固定收益證券投資及利率風險管理

財通證券 楊佳蔚

固定收益證券投資及利率風險管理

財通證券 楊佳蔚

近年來，債券市場在我國的發展呈迅猛的態勢，發行額度加大，利率市場化加快，隨之而來的利率波動也在不斷增大，做好固定收益的投資管理工作對于投資者來說更加重要。為此，筆者從固定收益的證券投資入手，對其進行簡單的分析，并對投資者的管理工作提出簡單的建議。

固定收益 證券 利率 風險管理

固定收益市場在我國的金融市場中處于核心位置，近年來，該市場的發展態勢也是相當迅猛，但是，固定收益市場發展越快，隨之而來的風險就越大。長久以來，金融領域的研究課題幾乎始終把各類風險投資的問題探索作為主要課題。但想要研究風險管理方法，首先得將固定收益證券的理論分析清楚，結合前人的經驗才能提出更合理有效的管理方法。

一、理論

固定收益證券的管理是保險公司、商業銀行、投資基金、證券公司、社保基金等金融機構進行投資管理的非常重要的一部分。在西方發達國家，對于金融投資的實行、研究都相對來說要早于國內，并發展有自己的一套理論體系，是政府融資的重要渠道之一，當然也是各投資者非常重要的投資工具，民間投資者大多也傾向于固定收益證券。在我國，隨著我國2001年加入世界貿易組織以來，市場經濟的改革開放也進一步加深，但盡管如此，我國人民并不把國債作為自己的融資渠道，所以，相對于國外來說，國內在這一方面的研究還是比較薄弱，國外在此方面的研究水平比較高。

(一)系統風險

在我國的系統風險中，有一種極端形態，即設立契約型證券投資基金，此種形態，在一定程度上對風險進行了否認。就此前的情形來看，當下的證券基金都是契約型，而不是公司型的運用方式，這種設立形態存在很大的設立風險，主要是因為此種基金形態的確立應當在社會信用體系相當完備、相關的法律規范十分健全的情況下才能很好地實施并取得預想的效果，實現利益最大化。而就我國現存的狀況來看，無論是信用體系還是法律規范都還沒有達到成熟的狀態，所以，在這種背景下兀自大量地設立契約型證券基金，在某種程度上來說其實就是對它本身所存在的設立風險的一種否定。

(二)非系統風險

非系統性風險用簡單明了的話說意思就是“通過自己的本事來減少風險”。比如在經營一家公司的時候，如果想規避一定的經營風險或者財務風險，就可以選擇進行證券投資，這樣進行組合規避，所面臨的風險就會減少，最大程度的保證公司的正常運營。

二、風險管理

其實，相對于別的投資品種來說，固定收益證券的風險還是比較低的，但也并不是沒有風險，所以，即使是固定收益證券投資仍然得進行風險管理，即風險對沖，用這一些措施來規避風險。從理論上來說，風險對沖就是減少投資對象潛在損失的行之有效的手段，這種策略與風險分散策略相比有一定的出入。風險分散策略用通俗語言來說就是“不把雞蛋放在同一個籃子里”，而風險對沖策略需要根據投資者本身的風險承受能力而制定，借著對沖比率的調整去降低潛在的風險，從一定程度上來說，投資的收益和風險相輔相成，但對于固定收益證券投資者來說，既然收益率得到了一定的保證，就只需要關注對沖比率設定就可以了。

三、種態度及策略

激進態度，有這種態度的持有人一般比較自信，幾乎完全相信自己對于利率未來變化的預測是正確的，并且能夠完全構造自己的相應頭寸。對于這種人來說，應該想辦法提高自己對于風險投資預測的準確性，因為市場不是人為控制的，所以就目前的情況來看，現在的技術還不能支持持有人的預測完全是正確的，天有不測風云，總會有失策的時候。對于激進者來說，如果預測與實際走向一致，就會最大程度的收獲，一旦預測的走向與實際不相符，就會遭受雙倍甚至幾倍的巨額損失。

謹慎態度，這種投資人一般都非常嚴謹，他們一般都很小心翼翼地構造自己的頭寸，這樣一來，可以使自己的投資不受利率波動的任何影響，在理論上，稱之為“免疫”。這種情形，一般適合銀行等機構的管理者。銀行本身就具有特殊性，所以管理者對風險基本都會持一種完全謹慎的態度，以保證銀行機構的正常運作，因此這種“免疫”就是銀行管理者最常采用的管理策略，以求力圖達到他們的目的。

四、結束語

固定證券投資在我國的市場越來越寬，利率風險的管理也越來越受到重視，雖然投資的風險是不可避免的，但可以總會找到合適的方法最大程度的降低投資的風險，持有人應該知道自己的屬于什么樣的派類，制定好自己的頭寸，降低風險，獲得最大的收益。

[1]董越.固定收益產品組合的風險管理研究[D].天津大學,2016,（1）：5～7