子貨幣市場就會出現比特幣和A貨幣兩類貨幣，但對于電子貨幣領域，存在兩種同質化的貨幣是沒有用的(不像傳統貨幣，需劃分國籍)，再往后的結果，就是看哪種貨幣的算法更為可靠，交易安全性更強，比特幣目前已經經過了近十年的實證檢驗，目前仍有較高的價值，A貨幣想要取代比特幣仍需時間的檢驗。

(2)A貨幣在全球所有國家取得合法地位，或人類社會已經處于無國家狀態。有人可能會說，A貨幣不需要全球流通，僅在其發行國(如我國發行的，就在我國)被承認就可以了。但實際上，這種可能是不存在的。假如A貨幣僅在我國流通，那么畢竟全球還有其他國家存在，那么各國依然存在中央銀行，需要發行政府貨幣，因此政府貨幣的發行，是國家保持穩定、維護國家利益的關鍵，最簡單的道理就是貨幣發行產生的鑄幣稅。

上述兩點，基本說明了一個事實，就是ICO產生的電子貨幣，想要真正實現其貨幣價值，除了需要取代比特幣之外，還需要獲得全球的認可，其難度可想而知。因此，在ICO過程中，就投入巨資，希望一夜暴富的投機者，確實是沒有經濟學基礎來支持的。

四、比特幣的經濟學價值

雖然ICO想要實現其經濟學價值難度較大，但對于比特幣和整個的區塊鏈技術而言，不應該全盤否定。畢竟，比特幣基于區塊鏈技術，創造出了一種新的貨幣品種，開拓了全新的金融方式，并且，比特幣也已經在全球市場流通多年，是目前在全球具有公信力的貨幣產品，并且未來發行總量也僅有2,100萬枚，是一種通縮性貨幣，對于經濟社會中出現的通貨膨脹問題、熱錢問題乃至資產泡沫問題都有著很好的解決辦法。總體上看，隨著全球經濟一體化的發展，比特幣是有著較高的經濟學價值的。從這一方面看，比特幣的幣值是否穩定，也會和全球市場的政策、局勢及全球使用者對其信用的認知程度相關，而不僅僅和某一國家對于比特幣的政策相關。

我們可以想象，假如比特幣最終取代傳統貨幣而成為全球公開通用貨幣的情形：

(1)全球不存在國家概念，人類社會達到統一，使用同一種貨幣，各地區政府僅執行管理職能。因為畢竟，比特幣的設計初衷就是和現有貨幣相沖突的，一旦國家存在，從長期看其沒有認可比特幣的任何動機；

(2)信用規模降低，物價穩定，不存在通貨膨脹現象，但經濟增長有可能放緩，畢竟經濟增長仍需要依賴由信用構成的金融體系。當然，從另一方面說，在比特幣成為全球貨幣的時候，全球經濟體的經濟總量將難以想象。

(3)將會直接導致中央銀行消失，間接影響商業銀行的業務。

總體來看，在目前經濟發展的階段，比特幣仍難以成為公開的全球通用貨幣，畢竟各國政府對貨幣的掌控力仍然很高。比特幣合法化還需要突破各國法律對貨幣發行和流通的限制，突破各類政治障礙。從目前來看，仍需要很長的時間，而且結果無法預估。

李忻潼，女，律師，大學本科，捷信消費金融有限公司，金融學。