邁入“L”型的橫向階段

陳芬

企穩(wěn)筑底之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平緩的過渡階段。

2016年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)跡象明顯，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新估計(jì)，2016年全球GDP增速為3.1%，僅比2015年微跌0.1個(gè)百分點(diǎn)。

與全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景同步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出良好態(tài)勢(shì)。2月15日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的發(fā)布會(huì)上指出，2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)更多積極變化。

根據(jù)1月20日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到33.2%，成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要引擎。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主任李偉在接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的L型增長(zhǎng)正在從原來的“豎”過渡到“橫”，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型從上半場(chǎng)的“降速”階段，逐步轉(zhuǎn)向下半場(chǎng)的“提質(zhì)”階段。

筑底企穩(wěn)

從周期角度（2-3年的小周期）來探討中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的積極變化。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華認(rèn)為，第一個(gè)標(biāo)志就是短期市場(chǎng)景氣度在提升。先行指標(biāo)出現(xiàn)了向上、向穩(wěn)、向好改變的態(tài)勢(shì)。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)在持續(xù)擴(kuò)張區(qū)間，而工業(yè)品出廠價(jià)格從去年9月份開始結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)54個(gè)月的下降局面，意味著制造業(yè)的盈利水平將會(huì)逐步改善。另外，發(fā)電量、貨運(yùn)量、信貸量這些指數(shù)所包含的三大指標(biāo)也出現(xiàn)了向穩(wěn)的變化，穩(wěn)中還有升的積極改變，這也意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展態(tài)勢(shì)開始向活躍的方向靠近。與此同時(shí)，國(guó)際上的先行指標(biāo)，也就是波羅的海干貨指數(shù)已經(jīng)持續(xù)數(shù)月在千點(diǎn)的高位上運(yùn)行，從200多點(diǎn)的低位已經(jīng)回升到千點(diǎn)的高位。

第二個(gè)標(biāo)志，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡來看，相對(duì)平穩(wěn)的特征也逐步表現(xiàn)了出來，去年四個(gè)季度，前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速都在6.7%，四季度在6.7%基礎(chǔ)上還略為回升了0.1個(gè)百分點(diǎn)到6.8%。因此在2016年整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡上給我們的印象就是平穩(wěn)特征更加明顯。這是否意味著未來一段中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“L”型運(yùn)行，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從“L”的縱向向橫向轉(zhuǎn)折？我想這個(gè)概率已經(jīng)明顯上升。

第三個(gè)標(biāo)志，可以預(yù)期整個(gè)政策“穩(wěn)字當(dāng)先”下求發(fā)展、求改革、求調(diào)整、求民生，穩(wěn)中有進(jìn)的特點(diǎn)會(huì)在新階段更多表現(xiàn)出來。從這個(gè)意義上來說，也反映了工作著重點(diǎn)更多放在中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)向好的基點(diǎn)上，而不是短期經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)上。這意味著政策周期也在發(fā)生一些新的調(diào)整。

第四個(gè)標(biāo)志，各種對(duì)沖效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，減緩了轉(zhuǎn)型升級(jí)中一些波動(dòng)的影響。宏觀加杠桿對(duì)沖微觀去杠桿，有效減緩了微觀去杠桿帶來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。中國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)率在大的經(jīng)濟(jì)體范圍內(nèi)處于可控、相對(duì)較低的范圍，美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率接近100%，歐洲接近100%，日本在260%左右，中國(guó)只有50%到60%之間，因此政府有空間加杠桿。

另外，中國(guó)特有的財(cái)政收入結(jié)余的潛能也給政府加杠桿提供了有力的支撐，所以從空間角度看，大經(jīng)濟(jì)體里，中國(guó)政府負(fù)債率是低的。從手段上看政府還有三萬多億元財(cái)政結(jié)余存量可以激活，這在一定意義上就有利于減緩企業(yè)、家庭去杠桿帶來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

邱曉華說，上述四個(gè)變化就告訴我們從小周期角度來看中國(guó)經(jīng)濟(jì)看到了筑底企穩(wěn)的改變。可以大膽推斷，經(jīng)歷2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的鞏固之后，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)就有可能結(jié)束2010年以來下行發(fā)展的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)到平穩(wěn)增長(zhǎng)的新階段，這個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的標(biāo)志就是我們到2020年要實(shí)現(xiàn)全面小康所需要的最低增長(zhǎng)速度，也就是6.5%左右。換句話說，從2018年開始中國(guó)經(jīng)濟(jì)跌破6.5%的概率就將明顯減小，穩(wěn)定在6.5%之上的概率將明顯增大。

加大工作力度

近日，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才在財(cái)經(jīng)論壇上，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)發(fā)表觀點(diǎn)：如果消費(fèi)不低于10%，投資不低于8.5%，加之我們的出口又有所回暖，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不低于6.5%是可以期待的。徐洪才認(rèn)為，我們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，既有總量的問題，也有周期性的問題，主要是結(jié)構(gòu)性的問題。更重要的是2017年要圍繞著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一條主線展開我們的全部經(jīng)濟(jì)工作。

邱曉華提醒說，企穩(wěn)筑底絕不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)就可以很快反彈加速。企穩(wěn)筑底之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平緩的過渡階段，而不是馬上就轉(zhuǎn)入加速反彈的階段，因?yàn)檎嬲龥Q定中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向新階段的兩個(gè)標(biāo)志還需要進(jìn)一步的加大工作力度。

第一就是新經(jīng)濟(jì)的分量足以接替舊經(jīng)濟(jì)的分量，今天看來還有一段距離。

第二，新動(dòng)力的力量足以接替舊動(dòng)力的力量，今天看也還有一段距離。所以從這個(gè)意義上來說，筑底并不意味著反彈，更不意味著加速，將可能是一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段，也就是大家所熟悉的“L”的橫向階段，還會(huì)持續(xù)若干年。

從大周期看，考量中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源瓶頸的約束、老齡化社會(huì)特征、中等收入陷阱等因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下臺(tái)階的態(tài)勢(shì)沒有改變，要學(xué)會(huì)適應(yīng)增長(zhǎng)速度一定周期下臺(tái)階的這樣一個(gè)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律上看，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體、一個(gè)單位、一個(gè)企業(yè)規(guī)模越來越大的情況下，它每增長(zhǎng)1%的難度會(huì)越來越大。邱曉華說。

防范“暗流”

邱曉華解釋了關(guān)鍵詞“暗流”。這主要著眼于內(nèi)部之外的外部環(huán)境，2017年的英國(guó)退歐、意大利公投失敗，以及目前正在展開的法國(guó)、德國(guó)、荷蘭等國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的換屆諸多國(guó)際環(huán)境存在著很多不確定性。邱曉華認(rèn)為最大的“黑天鵝”來自于歐洲，甚至可能是個(gè)“黑天鵝湖”，會(huì)經(jīng)常爆出一些不確定因素，從而影響世界經(jīng)濟(jì)，影響國(guó)際資本市場(chǎng)，影響國(guó)際匯率的變化。同樣，特朗普上臺(tái)之后會(huì)對(duì)整個(gè)世界，當(dāng)然也會(huì)給中國(guó)帶來一些新的不確定性。所以，外部這些不確定性就是一股股暗流在不斷涌動(dòng)。在關(guān)注到國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)的時(shí)候，要時(shí)刻不忘外部可能帶來的意外沖擊，做好防范外部“黑天鵝事件”不利影響的各種準(zhǔn)備。

他預(yù)測(cè)說，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)出角度來看，農(nóng)業(yè)大致會(huì)維持一個(gè)3.5%到4%之間的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工業(yè)會(huì)大致維持6%到7%之間的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，服務(wù)業(yè)大致會(huì)維持7%到8%之間的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此從生產(chǎn)的角度綜合來看，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大致是6.5%到6.7%之間。

而從需求面來看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可能是10%左右、消費(fèi)需求維持比10%略高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出口將有可能由下降轉(zhuǎn)為相對(duì)弱勢(shì)的增長(zhǎng)。從供需兩方面做一個(gè)粗線條展望，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年大概率事件是增長(zhǎng)6.5%左右，或者摸高到6.7%，不會(huì)明顯偏離這樣一個(gè)增長(zhǎng)的基準(zhǔn)線。