論如何降低企業(yè)資金成本問題

廖曉靜

摘 要：企業(yè)所要面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜多變，企業(yè)競爭力的高低直接決定其生存境遇和未來發(fā)展可能。而競爭力的高低由企業(yè)財務(wù)管理能力決定，資金管理作為財務(wù)管理最重要的領(lǐng)域之一，也已成為企業(yè)發(fā)展的研究熱點(diǎn)。企業(yè)資金流失，資金利用率低下的問題使得降低企業(yè)資金成本的課題越來越重要。文章根據(jù)企業(yè)資金成本的相關(guān)特性和資金鏈流向，具體闡述管理現(xiàn)狀和可能存在的問題并提出相應(yīng)的降低資金成本的途徑。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 資金成本 降低途徑

中圖分類號：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）09-136-03

在資金成本管理方面，我國企業(yè)普遍存在以下問題：第一是理念落后。尤其是對中小型企業(yè)而言，因企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)集中于投資人身上，所以資金流失基本都是因為決策失誤。第二是企業(yè)資金管理制度都不夠健全或趨于形式化，對資金控制很散亂，資金時而不足、時而過剩，集團(tuán)公司和中小企業(yè)都經(jīng)常存在賬戶設(shè)立過多的情況。第三是配備的資金管理人員素質(zhì)不高，因而影響了財務(wù)信息的質(zhì)量，增加了財務(wù)風(fēng)險。第四是預(yù)算的編制問題。適宜的資金預(yù)算制度本是控制企業(yè)資金成本的利器，但目前我國企業(yè)資金預(yù)算編制仍舊過于粗糙。且未有效利用信息化模式合理管理企業(yè)資金，使得財務(wù)信息未及時有效傳達(dá)共享。第五則是缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制，內(nèi)外部監(jiān)督部門監(jiān)管力度弱，局限性太大。僅從國有企業(yè)看，母公司對子公司，公司管理層對各資金運(yùn)行環(huán)節(jié)經(jīng)常存在監(jiān)管不力甚至內(nèi)部無控制的現(xiàn)象。而企業(yè)或因內(nèi)審部門配置不完善，或因權(quán)限過低使得內(nèi)部控制未能真正起到監(jiān)督作用。近年來，頻繁曝光的國有企業(yè)負(fù)責(zé)人侵吞國有資產(chǎn)，資金管理者擅自挪用轉(zhuǎn)移資金的事件報道就很好地證明了這一點(diǎn)。國外企業(yè)資金成本管理問題大體類似，主要也是以上幾個方面。

根據(jù)企業(yè)所處自身特點(diǎn)，企業(yè)在不同方面的資金成本管理漏洞對其影響也是千差萬別。對于現(xiàn)金流動性較快的企業(yè)如零售行業(yè)等，保證資金鏈的順暢和一定的周轉(zhuǎn)速度是其進(jìn)行經(jīng)營活動基本前提。主要關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該在上下游資金回收的速度和應(yīng)收賬款的回收。對于資金投入較大的企業(yè)如建筑行業(yè)等，資金預(yù)算編制的合理至關(guān)重要，其次便是資金使用的監(jiān)控。對于國企而言，主要問題還是監(jiān)督的不到位，管理監(jiān)督過程中受人為因素影響大。而壞賬問題，盲目貸款問題極大增加了財務(wù)風(fēng)險。對于大部分的民營企業(yè)而言，資金成本很大一部分都是融資成本，但融資數(shù)額不大且次數(shù)繁多是資金成本無法有效降低的主要原因。且現(xiàn)階段的民營企業(yè)整個財務(wù)治理結(jié)構(gòu)還有所欠缺，信息的滯后性也加劇相應(yīng)的成本費(fèi)用。

一、企業(yè)資金成本分析

我國時常將資金成本與資本成本混為一談。在我國，資金成本是指企業(yè)為籌措和占用資金而支付的各種籌資費(fèi)和各種形式的占用費(fèi)等；而資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。二者基本相同，但事實(shí)上，在西方還是存在巨大差異。目前財務(wù)金融界關(guān)于資本成本最權(quán)威的定義是著名的《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率”。資本成本在西方公司財務(wù)理論中意味著股東投資者所要求的最低風(fēng)險報酬的權(quán)利。但資金成本的內(nèi)涵中卻只有公司管理者的義務(wù)，看不到投資者的權(quán)利。

資金成本的基礎(chǔ)是資金時間價值，所以是一種時間和資金占用額的函數(shù)。企業(yè)籌集到資金相當(dāng)于暫時地取得資金的使用價值，因而要給原資金擁有這部分使用價值而付出代價，即承擔(dān)資金成本。這是其含義所決定的最明顯的特點(diǎn)。第二，資金成本具有部分一般產(chǎn)品成本的基本屬性，即其中的一部分也要作為支出計入產(chǎn)品成本。第三，資金成本著眼于稅后，即考慮籌資方式的節(jié)稅效應(yīng)后的成本。最后，資金成本因其計量特性，所以更強(qiáng)調(diào)加權(quán)平均資金成本率。

資金成本作為企業(yè)財務(wù)管理重要概念之一，在企業(yè)籌資投資決策中都起到重要作用。主要作用表現(xiàn)有以下幾點(diǎn)：一是資金成本決定籌資總額。所籌集資金的邊際成本不能超過企業(yè)承受能力，否則會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險過大，資金成本因此限制籌資數(shù)額。二是資金成本是選擇資金來源和籌資方式的依據(jù)。不同的籌資渠道所花費(fèi)的資金成本必然不同。三是資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的重要依據(jù)。在企業(yè)籌資之前必須制定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，而最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，主要因素就是資金成本和財務(wù)風(fēng)險。四是資金成本常作為相應(yīng)計算指標(biāo)用于評價項目可行性和投資決策中。

因資金成本主要用途也是在企業(yè)籌資投資決策中，用于確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)等，所以降低資金成本與這二者的緊密相關(guān)。從宏觀看，資金成本正引導(dǎo)社會資金流向高效益部門或企業(yè)，有助于社會資金的合理配置。此外，降低資金成本是企業(yè)提高運(yùn)營效率，經(jīng)濟(jì)效益的根本途徑。而在利潤上升后，員工的積極性也會隨相應(yīng)福利的上升而增強(qiáng)，從而可以為企業(yè)帶來更多利潤，企業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)。同時，資金成本的高低作為評價經(jīng)營成本，衡量經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo)，也直觀反映了企業(yè)的市場競爭力。一個較低資金成本的企業(yè)在進(jìn)行籌資或投資活動中都能處于有利地位。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

根據(jù)現(xiàn)有的資金成本管理的研究資料，發(fā)現(xiàn)造成企業(yè)資金成本過高的原因主要可分為企業(yè)自身的管理因素和管理者理念因素兩大方面。管理因素進(jìn)一步可細(xì)分為預(yù)算、籌集、內(nèi)部控制、制度、信息化五大角度。程瓊（2014）在其《預(yù)算對成本的影響分析》一文中指出不合理的預(yù)算可能還會起反作用，增加企業(yè)資金成本。而預(yù)算編制的不準(zhǔn)確主要是因為企業(yè)對自身的需求預(yù)測不準(zhǔn)確，因而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，資金被大量占用；還有可能是因為對外部預(yù)測不準(zhǔn)確，包括原料價格走勢等。黃守存（2014）在《財稅月刊》中發(fā)布的文章中提到資金使用的效率性也是影響其成本的關(guān)鍵因素，資金成本相當(dāng)于資金可使用時間段的機(jī)會成本。若資金籌集數(shù)額過大，但多數(shù)資金被閑置，就會導(dǎo)致相應(yīng)的機(jī)會成本極高。

自1992年COSO委員會發(fā)布《內(nèi)部控制——整合框架》后，內(nèi)部控制逐漸走入財務(wù)人員視線。而在2001年前后一系列令人矚目的公司丑聞爆發(fā)后，關(guān)于內(nèi)部控制的研究和建設(shè)發(fā)展也成為企業(yè)內(nèi)外部都必須關(guān)注的要點(diǎn)。但現(xiàn)今企業(yè)對資金管理的內(nèi)部控制確實(shí)還是不足。李梅（2015）在其發(fā)布的期刊論文中總結(jié)目前內(nèi)控主要問題有以下三點(diǎn)：一是內(nèi)控意識仍舊薄弱，致使管理的隨意化。二是管理人員專業(yè)化程度偏低，人員配置基本都處于不足的情況。第三個問題也是最嚴(yán)重的是內(nèi)控制度的不全，權(quán)限劃分不明確，因而使得資金審批無法控制。

國外相關(guān)文獻(xiàn)中提到資金成本過高的原因主要是在管理制度上。一方面，Yves Bozec（2014）等三人使用企業(yè)的面板數(shù)據(jù)建立模型，歷時四年發(fā)現(xiàn)過度控制也會影響資金成本。另一方面，Hernán Ortiz-Molina和Gordon M. Phillips（2014）提出要同時關(guān)注資金的靈活性和資產(chǎn)的流動性。

通過分析造成企業(yè)資金成本過高的原因，就可以提出相應(yīng)降低的對策。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)的不同，降低途徑的側(cè)重點(diǎn)略有不同，主要為以下幾個方面：

首先在籌資方面，李東（2012）等在各自的論文中都指出資金結(jié)構(gòu)的重要性。企業(yè)在進(jìn)行籌資決策的時候，首先要在控制籌資風(fēng)險和最大利益之間找到二者的平衡點(diǎn)，進(jìn)而找出最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，使得資金成本最低的同時公司價值最大化。

籌資活動之后便是管理活動和投資活動，這兩方面的資金運(yùn)動構(gòu)成了資金鏈的最主要環(huán)節(jié)，企業(yè)自身資金管理模式的選擇也作用于此。針對集團(tuán)化企業(yè)的資金管理，孔慶旸（2014）出采用“收支兩條線”的管理模式。但這一模式除需要財會人員素質(zhì)技能的提高外，還要網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的強(qiáng)大支持并配以相應(yīng)制度的完善落實(shí)，如賬戶使用和管理制度、財產(chǎn)清查制度、內(nèi)部結(jié)算制度等。

最后，在投資活動中，控制投資規(guī)模和進(jìn)行資金預(yù)算管理都能最大化資金的機(jī)會成本，降低資金成本。一方面，企業(yè)當(dāng)根據(jù)市場的變化情況，選擇可行性高的投資項目，不隨波逐流盲目投資。另一方面，企業(yè)要加強(qiáng)對預(yù)算編制、實(shí)行、考核三方面的建設(shè)管理。筆者翻閱相關(guān)文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)有眾多學(xué)者在加強(qiáng)全面預(yù)算管理這一方面已有相當(dāng)全備的建議。

三、降低資金成本的具體管理舉措

（一）拓寬籌資渠道

籌資金額的大小直接決定成本的高低，同時也影響資金的流動性。

對于流動性本身較差的企業(yè)，巨大的資金需求量對企業(yè)籌資融資要求更嚴(yán)苛，合適的籌資方式才能在籌集足夠金額的資金前提下最大限度地降低資金成本。筆者在查閱相關(guān)資料后，還發(fā)現(xiàn)幾種新興的融資方式：住房低價貸款證券化，保險融資，吸收外資，金融資源整和夾層融資等。此外，也要充分關(guān)注利率的變化，配比好長短借款的比例，使資金成本最低化。

（二）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款過大，會使企業(yè)大量資金已經(jīng)被客戶無償占用，嚴(yán)重拖慢企業(yè)資金流動速度。應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入的比率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)量好壞的重要指標(biāo)，該比率值越大，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)量不高，賬款的回收難度就越大，有此產(chǎn)生的收賬成本就越高，給企業(yè)造成的損失也就越大。

必須重視應(yīng)收賬款管理存在的漏洞，主要可能是在以下幾個方面。首先在進(jìn)行銷售最初沒有對往來客戶的信用狀況進(jìn)行科學(xué)評估，因而導(dǎo)致壞賬的增加。家電企業(yè)競爭激烈，所以會有為占領(lǐng)市場而降低對客戶的評估標(biāo)準(zhǔn)的情況出現(xiàn)，因而增大了資金財務(wù)風(fēng)險。其次是責(zé)任歸屬還不明確，雖有財務(wù)部和內(nèi)控部門等對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)督管理，但對應(yīng)收賬款責(zé)任的劃分還有待改進(jìn)。最后，在應(yīng)收賬款管理方面，內(nèi)部控制也可能存在部分漏洞。

所以企業(yè)當(dāng)對內(nèi)部控制進(jìn)一步完善，充分發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督作用，同時健全如客戶資信檔案、清收責(zé)任制等輔助制度。可以將應(yīng)收賬款的回收與賒銷申報人的考核進(jìn)一步聯(lián)系，增強(qiáng)銷售人員的風(fēng)險意識和與客戶的聯(lián)系。同時密切關(guān)注已到期債務(wù)的增減變化，使其加快加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的回收速度和力度。對賒銷過程中的審批，簽訂合同予以更規(guī)范化的管理。在收賬過程中，獎罰相結(jié)合，根據(jù)客戶情況采取不同策略，可以適當(dāng)給予優(yōu)惠，加快資金的回收。

（三）完善內(nèi)部控制

1.內(nèi)部控制的重要性。內(nèi)部控制作為企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督的主體，能在一定程度上降低企業(yè)資金成本。內(nèi)部控制的目標(biāo)是合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。而高質(zhì)量內(nèi)控可以通過監(jiān)督管理層的經(jīng)營決策，從而保證企業(yè)短期收益和現(xiàn)金流量；可以通過監(jiān)督抑制財務(wù)報表舞弊，提高企業(yè)在資本市場上的信譽(yù)，拓寬籌資渠道；可以保證企業(yè)合規(guī)性目標(biāo)，降低投資者對企業(yè)風(fēng)險的預(yù)期；可以保證資產(chǎn)安全，降低管理層侵占的可能性，保證企業(yè)價值。內(nèi)部控制深入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面，對財務(wù)管理，資金管理更是起到至關(guān)重要的作用。

2.內(nèi)部控制信息披露對籌資成本的影響。資本市場中信號傳遞理論是指上市公司釋放某種信息，投資者通過分析理解此信息從而做出投資決策。而在這樣的信號傳遞的信息雙方信息是不對稱的。交易雙方因所掌握的信息數(shù)量和質(zhì)量存在差異，使得在交易中所處地位不同。在資本市場中，企業(yè)管理者因為充分掌握關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的所有信息，并決定著相關(guān)信息的披露程度。而投資者只能夠通過那些已披露的信息作為投資決策的依據(jù)，因而常處于劣勢。但也正因信息不對稱而產(chǎn)生的信息風(fēng)險，使得投資者所要求的回報更高，所以企業(yè)也必須付出更高的籌資成本。內(nèi)部控制的有效實(shí)施，在一定程度上減少財務(wù)舞弊和會計差錯，保證所披露信息的數(shù)量和質(zhì)量，降低信息風(fēng)險。在減輕信息不對稱對投資者負(fù)面影響后，降低了籌資者所需要的資金成本。

高質(zhì)量的內(nèi)部控制作為一種積極信號，反映出企業(yè)良好的經(jīng)營狀態(tài)，能增強(qiáng)投資者的信心。而我國企業(yè)對內(nèi)部控制信息的披露程度還過低，部分企業(yè)管理者甚至還未認(rèn)識到對資金成本的巨大影響。因而，企業(yè)在加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)的同時，也要推進(jìn)對內(nèi)控信息的披露工作。雖然現(xiàn)有法律法規(guī)有要求企業(yè)披露內(nèi)部控制信息，但內(nèi)控不健全的企業(yè)仍然會減少披露。所以相關(guān)監(jiān)管部門也需要建立更完善制度，保證內(nèi)部控制信息披露的準(zhǔn)確性完整性。

3.內(nèi)部控制在資金流動過程中的影響。資金在企業(yè)內(nèi)部流動使用過程中也需要內(nèi)部控制的約束，才能減少浪費(fèi)，提高資金使用效率。從資金使用的起點(diǎn)預(yù)算審批說起，目前我國企業(yè)對資金預(yù)算中的授權(quán)審批控制就存在兩個極端：審批權(quán)限過大、流程過于簡單或?qū)徟鷻?quán)限過小、流程太復(fù)雜。因而資金浪費(fèi)和錯失投資機(jī)會的事情時有發(fā)生。所以企業(yè)要加強(qiáng)對授權(quán)審批控制和不相容職務(wù)分離控制的建設(shè)，劃分好常規(guī)授權(quán)、臨時授權(quán)、集體決策審批和聯(lián)簽制度的審批范圍、程序和責(zé)任。

資金在企業(yè)內(nèi)部流動過程中還要對各個部門的使用效率進(jìn)行控制評估，利用如財產(chǎn)保護(hù)控制、運(yùn)營分析控制和績效考評控制等控制活動。在提高效率的提升，也能引起企業(yè)內(nèi)部各部門良性的競爭，使資金盡量在高效率的部門之間流通，形成良性循環(huán)發(fā)展。在資金使用的末端投資項目時，則要加強(qiáng)對項目的可行性的風(fēng)險控制和資金回流速度的控制。通過內(nèi)部控制對資金流動過程中的優(yōu)化，企業(yè)才能牢牢控制資金占有量和周轉(zhuǎn)速度這兩個資金成本的關(guān)鍵變量。

4.內(nèi)部審計。對于內(nèi)部審計與內(nèi)部控制的關(guān)系，筆者發(fā)現(xiàn)有較多分歧和理解，在本文中采用內(nèi)部審計屬于內(nèi)部控制的一部分進(jìn)行闡述。由審計署發(fā)布的《內(nèi)部審計工作規(guī)定（征求意見稿）》中明確定義：內(nèi)部審計是指單位（或組織，下同）的內(nèi)部審計機(jī)構(gòu)或者人員，實(shí)施的一種獨(dú)立、客觀的確認(rèn)和咨詢活動，它通過運(yùn)用系統(tǒng)、規(guī)范的方法，審查和評價單位的業(yè)務(wù)活動、內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的適當(dāng)性和有效性，以促進(jìn)單位完善治理、增加價值和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。由定義出發(fā)，內(nèi)部審計主要是對內(nèi)部控制活動的審查評價，從而使得內(nèi)控能夠更加完善有效。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在健全的制度約束下，建立獨(dú)立內(nèi)審部門，配備專業(yè)高素質(zhì)內(nèi)審人員，使內(nèi)審部門獨(dú)立性最大化。同時，內(nèi)部審計也要與時俱進(jìn)，審計方式也要充分利用網(wǎng)絡(luò)科技多元化發(fā)展。

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（作者單位：浙江發(fā)展實(shí)業(yè)有限公司 浙江杭州 310000）

（責(zé)編：賈偉）