農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革風起農(nóng)產(chǎn)品期貨：復制“黑色傳奇”？

張利靜

周一開盤前，各大期貨投資群就熱鬧了起來，“買農(nóng)產(chǎn)品”成了眼下最時髦的談資。一開盤，投資者李先生就“閉著眼”買了一把農(nóng)產(chǎn)品：玉米、白糖、大豆、菜粕等尾盤，看著滿倉紅彤彤的盈利單，李先生已經(jīng)樂得合不攏嘴。

在2月5日中央一號文件明確農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的相關方案之后，期貨投資者中間已經(jīng)彌漫起玉米系暢想曲的旋律。2月6日玉米和淀粉期貨不負眾望，初露“龍頭相”。截至收盤，玉米期貨主力合約上漲2.11%，玉米淀粉主力合約漲2.14%，菜粕期貨以2.08%的漲幅緊追，此外，白糖、棉花期貨主力合約分別報漲0.85%、0.97%，豆類期貨同步上揚。

在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革又被熱烈討論之際，相關產(chǎn)品價格會否重演去年“黑色系傳奇”？

玉米系閃亮期市飼料股領銜A股

春節(jié)假期結(jié)束后，農(nóng)業(yè)投資概念迎來了農(nóng)歷新年過后的第一個大“紅包”。2月5日，2017年中央一號文件《中共中央國務院關于深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布，連續(xù)14年聚焦“三農(nóng)”。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為《意見》最大的主題。實際上，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的概念最早于2015年年底提出，隨后相關政策密集出臺，2016年年底，這一改革理念在中央經(jīng)濟工作會議中再次重申，并被提升到新高度。

在“種植結(jié)構(gòu)調(diào)整”這一關鍵內(nèi)涵下，《意見》指出，按照穩(wěn)糧、優(yōu)經(jīng)、擴飼的要求，加快構(gòu)建糧經(jīng)飼協(xié)調(diào)發(fā)展的三元種植結(jié)構(gòu)。糧食作物要穩(wěn)定水稻、小麥生產(chǎn)，確保口糧絕對安全，重點發(fā)展優(yōu)質(zhì)稻米和強筋弱筋小麥，繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。經(jīng)濟作物要優(yōu)化品種品質(zhì)和區(qū)域布局，鞏固主產(chǎn)區(qū)棉花、油料、糖料生產(chǎn)，促進園藝作物增值增效。飼料作物要擴大種植面積，發(fā)展青貯玉米、苜蓿等優(yōu)質(zhì)牧草，大力培育現(xiàn)代飼草料產(chǎn)業(yè)體系。加快北方農(nóng)牧交錯帶結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成以養(yǎng)帶種、牧林農(nóng)復合、草果菜結(jié)合的種植結(jié)構(gòu)。繼續(xù)開展糧改飼、糧改豆補貼試點。

毫無疑問，2017年的“第一政策”發(fā)力農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，其政策重視力度和具體程度是空前的。經(jīng)過一晚上的“盤算”后，2月6日國內(nèi)期市投資者紛紛在農(nóng)產(chǎn)品期貨上搶籌，玉米系表現(xiàn)尤為矚目，玉米5月、9月、1月合約聯(lián)動增倉，主力5月合約持倉量大舉上升76.7萬手，淀粉主力合約亦增倉近10萬手。截至收盤，玉米、玉米淀粉、菜粕期貨以2%略強的漲幅領漲。據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，飼料板塊（豆粕、菜粕、玉米）流入資金23.5億元。玉米主力合約盤中增倉一度超過80萬手。

值得注意的是，雖然期市農(nóng)產(chǎn)品板塊普漲，但方正中期期貨分析師王曉囡認為，政策因素起到了推動作用，但不排除一些品種受到基本面支撐，例如雞蛋和菜粕。“雞蛋現(xiàn)貨價在年前開始弱勢下行，一度跌到了2.3元/斤，而春節(jié)期間雞蛋現(xiàn)價更是弱得不行，河北部分地區(qū)跌破了2元/斤，按照目前5月合約基差來看，反彈存在支撐。菜粕方面，春節(jié)過后就到水產(chǎn)備貨季，現(xiàn)貨市場上豆粕價格、DDGS與菜粕基差都已經(jīng)反彈了一段時間，菜粕現(xiàn)貨價年前波動不大，期價平水，本身就有支撐。”

A股市場上，“兄弟”題材同樣熱情洋溢，同花順數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)產(chǎn)品加工板塊報以2.2%的漲幅，居2月6日A股上漲板塊前列，其中禾豐牧業(yè)、天馬科技、萬福生科報收漲停。據(jù)了解，禾豐牧業(yè)主營業(yè)務為飼料業(yè)務、原料貿(mào)易、屠宰加工等；天馬科技也是“飼料股”，主要從事特種水產(chǎn)配合飼料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務；萬福生科主要從事稻米精深加工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

玉米系能否復制“黑色系傳奇”

盡管收漲，但顯然，玉米期貨表現(xiàn)比許多市場人士預期中要溫和得多。

《意見》中多次提及玉米市場改革。第1項1條指出，統(tǒng)籌調(diào)整糧經(jīng)飼種植結(jié)構(gòu)：繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米。第6項26條指出，深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度改革：堅持并完善稻谷、小麥最低收購價政策，合理調(diào)整最低收購價水平，形成合理比價關系；堅定推進玉米市場定價、價補分離改革，健全生產(chǎn)者補貼制度，鼓勵多元市場主體入市收購，防止出現(xiàn)賣糧難。

美爾雅期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師張翠萍表示：“用市場語言來解讀就是，在保證稻谷、小麥等口糧安全的同時，繼續(xù)完善玉米市場改革。因此，2017年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點仍在玉米上。”

長期以來，我國玉米市場施行收儲托市政策，最終導致政策收購價格高于市場價格，國內(nèi)外價格倒掛，下游企業(yè)負擔增加，庫存高企，財政負擔加重。

國金證券研究所李立峰表示，玉米市場可能是供給側(cè)改革的先手棋，同時也是重點推進方向，原因有三個：第一，玉米市場供需不匹配情況較為突出；第二，玉米直接作為口糧占比較低，作為飼料也有可替代性，不威脅糧食安全；第三，玉米2016年對“臨儲”政策做過調(diào)整，既有作為空間，推進阻力也較小。

從反彈空間來看，對于玉米能否復制2016年黑色系漲幅，市場人士存在明顯分歧。畢竟，龐大而品質(zhì)偏差的庫存仍然是壓在玉米價格上方的一座大山。以年末的庫存/消費衡量，庫存量仍可以滿足1年半的消費需求，而玉米的保存時間約為3年。但經(jīng)過去年的下跌，玉米期價下方也存在明顯支撐。

股期投資邏輯大不同

投資者能否復制去年黑色系行情一樣，在農(nóng)業(yè)系上股期兩棲大賺一筆？似乎沒有那么簡單。

期貨市場相關品種盡管普漲，但漲幅很謹慎。

2月6日上午，中央農(nóng)村工作領導小組副組長、辦公室主任唐仁健在國務院新聞辦發(fā)布會上就對《意見》有關情況進行了解讀。唐仁健表示，這次提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，與以前的農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相比，既有傳承和延續(xù)，更有創(chuàng)新和發(fā)展。大體有三點不完全相同：一是過去主要解決農(nóng)產(chǎn)品供給總量不足的問題，這次要在促進供求總量平衡的同時，更加注重提升質(zhì)量效益和競爭力，增強農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的能力。二是過去主要是考慮農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題，這次要在考慮調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時，更加注重調(diào)整好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。三是過去主要是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力范疇的調(diào)整，這次要更加注重體制改革、機制創(chuàng)新，靠“激活市場、激活要素、激活主體”來增強農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生的發(fā)展動力。

因此，相對期市供需邏輯而言，A股對此政策的反應層面更加豐富。安信證券認為，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革帶來的農(nóng)業(yè)板塊投資機會主要包含兩條邏輯：一是農(nóng)業(yè)降成本補短板，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，重點關注土地改革及種業(yè)板塊和動物疫苗板塊。二是大宗農(nóng)產(chǎn)品去庫存去產(chǎn)能，推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，重點關注大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨映射以及畜禽產(chǎn)業(yè)鏈。張翠萍表示，從2011年到2016年1號文件發(fā)布后1個月及2個月農(nóng)林牧漁板塊股票價格變動情況來看，整體表現(xiàn)較好，文件發(fā)布一個月時間內(nèi)歷年均收漲，發(fā)布兩個月后股票漲幅分化。建議投資者適當關注種子、養(yǎng)殖等涉農(nóng)板塊股票走勢。