建筑業投融資機制創新：基于產業基金的視角

(四川省社科院 四川 成都 610000)

建筑業投融資機制創新：基于產業基金的視角

李挺

(四川省社科院四川成都610000)

產業投資基金作為聚集社會資金、對接產業與資本的新興投融資工具，是創新投融資機制，突破建筑業發展瓶頸的有益探索；是當前快速、有效擴大建筑業融資規模、拓寬資金來源渠道，解決資金不足的較佳方式；是推進建筑業升級發展、提升國際競爭力的客觀要求；是踐行新理念新思想新戰略，構建全面小康社會的的戰略舉措。設立建筑產業投資基金具有政策、資金、行業持續發展的可行性和現實性。

建筑業；投融資；產業基金；轉型升級

一、我國建筑業融資落后的現狀

建筑業在工程建設市場中處于乙方的位置，相對弱勢，在承攬了重大的工程項目后，為了順利履行施工合同，完成工程項目的建設，在工程施工建設的各個階段，建筑業往往需要大量的資金支持。然而，傳統單一融資模式表現出來以下問題。

(1)融資方式單一。由于沒有開展股票和債券融資，目前建筑業幾乎單純依靠銀行貸款來支撐資金需求，融資渠道狹窄，融資方式單一。

(2)銀行貸款融資比例過高。企業長期處于負債經營，借新款還舊款，資產負債率居高不下。

(3)租賃融資和項目融資處于起步階段。建筑企業對于新型的融資方式認識不夠。

二、融資能力已經成為當前衡量建筑企業參與行業競爭的重要手段

另一方面，建筑業作為我國的主要支柱產業之一，為建筑業企業提供了巨大的的發展空間。越來越多的業主采用EPC+F(F為融資)、BT、BOT和PPP等建設管理方式，業主越來越重視建筑業企業的勘察、設計和施工的全面建設管理能力及融資能力。建筑市場的競爭，尤其是大型基礎設施投資建設項目，正成為作為中國建筑市場主要參與者建筑企業之間關于融資、管理和運營等綜合能力的競爭。隨著投融資項目的增多，業主除要求建筑企業具有大型項目的獨立操盤能力外，對建筑企業資金實力和綜合金融服務能力的要求也越來越高。

近年來，建筑企業受益于國家基礎設施領域的投資盛宴，營業收入和資產規模迅猛發展，這都離不開融資支持。尤其是BT、BOT投資業務及房地產業務的開展使得其應收賬款和存貨等資產周轉效率有所降低，短期內資金收支缺口較大，需新增外部融資進行支持，財務杠桿持續高，部分建筑企業資產負債率已超過85%，不斷攀升的資產負債率進一步壓縮其發展空間，通過自身資本簡單積累實現規?？焖贁U張已捉襟見肘。創新投融資模式顯得更加重要。

三、產業投資基金對于建筑業發展的重要意義

(一)是推進建筑業升級發展、提升國際競爭力的客觀要求

1、建筑業轉型升級勢在必行

建筑業在我國國民經濟中占據著重要的地位；在提供就業崗位、加強新農村建設、帶動農民致富增收方面的拉動關聯作用尤為突出。但總體來講，大而不強仍是建筑業目前的主要特征。比如，雖然建筑業總產值在增加，但建筑企業和從業人員數量在減少，這表明繼續依靠廉價勞動力、采用粗放生產的方式已不再適應當前的經濟形式，建筑行業對企業資質、產業形態、信息技術和管理模式等方面提出了新要求。

2、產業投資基金對推進建筑業升級發展的重大意義

產業投資基金可以通過股權投資、專業管理，整合建筑業上下游相關資源，對產業鏈的系統投資和對建筑開發要素投資、建設、經營的一體化，形成聚集中心、產業集群，提升治理水平、轉換經營機制，打造龍頭企業。同時，有利于引入現代化的經營管理人才和理念；有利于降低投資建設運營成本，提高企業運行效率，增加建筑業的盈利能力；有利于深化建筑業體制改革，建立現代建筑業體系，以市場化手段建立建筑業的長期發展機制，極大地推動建筑業產業的轉型和升級，提高建筑業的國際競爭力。

(二)是產融結合模式對于中國建筑企業發展的內在需求

1、產融結合的理解及建筑業產融結合

產融結合，即產業資本和金融資本的結合，指兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等合作方式而進行的結合。產融結合的實質在于“以金融產品、金融信息、金融人才、金融服務來服務于實體的運作，改造其價值鏈、供應鏈，乃至產業鏈、生態鏈?！碑斍?，各大建企以及銀行、非銀行金融機構，都在利用各自占有的資源稟賦積極介入基建項目。產融結合越來越成為帶動建筑企業發展的重要手段。

2、建筑業走產融結合的必要性分析

建筑業近年來獲得了規模的持續增長，但是并沒有改變產業集中度低、同質化競爭嚴重、融資渠道狹窄、無法長期定向積累能力等根本情況。這樣的問題是不能單純靠傳統的運營和融資模式可以解決。只有通過有效的資本運營實現產融結合，整合企業內部各種有形和無形資產，同時充分利用外部資源來迅速實現規模擴張，降低風險和成本，取得產業核心技術優勢和強勢市場地位才可以改變命運。只有通過產融結合這一關鍵手段，才能夠倒逼建工企業注重提升能力的全面性，打通和延伸產業鏈，從而為客戶提供全方位、系統性的服務和一攬子的解決方案。必須痛下決心擺脫“大投入、大產出”的路徑依賴，摒棄“需求側”拉動思維，從企業自身這一“供給側”下工夫。

近年來，很多央企國企建筑企業發展勢頭迅猛，就在于這些企業能夠充分參與和融入各地區經濟發展建設，以優秀的產融結合能力，為客戶提供了優質的公共服務產品。

3、建筑業產融結合的主要功能和作用

第一，有助于提高建筑企業資源整合的能力和資本運作的能力等，有利于建筑企業奪取高端項目、從源頭上爭取項目。目前很多大型建筑業需要進入投資運營BT，BOT項目，在這些項目的投資下，都也要求建筑業具備很強的產融結合模式的能力。較高的產融結合能力，包括資源整合的能力和資本運作的能力，往往為建筑企業奪取高端項目、從源頭上爭取項目增加砝碼。

第二，完善企業集團金融功能，快速積累金融資源。金融資源是一種戰略性資源，企業集團走產融結合的道路是實現資源外取戰略的一個重要途徑，也快速集聚資源的一種能力，有助于提高建筑企業的核心競爭力。

第三，相對于競爭對手可獲得差異化競爭優勢。建筑企業走產融結合的發展道路，就是利用企業龐大的資金流延伸企業的價值鏈，相對于競爭對手而言以更為獨特的方式為股東創造價值而獲得競爭優勢;通過生產經營與資本經營的兩種價值增長方式提高資金的使用效率，從而實現資金與資本的雙向增值。

第四，有助于降低市場交易成本，產生協同效應。通過金融業務內部化有效降低金融市場的交易成本，提高因內部化而帶來的收益;可擴大建筑企業控制市場的范圍，進而謀求獲取高于市場的平均利潤率，獲取產業與金融的協同效應。

4、產業投資基金是建筑企業實施產融結合的主要模式和手段

建筑企業的資本運營其實已經在實踐中滲透到各個層次，產業投資基金是建筑企業實施產融結合的主要模式和手段。以自主高效的產業投資基金的快速介入，不僅將為建筑業的發展提供直接有效的資金支持，使其逐漸走上正軌并步入良性發展，而且將極大地加快整合、創新、升級的振興步伐，成為整個建筑業啟動引擎，同時將激發強大的市場信心、聲譽和區域經濟綜合發展的提升動力。

(三)是主動介入PPP業務，拓展重大工程建設項目渠道的現實路徑

1、PPP模式成為基礎建設領域的主流模式并得到大力推廣

近年以來，中國在公共服務領域推廣PPP模式。為社會資本積極參與投身社會公共服務建設提供了暢通渠道同時也促進了各級政府職能的轉變。在國家限制地方政府大規模舉債后，預計未來PPP模式在公共服務建設領域將成為主流模式。

2、PPP模式下建筑業企業的面臨重大機遇

PPP模式下建筑業企業可承攬到更多的工程項目。經濟進入新常態以來，PPP將是建筑企業未來新建工程項目的主要來源，建筑企業可以在未來幾年承接PPP項目的戰略機遇期里多接一些未來十幾年建設、運營的項目，才可能成為未來建設行業的王者。

PPP模式下建筑業企業可解決許多項目的融資困局。PPP項目將有更多的民營資本和有國企背景的工程資本參與進來，使得項目投資建設成為可能。

PPP模式下建筑業企業可增加建筑企業的收益。建筑業企業將分享項目投資、運營收益，不僅能增加利潤來源，還會使企業的盈利更趨持續、穩定。

PPP模式下建筑業企業為建筑業企業提供轉型升級機遇。PPP模式可涵蓋項目規劃、設計、投融資、施工建設、運營養護或移交等諸多環節，向上有投資收益、中間有施工利潤，下有運行維護服務收入的多重收益。這將為建筑業企業轉型升級提供了極好的機遇。

3、產業投資基金是建筑業介入PPP項目和重大工程建設項目渠道的主要模式

在此宏觀背景之下，目前建筑業以投融資一體化重大工程建設方式、PPP方式承建的基礎設施項目(如地鐵、高速公路等)不斷增加，產業投資基金的運用對于施工企業而言是一種創新的、具有吸引力的介入PPP項目的主要模式。

(四)產業投資基金是創新投融資機制，突破建筑業發展瓶頸的有益探索

產業投資基金模式的運用，將有利于突破長期制約建筑業發展的資金瓶頸問題，推動建筑業的持續健康發展。運用產業投資基金這種模式，有利于拓寬銀行、社?；?、保險等資金的投資渠道，有利于引導社會閑散資金投資于基礎設施建設行業。通過專家經營，規范管理，不但能提高各類資金的運轉效率，使資金向效益好的產業流動，還能有效社會資源合理配置和全社會效益的提高。

(五)是建筑業踐行新理念新思想新戰略，構建全面小康社會的的戰略舉措

設立建筑業投資基金貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，落實了適用、經濟、安全、綠色、美觀的要求，堅持了推進供給側結構性改革為主線的思想，是加快實施一帶一路規劃、落實西部大開發戰略的重大戰略舉措。

設立建筑業投資基金，能體現政府主導與社會資金相結合的優勢，既解決資金緊缺，避免資金浪費，又能有效實現資金規范有序的“放大”，同時能夠兼顧各方利益，形成多贏局面。從而推動建筑業的現代化進程，實現跨越式發展。這對于統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局，建設全面小康社會具有重要意義。

四、設立建筑產業投資基金的可行性

建筑業高速發展的態勢、國家相關政策法規重點支持、豐富的項目儲備庫、多渠道的資金來源為基金順利設立、投資收益的保障、持續運行提供了良好的基礎，也為產業投資基金提供廣闊的舞臺和生存空間，設立建筑業產業投資基金有很強的現實可行性。

1、建筑業的快速增長，為基金持續經營提供了可靠基礎

根據國家統計局發布的數據，2017年第一季度，GDP數據同比增長6.9%，增速較去年第一季度的6.7%小步回暖。同時，全國建筑業一季度總產值3.4萬億元，同比增長10.8%；全國建筑業房屋建筑施工面積達到77億平方米，同比增長2.5%，較去年同期的0.3%可謂快速增長。整體來說，作為國民經濟的支柱產業，建筑業依然處于穩定發展之中。“有投資就有建筑業”。在“十三五”期間，投資仍然是穩定拉動我國經濟增長的重要方式之一，將為建筑業帶來更好的的發展機遇。

2、國家相關政策法規明確規定支持建筑業及產業投資基金發展

首先，在宏觀經濟格局做大調整的“十三五”期間，建筑業支柱產業作用得到了重視，國家出臺了相關改革規劃，對建筑業來說，未來發展的戰略機遇已經顯現。在行業發展大勢之下，“一帶一路”、“裝配式建筑”、“PPP”和“互聯網+建筑”等發展熱詞，都使建筑企業面臨發展的絕佳時機。

其次，各省市政府對PPP模式十分熱衷。各省市紛紛表示，要發揮好政府投資的引導和帶動作用，建立完善PPP有效推進機制，設立促進經濟轉型新動能投資基金。

第三，國家出臺各項政策鼓勵以產業投資基金的方式發展建筑業，并將其作為優先發展產業支持。

2014年以來，國家關于PPP的規范和政策紛紛出臺。2015年《建筑產業現代化發展綱要》明確提出，到2020年，裝配式建筑占新建建筑的比例20%以上，到2025年，裝配式建筑占新建建筑的比例50%以上。

此外，近年來國家頒布了《信托法》，新修改了《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》，基本消除了產業投資基金設立與運作的法律障礙。正在審議醞釀出臺的《股權投資基金管理辦法》，更將為產業投資基金發展創造一個健全的法制環境。

這些政策和制度的印發使得推動設立建筑業產業投資基金進一步有了政策上的依據和支持。

3、建筑業發展潛力巨大，儲備項目豐富可靠

從國際上看，國家大力推進“一帶一路”發展戰略，為中國建筑業帶來了難得的歷史性發展機遇?！耙粠б宦贰陛椛浞秶w東盟、南亞、西亞、中亞、北非和歐洲。據測算，未來10年每年亞洲基礎設施的投資規模約8000億美元，將為中國建筑企業大規模進軍國際建筑市場創造有利條件，也將為中國建筑業帶來新的希望。從各省市地方政府工作報告中，我們可以看到“一帶一路”的建設工作在獲得各省市的關注，現在已經有多項項目在“一帶一路”沿線國家啟動，預計未來將首先在鐵路、航運、水運等基建投資方面得到切實地落實。

從國內看，截至2016年2月29日，全國各地共有7110個PPP項目納入財政部PPP綜合信息平臺，項目總投資約8.29萬億元，分別分布在貴州、山東、四川、河南、新疆等30個省、自治區和直轄市；涵蓋了能源、交通運輸、水利建設、生態建設和環境保護、市政工程等19個行業。

4、基金資金來源渠道多樣，機構投資者積極支持

經過改革開放近40年的發展，我國各級政府及相關機構投資者積累了較為雄厚的經濟實力，社會資金充裕，具備較強的投資實力。2016年，我國國內生產總值達到74.41萬億元，比2015年增長6.7%。保險公司、社保基金等從資產配置和提高收益的要求考慮，希望介入國際通行的產業投資基金方式。政策性銀行、商業銀行、證券公司等金融機構從探索綜合經營提高競爭力的角度，也希望介入產業投資基金。比如全國社?；鹄硎聲刂?016年底，按市值計算的基金資產總額達20423.28億元。按社?；鹂傎Y產10%以內可自主投資國家發改委批準設立的產業投資基金和在國家發改委備案的股權投資基金，其總額超過了2000億元。

同時，充裕的社會資金也有強烈的投資需求。隨著生活水平不斷提高，居民理財投資意識不斷增強，個人收入開始出現了由儲蓄向投資轉移的趨勢。2016年，全年全國居民人均可支配收入23821元，比上年名義增長8.4%，全國儲蓄存款余額為65.17萬億元。由于我國目前的投資渠道較少，不能滿足社會資金的投資渴求，巨額的社會資金仍缺乏有效的投資途徑，這也為建筑產業投資基金募集提供了一條可能的渠道。

李挺(1974-)，重慶人，四川省社會科學院助理研究員。