央行應解釋為什么“加息”

鈕文新

春節前后，央行在公開市場操作過程中分別拉高了逆回購、SLF、MLF的融出利率水平，讓市場理解為在變相“加息”。

中國總體利率水平確實在上升，而這些年，中國利率水平真有點像中國的股市——一段時間內，用降息降準的方法刺激經濟，但經濟稍有好轉跡象立即回撤，政策的連續性不強。于是，一段時間的橫盤之后急速跳水，然后迫使政府一次次出手投資，托住斷崖。

為什么要現在拉高利率？到目前為止，沒有看到誰給出明確的解釋。對于如此重大的關乎中國經濟整體利益的重大事項，是不是應當給出明確的交代？全世界任何一個國家的中央銀行都必須就利率變動和市場充分溝通，如果沒有來自央行的權威解釋，市場就會有很多猜測。有人認為，央行上浮利率是為了抑制債券市場和房地產市場的泡沫；也有人認為，這是在“去杠桿”。但我認為，這些理由都牽強，而且緊縮貨幣根本無助于上述問題的解決。

假如中國緊縮貨幣誰高興？最高興的人應當是新任美國總統特朗普。為什么特朗普樂見中國貨幣緊縮？因為，緊縮貨幣會惡化中國實體經濟的金融環境，而迫使在華實業資本更加青睞美國。所以，以貿易平衡說事兒，逼迫中國緊縮貨幣、人民幣升值，恐怕也是特朗普“資本通吃計劃”的重要組成部分，原理顯而易見。

第一，美國已經轉變了“傳統全球化做法”，把利益著眼點傾斜于“一對一”談判。在此背景下，特朗普已經瞄準了傳統對美出口大國：中國、德國、日本和墨西哥，并以貿易為由，逼迫這些國家貨幣升值，同時高樹貿易壁壘，迫使這些實業企業數量龐大的國家愿意“繞過美國貿易壁壘去美國直接投資”，并借此實現美國的“再工業化”。

第二，借助威逼德國，迫使歐元升值，并逼迫不希望歐元升值的國家退出歐元區，攪亂甚至擊毀歐元。

第三，借助人民幣等貨幣升值，相對壓低美元幣值，為美國本土實業企業或打算直接投資美國的企業提供美好的市場預期。

第四，提供逼迫中國等國家貨幣緊縮的便利，嚴厲壓制這些國家的經濟成長空間，甚至破壞這些國家的經濟根基，從而使美國經濟健康程度相對增加，進一步對全球實體經濟資本構成吸引力。

所以我判斷，此次利率上行絕不是國內經濟情況的需要，總體看來，目前央行不適宜提高利率。那為什么央行還要提高利率？可能更多的考慮在于希望人民幣升值。

但是，如果為了人民幣暫時性的升值而加息，后果同樣嚴重。第一，會加大中國經濟下行壓力，這等于給人民幣釜底抽薪，這是人民幣貶值更為關鍵的因素；第二，貨幣市場利率上行會加大中國貨幣投機收益，加大中國無風險收益，這會從“貨幣傳導和貨幣套利”兩個方向上大幅拉高銀行存貸款利率，而且會大幅降低中國股權、實業資本市場競爭力；第三，貸款利率上浮，反而會從財務成本端“剛性推高物價”，并導致利率和物價之間的惡性循環——利率越高，物價越高；物價越高，利率越高。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）