家居：成長空間打開

華泰證券

家居：成長空間打開

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投資要點

1、企業試水大家居戰略。

2、行業集中度有望提升。

這兩年大家居成為家具行業熱點，不少企業紛紛試水大家居戰略：索菲亞將產品類別從定制擴展至成品系列家具家品；宜華生活收購國際軟體家具華達利豐富產品線；好萊客進軍櫥柜領域，并與寧波柯樂芙合資成立木門公司；顧家家居圍繞核心產品沙發橫向擴張，持續搭建功能、軟床、布藝沙發的軟體家居產品矩陣。

企業區域擴張深化的過程中，品牌間的競爭也持續加劇，單純的渠道擴張已經無法更為有效地幫助企業快速提升市場份額；而直營大店能夠通過場景式營銷強化品牌形象。目前國內已有多家家居企業開始直營大店嘗試，并依托搜索引擎、社交平臺、移動互聯網建立流量入口，構建“線上+線下”引流式零售。

考慮到國內龍頭家居企業尚處于擴品類的前期階段，且行業集中度仍較低，我們認為在未來3～5年的時間內，通過擴充品類、發展同類產品的多品牌策略以及升級渠道布局提升市占率的漢森模式可作為國內龍頭家居企業發展路徑的借鑒。但隨著國際產業分工的變化、制造業向東南亞地區轉移，具備良好品牌支撐的互聯網平臺或成為未來“中國宜家”誕生的突破口。對標韓國的人口規模及結構、城鎮化率、房地產交易規模等指標，我們認為在國內一線定制家居品牌中，未來可能產生數家市值過千億的上市公司。

重點推薦：索菲亞、曲美家居和顧家家居。