再貼現率政策在中國的運用與效應

鄭鈺穎 呂文山

再貼現率政策在中國的運用與效應

鄭鈺穎 呂文山

浙江師范大學行知學院 浙江金華 321004

再貼現政策作為中央銀行三大貨幣政策工具之一，是金融政策的重要手段之一。我國比其他西方國家開辦交完，經驗不足，配套設施不完備，再貼現政策效應不明顯。本文將具體論述再貼現政策在中國的運用以及它的效應。

再貼現；作用；效應

再貼現政策到底是什么呢？再貼現政策是中央銀行通過變動給商業銀行及其他存款機構的貸款利率來調節貨幣供給量進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目的的行為。再貼現率提高，商業銀行向中央銀行貼現獲得的準備金數額減少，借款的成本上升，從而減少了商業銀行向中央銀行的借款。這樣商業銀行的準備金數額減少，通過銀行創造貨幣乘數的作用貨幣供給量會數倍減少；再貼現率，是中央銀行控制通貨的手段之一，當市面資金過多時，中央銀行可提高利率，以促進市場一般利率提高。反之則降低重貼現率使市場利率下跌。想要預測市場利率的可能變動，在貼現率，常是最好的現行指針。

那再貼現率為什么是最好的指針呢？它有什么作用？再貼現率作為最為中央銀行抑制貨幣供給量的三大傳統政策手段之一，比法定準備率，公開市場業務易于操作，再貼現率引起的波動程度遠比法定準備金率的小，中央銀行常常調整再貼現率來控制貨幣供給量。再貼現率作為一國基準利率，它制約和影響著全國的利率水平，其變動決定或影響著其他利率的變動，是其他利率賴以調整或變動的基礎。商業銀行要進行再貼現，一般是由于商業銀行的資金發生短缺。再貼現率低，商業銀行取得資金成本較低，市場利率可能上升。商業銀行業務中，票據貼現的比例很大，越是發達國家越是如此。再貼現率作為商業銀行資本成本的參照標準，中央銀行的再貼現率是利率體系中貸款利率最低的一種。如果一國的經濟衰退或由于其他原因需要擴大貨幣供應量時，中央銀行通過家底再貼現率以鼓勵商業銀行增加從中央銀行借款，從而擴大房貸規模，增加貨幣供應量。再貼現率是唯一有中央銀行直接控制的利率，其他利息率則有貨幣市場的供求關系決定。但貼現率的確定時也要視市場其他利息率的情況而定。貼現率的高低是在向市場發出一種貨幣供求狀況的信號，即其他利息率已經發生變化了，以便于各市場主體根據這一市場信號調整自己的經濟行為。

但是目前我國的再貼現政策工具的運用并不理想，主要反映在以下三個方面：

1.在于商業銀行的貼現業務開展的不理想，而其根源又在于商業信用的不理想。主要表現為以下幾個方面：（1）商業信用規模遠不夠大。長期停滯后恢復，規模上無法馬上發展起來。（2）票據不規范。早期的票據不規范表現為不使用專門的票據，出現了許多糾紛。而近期又出現許多不以真實商品交易為背景的融通票據，并向銀行貼現后違規進入股市。（3）商業信用的當事各方不講信用。雖然有真實商品交易和還款來源，但仍然有些企業無故不還。銀行的貼現業務的良性發展必須是建立在健康的商業信用制度上的。由于這些制約，從而阻礙了商業銀行票據業務的發展。而中央的再貼現業務也必須是以商業銀行可以健康開展貼現業務為前提的，因此也限制了中央銀行運用再貼現工具進行貨幣調控的操作。

2.我們國家那種通過基準利率的調節來影響市場利率的機制是不存在的，或者說很大程度上是有缺陷的。中國利率的總體格局是官定利率體制，不存在只調整一個基準利率即影響或迂回影響市場利率的體制。由于中央銀行不但規定自己的再貼現利率水平，而且還規定商業銀行各項存貸款業務的利率水平，因此這樣的利率體系是缺乏彈性和回旋余地的。

3.由于準備金制度的缺陷，即準備金制度使商業銀行的資金無法做到自求平衡，商業銀行往往依賴中央銀行再貸款取得資金，如果商業銀行再貸款可以輕易得到，那么商業銀行就沒有辦理再貼現業務的動力和必要。

在我國由于再貼現率政策歷史短，再貼現業務起步較晚，目前仍處于探索發展和逐步加快發展的階段，而且我國商業銀行貼現意識淡薄，導致再貼現市場發展緩慢。再貼現功能的發揮必須依賴于商業銀行進行票據貼現的態度及持有數量所占其資產比重大小。目前，我國經濟體制正處于轉軌時期，企業生產的效益在緩慢增加，資金周轉也開始困難了，影響著企業的正常發展，同時也影響著銀企的關系。這使得中國的銀行貼現意識淡薄，再貼現市場發展較為緩慢。

再貼現政策是一個很好的貨幣政策，對我國經濟增長有著不小的幫助，我國應擴展開太貼現政策，首先我們應該在觀念上進行轉變，大力宣傳票據貼現及再貼現知識。努力創造適宜于票據貼現，再貼現業務的社會氛圍和環境。其次我們要在體制上完善，加快發展以中心城市為依托的區域性票據市場，適當擴大再貼現的對象和范圍。最后我們要在運用上的配套，要與超額準備金的管理結合，要與公開市場業務操作相配合；逐步實現銀行商業化經營和利率的市場化；簡歷企業信譽評級和信譽檔案等制度。

所以，進一步全面發揮再貼現率政策的各項功能已成為正確運用再貼現貨幣政策工具來推進金融宏觀直接調控的當務之急。我國應正確認識和處理三大貨幣政策工具之間的關系，重視并加強再貼現率政策工具；正確認識和處理票據市場發展與再貼現率政策發揮作用之間的關系，大力推進社會商業信用票據化；正確認識和處理金融直接調控與間接調控之間的關系，大力發展再貼現率政策各項功能。這樣，再貼現政策才會推進我國經濟向更好的方向發展。

[1]麥金農（美）.《經濟自由化的秩序：向市場經濟過渡時期的金融控制》，上海三聯書店1997年版.