聯想控股半賣半送旗下酒業？ 老白干笑納豐聯別死在不勝酒力上

金見歡

數年前聲稱“致力于打造中國領先的酒業集團”的聯想控股，如今以半賣半送的方式出手白酒資產，這被業界解讀為其在白酒方面的運作已經失敗。

在PC業行之有效的管理模式，未必能在酒業身上成功復制。

老白干酒（600559.SH）近期發布公告稱，公司于2017 年 3 月16 日召開董事會并通過以下決議：擬通過發行股份及支付現金購買豐聯酒業控股集團有限公司（下稱“豐聯酒業”） 100%股權。

豐聯酒業旗下擁有文王酒業、板城酒業等4家酒企，其控股股東為佳沃集團有限公司，實際控制人為聯想控股股份有限公司（聯想控股，03396.HK）。為收購這4家酒企，聯想控股共花費30億元人民幣，但業界傳此次轉讓價僅為15億元，可謂半賣半送。在業界人士看來，這在某種意義上寓示著聯想控股在白酒產業投資上的失敗。

不過，聯想控股品牌部人士告訴《投資者報》記者：“豐聯酒業確實在與老白干洽談戰略合作事宜，協議達成后，豐聯將成為老白干重要的戰略股東，目前仍在談判階段，具體內容還請以上市公司公告信息為準。佳沃集團作為聯想控股農業和食品產業投資平臺，仍然十分看好白酒行業，希望與堅實的戰略合作伙伴一起成為行業內領先企業。”

聯想控股暫別酒業

“我們將酒業當成一個產業來做，并致力于打造中國領先的酒業集團”，這是數年前聯想控股全面進軍白酒行業時其高管的表態，如今仍然言猶在耳。

那么，聯想控股的成績如何呢？根據聯想控股公告披露的數據顯示，2014年，豐聯白酒業務收入11.21億元，比2013年減少13.6%，其中板城、孔府家、文王、武陵四大品牌的銷售額分別是5.11億元、1.96億元、2.96億元、1.03億元，凈利潤虧損為8.53億元。2015年，豐聯酒業實現營收11.87億元，同比增長5.89%；凈利潤虧損7300萬元。

對于虧損，有媒體報道表示，因豐聯酒業在收購酒企時，向聯想控股借了錢，所以，每年都要向聯想控股償還貸款和支付相應利息，這導致豐聯酒業虧損。

不過，到了2016年上半年，豐聯酒業實現營收5.68億元，盡管下滑9%，但凈利潤終于實現扭虧，凈利潤1300萬元。

盡管開始實現扭虧，聯想控股仍選擇將其賣出。對此，食品產業評論人朱丹蓬認為，聯想還是想賺酒業的快錢，進行資本運作，并沒有認真做實業。做不好的原因是因為不想往好做。把酒業進行資本運作。這是投資公司天性決定的。

為了實現對四家酒企的打包出售，聯想控股將這4家酒企進行了股權變更。根據工商注冊信息，2016年11月25日，板城酒業率先完成了股東變更，其控股股東由之前的豐聯酒業變更為文王酒業。同一天，武陵酒業的股東也由豐聯酒業變更為文王酒業。20多天后的12月20日，孔府家酒業也將其股權從豐聯酒業轉至文王酒業。

與豐聯酒業步調一致的是，2017年1月20日，老白干酒發布了重大資產重組停牌公告。公告稱，老白干酒正在籌劃收購資產的重大事項，經申請，從1月23日起停牌。公司與本次重大資產重組有關各方進行積極磋商，并已安排獨立財務顧問、審計機構、評估機構、法律顧問等相關中介機構開展盡職調查、審計、評估等工作。

對于此次出售，業界認為聯想控股在白酒行業方面的運作已失敗。據了解，聯想控股當初收購4家酒企耗資超過20億元，加上后期投入已超過30億元，而外界有消息稱，聯想控股此次打包出售價格在15億元左右。

酒業專家肖竹青告訴記者，聯想控股在管理上強調標準化、預算制與計劃性，但是在競爭慘烈的白酒行業需要快速決策，需要因地制宜、因時制宜、因人制宜。前置性投入已形成中國酒業新趨勢，聯想有錢，但在中國酒業的并購上不是僅僅有錢就能解決問題的，需要引進釀好酒的核心技術，嫁接人才，改善管理機制，改善供應鏈資源，其核心是尊重白酒行業規律去謀求核心競爭力。因為一線名酒茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖渠道下沉到鄉鎮，各地都有地方名酒如山東溫河大王、湖南湘窖甘肅金徽貴州金沙酒迅速崛起，上壓下頂，豐聯酒業難有招架之力，只能出手賤賣。

老白干收購后前路不明

根據老白干酒的財務報告，其2016年上半年凈利潤 2468萬 元，比上年同期增長 40.26%。白酒營業收入占主營業務收入的82.47%，公司的主營業務銷售主要在華北市場，在華北地區的收入占公司銷售收入總額的 72.76%，在華北地區的銷售收入比上年同期增長 9.01%。

雖然倚重于華北地區，但老白干一年的銷售不足30億元，在河北本土市場，仍也只有局部優勢。在整個河北市場占據優勢是其當務之急。

據記者了解，衡水老白干最初只是意在收購豐聯酒業旗下位于河北承德的板城酒業，后來才發展到對整個豐聯酒業的收購。

白酒分析師蔡學飛認為，衡水老白干想成為“華北王”，但作為獨特香型，其發展受限，一直走不出河北，豐聯旗下的產品有濃香，有醬香，因此在香型上能夠補齊短板。收購豐聯股份，一則可以改善在河北本地的競爭情況，有利于打開河北整體市場；二則有利于形成聯動，尤其是收購其他地區的酒企，有利于在全國布局。

但蔡學飛認為，老白干收購后也會面臨一系列問題，酒業是一個江湖，講得是與當地政府以及經銷商的關系，管理層的變動往往意味著經銷商的流失。如果不能形成利益共生關系，被收購的酒企就會邊緣化。此前的努力也會白費。因此，對衡水老白干而言，也面臨著不少壓力，市場對此有戲言稱“老白干笑納豐聯別死在不勝酒力上”。

朱丹蓬認為，我國白酒行業品牌化、集團化發展，酒業格局將呈橄欖型，高端產品占據較少市場份額，低端產品也會越來越少，中間腰部產品占據主流。老白干通過收購來實現發展，則需要對產品進行梳理。