資本劫數對企業創始人及企業價值影響探究

【摘要】企業創始初期，對企業價值影響最大的往往是企業創始人，創始人特有的人格魅力、企業家精神以及與其相關的人際網絡和團隊力量對企業價值提升產生了重大影響。然而，隨著企業進一步發展和擴張，企業對資本的需求越來越大，不可避免的引入新的投資者，而伴隨著資本控股，投資人目標短期化等原因阻礙了創始人與投資人的長久合作，雙方對企業控制權的爭奪開始產生，而在現今資本為王的市場經濟條件下，創始人所遭遇的資本劫數大多以其離職結束，并由此導致企業市場價值的下滑等不利影響。因此，有必要采取諸如完善資本市場、加強監管措施、規范企業制度和治理結構、提高經理人市場透明度等舉措，來盡量避免創始人被迫離職和由此導致的企業價值的異常波動。

【關鍵詞】資本控股 創始人離職 企業價值

2015年末，伴隨著萬科創始人王石在一份內部講話稿中挑戰寶能系的新聞，中國A股市場上規模最大的一場創始人與資本之戰開始打響，隨著事件的發展，王石被股東逼宮，大概率面臨出局，或又將書寫一個“資本趕走創始人”的故事。盡管創始團隊被迫離職的結局讓人惋惜，但像王石這樣面臨“資本劫數”的企業創始人離職的故事卻不斷上演，尤其是近些年因為行業整合等更是屢屢發生。

一、資本劫數下的創始人控制權爭奪現狀

從俏江南、尊酷、相宜本草、阿里巴巴再到萬科，創始人與投資人的公開沖突近幾年不斷發生，而事件的結果往往是企業創始人被迫離職，例如俏江南的張蘭、雷士照明的吳長江等都黯然離去。可以預見，在未來一段時間，公開或隱蔽的控制權之爭或許還會不斷上演。

從開始的合作到爭奪對企業的控制，創始人與資本方的大股東關系的轉變原因眾多。首先，可能是企業制度與創業文化沖突，創業者認為引入投資者后企業創業文化被削弱，而大股東則批評創始人未能真正地與現代企業制度接軌；其次，可能是雙方關系沖突，當股東和創始人之間產生不信任時，極有可能產生控制權爭奪戰；再次，收益分配沖突，創始人和股東對企業收益的分配決策產生差異時，可能引發矛盾；最重要往往是戰略目標沖突，股東的投資理念和創始人的創業理念及遠大目標差異等很容易引發企業控制權的爭奪。

控制權爭奪某種程度上是由于資本市場成熟后，資本對企業經營管理的監督和反饋，進而是對企業管理層業績能力的一種評價。然而，在我國由于發展比較遲，資本市場尚不夠成熟，在這種情形下，資本和創始人對控制權的爭奪往往會造成企業的盈利能力下降及企業聲譽受損等，從而使得企業價值減少，更甚者創始人的離職會導致企業價值的異常波動。有關調查顯示，我國民營上市公司發展早期階段，創始人的參與經營顯著提高了企業價值，反之，若創始人突然離開企業，則企業市場價值極大可能會顯著下降。在美國，類似的情形也會上演，很多美國高科技企業其創始人離職后，其運營都產生了不同程度的困境，市場價值也隨之大幅下跌，比如微軟、英特爾、Sun等。

二、創始人被迫離職的原因分析

通過統計，我們不難發現，在控制權的戰爭中，企業創始人往往被迫離職，而非投資人，這其中的原因，可能主要包括以下四點。

（一）資本的絕對控股

很多企業由于自身資金的限制，后續發展過程中，需要借助外來資金，此時資本就可能乘虛而入，進而創始人基于企業長期發展的考慮，會不小心放棄或者減少其股權，以換取資本支持。鮮明的例子就是酷6網的創始人李善成通過股權置換導致其被盛大收購進而被辭退。可以說，股權的絕對化往往伴隨著創始人被迫辭退的風險，但很多創始人并未在引入投資時作慎重考慮，由此引發了后續的資本劫數。

（二）企業制度不規范

企業的初創期，創始人大多決策都是是集中獨立進行的，并且很多創始人在后續發展中沿襲了這種決策模式，導致企業制度不完善，分配等都很不規范，可以預想，這種決策模式和管理方式，對投資人的利益很容易忽略甚至造成傷害，進而造成雙方矛盾，結果是投資人為了規范公司管理將創始人驅離。

（三）雙方目標矛盾

很多投資人的目的是迅速獲得投資收益，由此也決定了其短期化的決策模式和行為。然而，創始人基于自身理想或遠期目標，更在乎企業的壯大和持久，而非盡快盈利回報股東。

（四）融資渠道有限

很多企業尤其是民營企業獲取資金的難度較大，而銀行、債券市場等對企業融資有很苛刻的要求，從而創始人只得借助股權資本，而由于了解欠缺等，創始人難以挑剔地審視和篩選投資人。另外，資本市場信息不夠透明，雙方溝通不暢，無法平衡彼此的目標定位等。

三、創始人離職導致企業價值下降的原因

（一）創始人企業家精神對企業價值的影響

創始人往往對其企業擁有最充分的信息，并且創始人對其所創造企業的愛惜之情，其所特有的企業家精神往往會有利于保持和提升企業價值，再者，兩權的統一，降低了利益沖突和代理成本，可以創造更大的價值。

（二）市場對創始人信任度高

相較于其他類型的職業經理，創始人擔任CEO時，對研發與市場擴張給予更多的關注，同時，在創始人CEO的領導下，企業盈利和績效都會比較好，明顯的是企業價值更高于其他類型的企業。此外，這樣的安排對企業決策效率的提升，投資者的逆向選擇的減少，公司信用增強等都具有很大的價值。

（三）創始人更容易凝聚人心

創始人具有較強的親和力、感染性和影響力，對于企業員工而言，往往有更大的領導力，也因此如果創始人離開企業，進入其他行業再創業，會使得一部分創業元老和企業高管跟隨而去。從這個角度看，創始人的被迫離職很可能導致企業人才流失，為企業發展埋下人才流失的短板，從而給企業價值帶來不利影響。

（四）創始人的社會資源和關系紐帶

創始人很多時候依靠早年積累的人脈，來為企業積累資金等，很多時候供應商乃至客戶都是其人脈的衍生。而且，創始人其個人的決斷力、文化積淀、創造力，及個人聯系網絡是企業核心競爭力的出發點。創始人通常會根據其以往的創業經歷，無論成敗等經驗去進行企業經營，由此其比其他經營者更能適應行業變化，促進企業發展。此外，創始人的能力可以通過不斷地實踐和摸索得以更好的提升，從而有利于創始人的文化水平、經營知識與企業壯大保持更大程度的契合。

四、控制權爭奪下的對應之法

（一）企業創始人與資本的斗與合

在企業發展的初始階段，最關鍵的是形成一個良好的合與斗，平衡博弈的結果。為此，創始人應積極探究投資方的背景和其投資目標等，慎重選擇投資人，其次，企業制度要向現代化發展，雙方合作必須建立在按照規范的合約和程序進行決策的基礎上，此外，創始人可以對投資人的持股比例或投票權進行制度或契約限制以防止投資人在董事會擁有更多的表決權

（二）企業內部治理需要更好的完善

創始人和投資人之間的矛盾很大部分源于公司內部制度不完善及信息的不透明，以及創始人對公司重大決策的獨斷專行等，因此企業有必要對其運營進行規范化，同時要加大信息披露等，完善有關治理，確保董事會對公司的戰略性指導和有效監督等，防范創始人的獨斷管理所可能造成的不利結果。

（三）資本市場和職業經理人市場的完善和透明

市場融資渠道如果能更多元，資本市場相關制度能夠更好的建立，民營資本能單獨設立利于中小金融機構的借貸機制，則能更好的利于中小企業的融資。另外，為了創始人順利交接權利，平穩退出企業，需要完善透明的職業經理人市場，因而要完善相關法律法規，加強信息披露，完善職業經理人的信用建設，更好的甄別有關人才。

（四）設定創始人差異型的退出計劃

根據國內外的情況看，創始人退出時間和退出企業方式的研究尚未有一致定論。基于不同創始人的創業目標不同，以及創業方式越來越大的不同，企業應該對創始人退出的方式結合各個企業不同的情況加以分析，選擇最符合企業利益的方法做出一定的安排，平衡好各方利益，保證創始人退出和權利交接的平穩過渡。

五、結束語

在資本為王的現在，創始人無論是基于上市因素、還是為了進一步發展，都應該首先明白，選擇了與資本這頭狼共舞，也就意味著一個與資本不斷博弈沖突的開始。當公司發展到一定階段時，企業和市場更仰仗的或許是資本的力量，結局往往于創始人不利，盡管可惜，然而這無關乎情感與道德，只是鐵定的市場法則與游戲規則罷了。實際上，企業控制權之爭，似乎已成為所有企業發展過程中難以避免的問題，結局也并非都是創始人離職，比如馬云通過合伙人制度控制了阿里巴巴的管理權，華為的任正非也通過員工持股計劃避免了失去控制權，可以看出如果在企業發展過程中，創始人能夠很好的利用某些機會制造一定的制度安排或者其他協議，則仍然有機會解決上市或融資時留下的公司控制權旁落問題，最后還是可以較好的保持其對企業的控制，并且也有利于企業的長久發展。

參考文獻

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作者簡介：王鵬飛（1991-），男，山西臨汾，天津商業大學碩士研究生，研究方向：財務成本與管理。