美聯儲加息對我國貨幣政策的影響

【摘要】美元加息對世界的經濟產生深遠影響，美國是當前的經濟大國，引領全球經濟的走向，在國家貿易和國家資本運轉等的過程中，影響全球的經濟體系。利率是貨幣政策在宏觀調控中的重要中介。在歷史上美國多次通過調節(jié)利率來促進經濟發(fā)展，在經濟全球化的今天美元利率變化同樣影響著我國的經濟發(fā)展。所以需要了解美國提出加息后全球的經濟環(huán)境以及美元加息的原因，緊接著研究美元加息對我國的影響，比如在國際資金流動、房地產行業(yè)、貨物貿易、人民幣幣值、國際經濟環(huán)境等多方面的影響，并針對美元加息做出相應的政策變化。

【關鍵詞】美元加息 貨幣政策 傳導機制

2015年12月16日，美聯儲把聯邦基金利率提高到0.25%至0.5%之間，這是美國從2006年至今的第一次提高利率，這表明美國正在擺脫金融危機所帶來的零利率弊端。美聯儲對外公布，美國今后的利率很大程度上會穩(wěn)步增加。

一、美元加息的背景

2008年9月爆發(fā)的全球性的金融危機使美國陷入經濟混亂，國家的經濟形勢變得不明朗，銀行面臨倒閉，經濟趨于衰退，失業(yè)人數不斷上漲。在此經濟形勢下，美聯儲為抵御危機造成的影響提出降低利率的貨幣政策，借此希望增強企業(yè)的活躍性，提高盈利，進一步擴大生產，改善經濟現狀，并降低失業(yè)率。降低利率貨幣政策的過程是，美聯儲需要現在貨幣市場中花費資金購入3個月的國債，借此下調短期利率（也就是聯邦資金利率）。銀行的貸款結構、投資方向會隨著短期利率的下降相應發(fā)生變化，長期利率也隨之降低，這增強了企業(yè)的融資能力。2008年12月，美聯儲將聯邦資金利率降低到0%至0.25%的范圍內，這之后市場上流動的長期債券利率降低，但是仍然在2%至3%內變化。2009年到2010年年間，美國的經濟形勢和就業(yè)前景依然很嚴峻。美聯儲在2010年11月提出了量化寬松的貨幣政策。量化寬松貨幣政策即是在零利率或是接近零利率時，美聯儲通過公開市場業(yè)務回購長期債券和擴大向外貸款金額，同時增加美元資產的數量等方式，來提高市場中的基礎貨幣量。基礎貨幣量的增加會促進消費，增強經濟活力。美聯儲實施量化寬松的貨幣政策的根本目的在于降低長期利率，降低企業(yè)的融資成本，解決長期困擾的就業(yè)問題。量化的含義是增加貨幣發(fā)行數量，寬松的含義是降低銀行需要注資的壓力。美國經濟在量化寬松的貨幣政策下逐漸回暖，在2014年11月美聯儲停止了量化寬松的貨幣政策。從美國勞工部在2015年11月6日的數據可知，美國在10月份就業(yè)率有所提高，就業(yè)人數上升了27.1萬人，失業(yè)率回落到5%左右。另外根據美聯儲提供的數據變化情況可知，美國10月份的人均小時工資增加了0.4%，要比預期值增加了0.2%。12月6日，美國公布實行貨幣正常化，這意味著美國擺脫了金融危機帶來的零利率弊端，同時采取循序漸進加息的方式來使經濟回暖。

二、美元加息貨幣政策的前提

美聯儲對美元采取加息政策，主要是建立在兩個前提條件之下得：第一，美國實體經濟回暖，并取得了較大的增長。奧巴馬在任職時通過積極的經濟手段，扭轉了小布什執(zhí)政期間美國經濟一路下滑的局面，美國經濟獲得了很大的發(fā)展，主要表現在其制造業(yè)和實體經濟情況得到了改善，各種生產要素和生產效率得到了發(fā)展，現已恢復到經濟危機前的水平，并持續(xù)平穩(wěn)上漲。另外，美國房地產行業(yè)開始恢復，很多地區(qū)的房產交易額有很大的提高，美國人對于房地產的信心也逐漸增強。另外一個重要因素是，美國在近年來推進的頁巖氣革命也拉動了美國的經濟發(fā)展，頁巖氣革命使美國能夠最大限度的減少了中東石油輸出國對本國經濟的影響，頁巖氣革命滿足國內的石油需求同時還能夠有多余的石油向外銷售，這是美國經濟開始回暖的關鍵一步。第二，美國在就業(yè)問題做出的巨大努力拉動了消費者的購買欲望。使得美國實體經濟逐漸回暖，這提高了企業(yè)增加產量，改進產品性能的積極性，使企業(yè)對勞動力的需求增加，也進一步使就業(yè)問題得到改善。同時，由于經濟的復蘇，增加了人們的消費信心，刺激了人們的消費需求，而人們消費需求的增加反過來又促進生產的發(fā)展，并進一步提升人們對經濟發(fā)展的信心，這形成了一個正向反饋，為美元的加息政策奠定了前提條件。

三、美國加息對中國經濟影響的傳導機制

（一）跨國貿易流動

根據貿易項目的變化可知，美元加息使美國經濟正逐漸回暖，而中國是美國最重要的貿易對象，二者資金往來頻繁，美國經濟的回暖能夠很大程度上增加中國向美國的出口額。以我國廣東省為例，廣東省的主要經濟來源是對外貿易，在2013年度廣東出口額已經達到6363.63億美元，向美國的出口額達到了936.95億美元，占廣東出口總額的18.5%。美元加息在短時間內會導致美元升值和人民幣貶值的情況出現，這對中國出口有積極的影響，能夠提高出口產品的競爭力還能夠改善我國對美國的貿易順差情況，縮短國內改革所需的時間，在一定程度上來說是對我國有益的。

（二）跨國資本流動

資本項目的含義是在國際收支中因為資本流動導致資產負債增加或減少的項目，它表現為某國和外國通過貨幣體現的債權和債務的變化，換句話來說，是某國由于經濟目標的實現通過國際經濟貿易來讓資本流動的收支項目。比如：直接投資、證券投資、國際組織貸款、銀行借款、延期付款、地方部門借款、延期收款等項。根據資本項目可以得知，美元加息能夠減少國際資本的輸入和輸出，導致國際融資成本的增加。美元加息能夠拉近美元和人民幣利率差值，削弱了人民幣的影響力，儲蓄和使用人民幣的金額會有所減少，而更多的會投向使用和儲蓄美元和黃金，拋售人民幣的情況在未來有可能出現。根據數據顯示，2015年1月到9月，加息預期所導致了國際資本回流，中國的外匯儲備量減少了2300億美元，美元外匯儲備的下降引發(fā)了強烈的流動性緊縮效應。由于經濟下行壓力依然存在，宏觀經濟的大環(huán)境依然嚴峻。

（三）通縮傳導強化

美元利息的增加鞏固了美元在國際貨幣中的主導性地位，對大多數國家的貨幣有很大的威脅，尤其是對新興市場國家，會面臨資本運作萎縮的狀況。一些資源型國家與我國進行大宗商品交易會因為其匯率的相對貶值而降低了大宗商品的進口價格，增加了我國的通縮壓力。這在某種程度上會降低實體經濟的發(fā)展成本，但是從另一個角度來說以石油為主的國際能源價格也會下跌，而這些因素綜合起來會使全球經濟陷入低增長、低利率、低通脹的惡性循環(huán)。在這種惡性循環(huán)下，人民幣資產價格將會下降，導致資本不斷外流，加劇經濟衰退。

據美聯儲對外消息來看，市場會發(fā)生四次利息的增長，未來會達到百分之三。目前的現狀來看，雖然目前人民幣比美元的利率要高，但有投資機構估計人民幣在未來一年內會貶值約5%，套利者借入美元來兌換成人民幣來套利的行為預計在未來會有損失。在目前，這種套利行為之所以仍然存在，是因為套利者可以考慮購買年化預期收益較高的理財產品，使其實際收益能夠維持0.5%～1%，這樣仍能獲得高于美元的利息的收益。但是當美聯儲今年落實了加息四次，那么將會促使套利資本去投資美元資產。全球資本泡沫的破裂可能會在美元走勢不斷增強的過程中發(fā)生，在美元升值的過程中，國內保證房價穩(wěn)定成為了保證經濟穩(wěn)定發(fā)展的重點。如今，美元加息而導致的熱錢回歸美元資產是一種趨勢，但是在回流資金規(guī)模，速度方面沒有預期的那樣劇烈，房價不會出現大跌現象。在1月12日，國土部對外宣布在三四線城市尤其是去庫存壓力大的城市要減少甚至暫停供應住宅用地來促進房產市場穩(wěn)健發(fā)展。在未來我國的房價走勢是一二線城市房價保持平穩(wěn)，與一二線城市相比的位于經濟發(fā)展水平不高的小城市房價又平穩(wěn)下降的趨勢。值得強調的是，地理位置優(yōu)越，譬如地鐵口住宅，學區(qū)用房仍然具有升值保值的空間。中國經濟在一段時間以來依靠房產開發(fā)來拉動經濟的道路越走越窄，經濟結構轉型任務變成了重點任務。

四、我國應對美元加息的措施選擇

當前國內外經濟形勢比較嚴峻，要不斷對內采取有效整改措施才能抵住美元的資本沖擊與加息帶來的挑戰(zhàn)。對國內經濟改革也迫在眉睫。關于美元加息下，對我國具體影響的程度還是取決于要靠國家資本市場結構中的運作模式和改革措施，穩(wěn)定經濟發(fā)展的水平，把握經濟改革的發(fā)展態(tài)勢，由此完成對美元沖擊的回應。

（一）提高經濟增長內生動力，推進供給側結構性改革

過去國內經濟通過擴大需求和刺激消費來促進經濟的快速增長，而現在僅僅刺激需求只會帶來更嚴重的產能過剩，經濟發(fā)展變得更加不平衡。當前經濟面臨的三大困境是嚴重的產能過剩，樓市庫存積壓和債務高企。供給側改革給經濟的發(fā)展提供了一個全新的方向。這是一條從經濟的需求側向供給側轉變的道路。我國以往刺激需求來拉動消費。如今經濟經過長足的發(fā)展，現在的消費者有了消費的動力，我們要從供給的方面提高供給產品的質量來滿足消費者的需求。

供給側改革來自新古典主義。其體現了經濟增長的核心問題是提高全要素生產率。其重點是完成去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板的五大重點任務。過去在廉價勞動力基礎上發(fā)展起來的有優(yōu)勢的產業(yè)，現在因人力成本的提高而難以繼續(xù)取得優(yōu)勢。治本之策就是進行供給側結構性改革。

（二）推進金融體制改革，提升抵御金融風險的能力

建立起完善的金融體系取決于堅持改善資本的運作機制和改進貨幣的流通方式。相關政府部門，通過貨幣政策的有效運作來促進經濟的合理發(fā)展。謹慎防范金融風險，要堅持創(chuàng)新發(fā)展理念，全面落實金融服務實體經濟的原則。完善宏觀調控方式，加快金融體制改革，創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，要加快形成有利于創(chuàng)新發(fā)展的投融資體制。合理做好政府和地方的工作，加強引導，建立良好的企業(yè)融資環(huán)境。一切措施的實施，就是為了使人民幣在國際貨幣政策中保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，擴展人民幣的兌換、儲備、融資等工作。最大程度提高金融體系的防沖擊能力，完善外匯儲備的使用，多元化的運用外匯。

（三）保持宏觀經濟穩(wěn)定，為改革贏得時間和空間

危機意識與創(chuàng)新意識同在，既要對現實做出客觀準確的評價，保持經濟穩(wěn)定發(fā)展，又要帶有一雙發(fā)現風險的銳眼，提早規(guī)避風險。堅持走一帶一路的經濟道路，通過自貿區(qū)的建設等措施推進多邊貿易體制，創(chuàng)造良好外貿環(huán)境。只有在穩(wěn)定的大環(huán)境下，各項經濟措施才能有效地發(fā)揮作用，才有充分的時間來完成經濟改革。

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作者簡介：陳勁彤（1994-），男，安徽六安人，本科在讀，金融工程專業(yè)。