新能源汽車行業投資分析報告

陳璐璐　黃若菲　方好

摘 要： 新能源汽車行業的發展對于促進節能減排、防治大氣污染有著重要意義。首先，簡要介紹新能源汽車行業，并具體分析行業的上下游行業發展，接著從政策環境、市場推動、基金推動三個角度確定行業投資價值，最后給出具體的投資策略。

關鍵詞：新能源汽車；投資分析；產業鏈

中圖分類號：F426.471 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）03-0020-02

隨著我國人均收入水平的不斷提高，居民人均汽車持有量也大幅增加。新能源汽車行業的發展，能夠減少汽車尾氣排放，對促進節能減排、防治大氣污染具有重要意義。當前，我國空氣污染問題如霧霾等頻繁發生，新能源汽車行業的發展能夠從根源處改善空氣質量問題。新能源汽車行業作為目前我國的新興產業之一，其發展既關乎國家民生環保，也牽動著汽車工業發展的命運。

一、行業的基本定義及分類

從經濟學的角度描述，新能源汽車行業是指從事新能源汽車生產與應用的行業。在當今空氣污染問題日益嚴峻的形勢下，新能源汽車行業必將會成為汽車行業未來發展的主要方向。新能源汽車是指用新型動力系統，完全或主要依靠新型能源（不包括鉛酸蓄電池）驅動的汽車，主要包括插電式混合動力（含增程式）汽車、純電動汽車和燃料電池電動汽車。新能源汽車行業興起于21世紀，其主要包括有以下五種門類：混合動力汽車、純電動汽車、燃料電池汽車、氫發動機汽車、其他新能源汽車。

二、行業發展現狀

2016年新能源汽車的發展勢頭依舊不減，累計1—9月新能源汽車產出達46.1萬輛，同比增長83.7%。2016年10月26日，《節能與新能源汽車技術路線圖》正式發布。路線圖指出，我國新能源汽車銷量在2020年要達到210萬輛，2025年要超過500萬輛，2030年將會超過1 500萬輛。2015年新能源汽車的產量已達37.9萬輛，同比增長3.5倍，中國也成為全球最大的新能源汽車的增量市場。新能源汽車行業產量迅速增漲，尤其是在2015年的下半年呈現出幾何倍數的增長速率。2016年新能源汽車產量增長逐漸趨于穩定，但是產量增長率仍然保持在一個較高水平。

2013年以來，國家發改委、工信部、財政部以及科技部等出臺一系列推廣新能源汽車發展的政策。這其中包括新能源汽車的補貼以及不限行不限號等多種優惠政策，地方政府也紛紛推出鼓勵新能源汽車的相關優惠政策，很多城市啟用的地方補貼標準與國家達到了1∶1的水平。

三、行業發展的特點

目前新能源汽車行業發展特點主要有：一是技術要求高。不僅僅表現為生產設備、生產環境的求高，而且還表現在參與生產工作人員的高素質與嚴要求。二是資金投入多。我國新能源汽車行業起步較晚，汽車行業發展明顯落后于歐美國家。新能源汽車產業的發展離不開汽車行業核心技術的支持，而這些核心技術的研發需要前期投入大量研發支出。三是成長空間大。目前新能源汽車市場發展潛力巨大，市場的飽和程度很低，成長空間很大。

四、投資價值分析

（一）政策環境

在“新常態”趨勢的驅動下，我國將一改以往重總量、輕質量，重速度、輕維度的投資驅動型發展模式，全面深化改革，大力促進產業調整，用創新驅動戰略來促發展、提經濟，避免“硬著陸”的出現。新能源汽車是一個新興的領域，我國新能源汽車龍頭企業比亞迪在全球也名列榜首。技術上的優勢，為我國新能源產業的快速發展奠定了堅實的基礎和信心。

（二）基金的推動

雖然新能源股，尤其是太陽能、動力電池類股票普遍規模較小，但新能源板塊上市公司的年報中都有基金身影。如南玻A的十大流通股東中，可以看到融通動力、先鋒鵬華價值等基金的身影。新能源板塊題材新穎、具有豐富的成長空間，在技術發展和政策推動的基礎下，也不乏實質性的成長性和良好的業績支撐。

（三）市場的推動

新能源汽車政策紅利密集落地。此前發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》要求，到2020年新能源汽車銷量占汽車總體銷量的比例達到7%以上，到2030年這一比例將達到40%以上。資料顯示，去年我國新能源汽車銷量占汽車總銷量的1%左右，未來仍有較大的提升空間。新能源汽車作為國家戰略，各大整車廠商也都制定了未來的發展規劃，碳積分、油耗政策等都有望刺激新能源汽車的發展。

五、投資策略

（一）主要增長點為純電動用車

乘用車占我國傳統汽車市場的84%，并有超過90%來自私人購買。新能源汽車作為傳統汽車的替代者，未來仍要定位私人市場。從整個乘用車市場容量來看，新能源汽車滲透率僅有1%，增長空間很大。2015年1—8月的乘用車市場中，私人購買比例已經達到72%，私人購買比例的逐漸提高表明新能源汽車正由外在政策性驅動向內在市場需求轉變，新能源乘用車市場爆發在即。

（二）充電網建設值得期待

新能源汽車和充電樁被普遍比喻為“雞”與“蛋”的關系。到底是先有“雞”，還是先有“蛋”？簡而言之，新能源汽車越多，充電網運營商盈利越有保障，建設的充電樁數量也就越多，從而消費者對新能源汽車接受意愿也就越高，更愿意購買新能源汽車，最終形成一個良性循環。反之，惡性循環。隨著新能源車保有量的不斷增加，充電網區域覆蓋密度和市場份額成為判斷運營商價值的最直接指標之一。有數據表明，2012—2015年我國充電站數量不斷增加，并且增加速度明顯加快，因此，商用車充電站具有市場化發展的潛力，是孕育成長型公司的沃土。

（三）動力鋰電池供需基本平衡

一是需求端，2016年動力鋰電池需求量繼續高速增長。基于對2016年新能源汽車產量的預測，“用電大戶”純電動客車產量增長幅度不大，而“小容量”的純電動乘用車和專用車產量將繼續保持高速增長。

二是供給端，2016年動力鋰電池相繼投產。2015年，動力鋰電池供不應求直接導致動力電池行業高速擴產。老牌動力鋰電池生產商CATL、力神、波士頓等投資擴建產能，上市公司中的猛獅科技、力帆股份、南都電源、駱駝股份、雄韜股份、贏合科技等也是大手筆投資建廠。

（四）三元材料需求量將大幅增長

我國動力鋰電池主要分為兩大派系：磷酸鐵鋰和三元材料。在新能源汽車行業發展初期，面臨的問題主要有：（1）安全性；（2）汽車售價過高；（3）充電設施零基礎；（4）續航里程短。這四個問題中，汽車售價過高最好解決，只需政府對消費者直接進行補貼即可。但是，其他三個問題在私人消費的乘用車市場里面是無解的，大眾消費者不可能買一個自己不信任、使用完全不方便的新能源乘用車。

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[責任編輯 劉嬌嬌]