中小企業財務杠桿效應分析

蔡昕

【摘要】作為企業以負債作為權益資本收益調節的主要方式，財務杠桿應用的合理與否直接關系著企業所有者基于權益資本而產生的額外收益。然而，在企業實際運行過程中，財務杠桿易受到多種因素的影響，從而使得企業在獲得財務杠桿收益時，也會面臨相應的財務風險?；诖?，本文通過對財務杠桿的正、負效應進行分析，針對中小企業財務杠桿運用存在問題，提出若干相關建議。

【關鍵詞】財務杠桿 中小企業 負債融資

負債融資是一把雙刃劍，它既可以滿足企業對資金的需求，給企業帶來利益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務損失。對財務杠桿進行分析可知，其是企業資本結構中對負債使用情況的具體反映，當負債較大而導致企業盈利減少時，將使企業承擔沉重負擔，但是也是在銷售增長或利潤增加時，幫助企業放大每股收益。

一、財務杠桿效應分析

（一）財務杠桿的正效應

財務杠桿正效應，即企業通過適度負債融資所產生的利息抵稅作用能夠使企業普通股每股收益呈現出持續增長的效果。財務杠桿正效應表現在：第一，增強企業競爭力。負債融資是現代企業參與市場競爭、實現經營目標的重要特征。由于負債融資及時為企業提供了發展所需資金，降低了資金成本，并利用財務杠桿作用使企業獲得較高的收益，進而在提高企業競爭力的基礎上，為其實現自身的健康、持續發展提供可靠保障。第二，有效抑制過度投資。負債從表面意義理解是至企業因從事各項經濟事務對外所欠的債款，但從企業發展的角度來看，其實則是企業的重要治理工具，相較于股權融資，負債融資受到定期還本付息的約束，一方面，負債本利的固定支付可以使企業限制資金占比有效減少，提高企業資金的利用率；另一方面，負債融資也能夠使企業經營者支配的自由現金流適當減少，從而形成了企業經營者做出對自身有利行為的抑制。

（二）財務杠桿的負效應

財務杠桿的負效應是相對于其正效應而言的，它是財務杠桿的不合理使而導致的一種財務風險。這種負面效應會導致企業普通股每股收益大幅度減低。若企業過度負債，負債資本所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，從而導致企業普通股每股收益下降，這便是財務杠桿負效應帶來的損失。另外，持續增加的負債也使得企業面臨著更大的債務危機，給企業和債權人都帶來一定的財務風險。

二、中小企業財務杠桿運用的相關問題

財務杠桿的效應具有雙面性，中小企業在運用時常常會因為對本企業特殊狀態認識不足，而走向截然不同的兩個極端：超高財務杠桿運用和超低財務杠桿運用。

（一）超高財務杠桿運用

對于企業來說，通過負債融資取得較大的資本收益固然很好，但是在這種情況下企業很容易走進一個“資金怪圈”，這個“資金怪圈”就是指企業在大舉負債的情況下為了提高自己的償債能力而不得不進行新的負債項目，從而導致企業面臨著越來越大的債務危機。這類企業表現出超高財務杠桿運用，也即過度利用負債，造成企業承擔高資產負債率。對于部分中小企業而言，其在運營過程中易因資本較少而產生負債過多的情況，從而導致其產生較高的財務風險。值得注意的是，雖然負債能夠適當降低企業自身財務成本，但如果企業無法對其負債比例進行合理控制，勢必會導致其財務風險進一步提升。相較于大型企業，中小企業的資金流動性較弱且財務管理水平較低，加之自身結構單一，從而導致其在利用與自身資金情況和內部結構特征不匹配的財務杠桿進行調節時，進一步增加企業的財務危機。而對具有較好融資平臺的部分企業進行分析可知，其也可能因不具備科學的風險管控機制，難以根據企業實際發展水平開展融資，在增加資產負債率提升工作盲目性的同時，也導致企業所承擔的財務風險大幅增加。

（二）超低財務杠桿運用

超低財務杠桿是企業對財務杠桿運用不合理的另一體現，具體來說就是，企業對財務杠桿的利用程度較低，資產負債率較低。多數中小企業在創業初期，自身并無過多的資產可供抵押，銀行對其信任度也較低，這時企業開展各項經濟業務的資金大都為權益資金，然而，在企業的壯大和發展過程中，既有的權益資金并不能滿足企業持續開展相關經濟業務的需求，此時，債務籌資的難度便成為了企業自身發展的決定性因素。對于中小企業而言，其一方面以內部積累的形式增加其權益資本，另一方面，又需要通過擴展融資渠道為其債務融資的獲取提供保障，但由于債務融資渠道相對有限，而企業發展過程中所積累的權益資本則越來越多，故導致其在發展過程中的債務資本呈現出逐漸減少的變化趨勢，最終使得企業債務資本融資比例過低，造成其在經營過程中出現較低的資產負債率，在承擔低財務風險的同時，也失去了由這一風險而產生的杠桿收益。

三、中小企業財務杠桿運用建議

（一）優化資本結構，合理運用財務杠桿

為進一步提高企業所有者收益并降低企業償債風險，中小企業在經營管理過程中應結合企業自身實際情況對總資本中負債和所有者權益的比例進行確定和調整，在確保資本結構科學、合理的基礎上，為財務杠桿的高效運用奠定良好基礎。一方面，企業經營者和管理人員應對當前企業的盈利與償債能力進行分析，實現對資本結構的調整。當企業盈利能力較強且現金流相對穩定時，其償債能力也相對較強，此時，企業也應加大對財務杠桿的利用力度，適度提高資本結構中的負債比例。當企業盈利能力較弱或自身資產收益率要比負債利率低的情況下，應適度降低資本結構中的負債比例，形成對財務風險的有效控制。另一方面，對于中小企業自身而言，還應在對資產結構予以充分了解和掌握的基礎上，對其資本結構做出相應調整，在降低企業破產風險的基礎上，以合理的資產負債比率促使財務杠桿正面效應的提升。

（二）加強風險控制機制的完善力度

當企業的資產負債率處于較高水平時，應進一步完善其風險控制機制，將其財務風險和破產風險降低至可控水平。首先，企業經營者和管理人員應強化對財務風險的認識，并清楚了解到風險并非實際的損失，而是對企業生產經營產生不利影響的可能性，在此基礎上，提前對應該像企業生產經營的各類風險因素進行分析，并對各相關因素在不同階段的變化情況予以及時掌握和了解，從而制定出相應的風險防范措施，降低相關風險發生的幾率，避免相關損失的產生。其次，企業經營者和管理人員還應清楚認識到，高收益常伴隨著高風險，在利用財務杠桿的過程中，應科學、準確衡量風險和收益的關系，通過建立健全的風險控制機制，為降低企業財務風險系數提供機制保障，在降低財務風險的同時，促進企業的健康、持續發展。

四、結論

綜上所述，企業應根據未來預期來確認企業的風險水平，我國中小企業充分發揮財務杠桿積極效應，最大限度地提高資金的使用效益，提升企業獲利能力。

參考文獻

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