2017年經濟“穩”字當先

陳芬

貨幣政策的著眼點逐步由穩增長為主轉到更多關注防風險、防泡沫這個基本問題上。

“增速回落、去杠桿、信用債風險、國企混改、溫和通脹”等成為2017年宏觀經濟的關鍵詞。民生證券首席經濟學家邱曉華用“平穩之下，暗流涌動”來形容當前中國經濟，他說“平穩”是基于對2017年整個國內經濟環境作出的判斷，“暗流”是基于外部環境存在著一些不確定性的思考。他認為，預計2017年中國經濟將平穩運行，波動幅度相對較小，一定意義上可以說中國經濟正在走向一個新的階段，看到了“黎明前的曙光”。同時，要做好防范外部“黑天鵝事件”不利影響的各種準備。

基本判斷：平穩

邱曉華從政策面、基本面、變革面、特色面出發，就中國經濟的總體態勢進行基本判斷。第一是政策面。從政策面的角度來看，今年整個宏觀經濟政策的核心是穩字當先，因此在相對穩定的政策背景下對于支撐整個經濟的平穩能夠發揮托底的作用。而從投資政策角度看，政府將繼續實施相對積極、穩健的投資政策，將繼續運用各種手段來推進“十三五”時期一些重大的建設項目，因此在整個“十三五”期間，隨著市場需求的變化，產業結構調整的變化，將會有一大批適應經濟轉型升級、適應區域協調發展、適應民生改善的項目陸續展開。

“在‘三去一降一補幾個關鍵詞里面，將著重圍繞著‘補短板這樣一個核心詞。國家在投資領域里會繼續加大力度，而不是縮減力度。力求通過增量的大力度投入來改善地區之間、場域之間不協調的問題。”邱曉華說，可以預期投資保持10%以上增長速度的發展態勢是大概率事件，政府在投資領域里還會繼續加大補短板的力度。盡管大家可能會認為2017年由于地產因素以及基建投資的因素等會影響到今年投資發展的態勢，但在其看來，今年由于整個政策取向趨于穩定，因此投資領域也不會發生大起大落。

貨幣政策的描述發生了改變。 2017年2月17日，中國人民銀行發布《2016年第四季度貨幣政策執行報告》，首次提出“穩健中性的貨幣政策”，以及“流動性基本穩定”，驗證貨幣政策邊際拐點。央行關于貨幣政策的表述首次采用“穩健中性的貨幣政策”的表述方式，一改以往“穩健的貨幣政策”的提法。同時，關于流動性的提法同樣由“保持流動性合理充裕”變為“保持流動性基本穩定”，都與之前的執行報告有著明顯的變化。

在邱曉華看來今年的貨幣政策，或者說之后實行的貨幣政策相對前一時期的貨幣政策肯定存在著大方面保持一致的同時，在內涵上有一些新的改變。因此我們可以大膽設想，貨幣政策在今天，方向是”穩“，但內涵上會發生不同的改變。

邱曉華表示，這些改變說明利率政策有可能轉向更多引導市場利率逐步向上的新調整，從前兩個月的市場運行情況已經看到市場利率在上行，盡管央行沒有出臺加息政策，這是否意味著這一輪利率下行的周期在與我們說再見。換句話說，再降息的可能性越來越小，至少在可預見的未來幾個月內不會有降息動作，很有可能還會隨著整個中國經濟內在的變化、美聯儲加息走向，以及市場物價的變化，進一步在利率方面采取中性相對偏緊的運作手段。

具體來說，一方面要看一季度經濟發展態勢，如果一季度整個中國經濟保持了去年相對平穩的發展態勢，那么降準不會急于出臺。另一方面要看整個國際收支的發展態勢，如果外貿進口、出口的差額進一步縮小，以及國家外匯儲備進一步減少，那么降準概率就會上升。這是貨幣政策在平穩之下可能存在的一些改變。

另一個改變就是貨幣政策的著眼點逐步由穩增長為主轉到更多關注防風險、防泡沫這個基本問題上。前一時期的貨幣政策更多是基于穩增長，今年開始的貨幣政策在更大程度上是基于防風險和防泡沫，我想這就是“中性”的含義所在。保持市場流動性相對穩定地增長，這是“穩”，在這個前提下會視市場的變化在利率方面、在準備金方面、在貨幣供給運作方面有一些改變，這是我們要注意的。

而財政政策積極的基調沒變，但賦予了“要更有效地運用”，加了“有效”兩個字。因此可以預期今年財政政策在穩增長中可能要扮演頭等重要的角色，就是以更多運用財政政策的手段來穩定經濟的發展，支持供給側結構性改革的深化。可以預期，今年的赤字水平不會縮減，國債規模不會縮減，支持政策性債轉股的力度會有所加大，支持整個經濟轉型升級的力度也會加大，也就是說在民生改革方面的力度會加大。另外，結構性減稅也會保持相當力度。

可以這么預期，今年從政策角度看，投資是積極的，貨幣是穩健前提下內涵有所改變，財政政策會繼續在積極的軌道上更有效運用。從這樣一個邏輯出發，可以說政策面更多是基于托底，也就是基于讓整個經濟運行不跌破底線，這是第一個角度的探討，政策面有空間、有余地、有手段來托底。邱曉華說。

“四化”的慣性力量

第二是基本面。在邱曉華看來，基本面是觀察中國經濟的一個視角，基本面其實更多是基于整個經濟內在發展態勢來看的。中國經濟的基本面就是工業化、城鎮化、信息化和農業現代化這樣一個基本的發展態勢，因為中國工業化的進程還未完成，城市化依然還處在加速階段，信息化和世界走在同一起跑線上，農業現代化剛剛破題。所以從這個意義上來說，“四化”會繼續成為推動中國經濟一個基本的慣性力量。

一定意義上可以說趨勢不變，只是賦予了新型含量，換句話說也就是工業化、城鎮化、信息化、農業現代化的“四化”要變為“新四化”，“新四化”更多著眼于質量更高、結構更優，而不是單純的速度問題，因此從這個角度來看，慣性依然還是比較強的存在。

新經濟、新動力

第三，變革面。換句話說就是我們在培植新動力、新引擎方面已經見到成效，一定意義上新經濟、新動力的力量在逐步強化，將助力經濟的平穩發展。邱曉華解釋，數據表明，從去年開始，新產業、新經濟的成長速度都是倍增于傳統經濟，在這個意義上應當說它有利于減緩經濟的波動，新產業、新動力在逐步培植和釋放之中。隨著新引擎的打造，中國經濟內在的一些動力機制、體制會發生新的改變，創新驅動和新產業、新經濟的推動會逐步強化，舊經濟改造的力度也會逐步加大，助推整個經濟的平穩發展。

行政推動的力度

第四，特色面。特色面是許多國際經濟學家和許多海外經濟學家屢屢對中國經濟誤判的被忽視因素。他們更多是基于基本面、投資、消費、出口這些基本因素去看中國經濟的發展，沒有真正理解和把握中國經濟還有一個重要的特色，這就是行政推動。

行政推動在歷史上曾經是中國經濟一個重要的力量，可以預期今年在十九大召開的關鍵年份，行政推動會更多表現出強化，更多表現出正能量。因為我們可以預期，隨著換屆這樣一個政治周期的開啟，從上到下這樣一種中國特有的、十分健全的行政組織體系將會在新一年的整個中國經濟中扮演更積極的角色，行政效率會提高，行政這種穩增長促發展的力度會更明顯地展現出來。

由以上四個分析方面，邱曉華總結說2017年中國經濟會體現平穩的特點，不會大起大落。